炬光科技(688167)激光雷达进展不及预期，泛半导体制程业务高增延续

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 炬光科技（688167）公司季报点评 2022 年 11 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 14 日收盘价（元） 106.52 52 周股价波动（元） 78.11-232.08 总股本/流通 A 股（百万股） 90/20 总市值/流通市值（百万元） 9583/2153 相关研究 [Table_ReportInfo] 《光子应用营收高增，激光雷达 B 客户项目量产在即》2022.09.05 《激光雷达营收高增，多业务线突破创造成长新动能》2022.05.04 《“产生光子”+“调控光子”专家，进军光子应用解决方案》2022.04.12 市场表现 [Table_QuoteInfo] -58.06%-44.06%-30.06%-16.06%-2.06%11.94%2021/112022/22022/52022/8炬光科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.1 -25.6 -31.2 相对涨幅（%） -3.9 -18.9 -21.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:李轩 Tel:(021)23154652 Email:lx12671@htsec.com 证书:S0850519070001 分析师:华晋书 Tel:02123219748 Email:hjs14155@htsec.com 证书:S0850521090001 联系人:文灿 Tel:(021)23154401 Email:wc13799@htsec.com 激光雷达进展不及预期，泛半导体制程业务高增延续 [Table_Summary] 投资要点：  事件。公司 22 年 Q1-Q3 公司实现营收 3.99 亿元（同比+16.40%），归母净利润 1.07 亿元（同比+88.12%），归母扣非净利润 0.68 亿元（同比+57.08%），Q3 单季公司实现营收 1.35 亿元（同比+8.17%，环比-11.53%），归母净利润0.38 亿元（同比+60.67%，环比-22.72%），归母扣非净利润 0.22 亿元（同比+4.70%，环比-35.21%）。  产生光子：Q3 业绩符合预期。22 年前三季度公司半导体激光元器件和原材料实现营收同比增长约 21%，Q3 单季同比增长约 23%，符合公司对于元器件业务的预期。分业务来看，专业医疗健康业务受疫情影响增长放缓，前三季度营收增长约 11%，应用于光纤激光器泵浦应用的预制金锡薄膜氮化铝衬底进入小批量交付阶段，固体激光器泵浦的科研业务增长较快，同时公司 Q3发布高功率半导体激光侧泵模块新品，已通过国内外多家客户验证，有望形成新增长点。展望今、明年，公司半导体激光器业务有望完成今年目标，并在明年实现 20%-30%的增长。  调控光子：下游光纤激光器市场、价格压力传导致 Q3 营收同、环比均下滑，光刻应用营收高增。22 年前三季度公司激光光学元器件营收同比增长 4%，Q3 营收同比、环比下滑，主要原因为下游光纤激光器市场、价格压力 Q3 传导到上游元器件。光刻应用上，公司光刻用光学器件 Q3 同比增长接近 90%，同时，公司与德国 A 客户洽谈光学模组业务，有望成为新增长点。展望 Q4及明年，光纤激光器市场有望在 Q4 及明年修复带动公司 FAC 业务回暖，同时受益终端客户 DUV 光刻机扩产，公司光刻业务营收在未来几年有望实现三位数增长。  汽车应用：受激光雷达行业上量延后及客户提货放缓影响增长不及预期。公司激光雷达中游发射模组业务前三季度营收同比增长 40%，不及公司预期，主要原因为激光雷达行业整体上量节奏延后，以及大陆集团等公司汽车业务大客户的提货节奏或项目节奏变化。在与 B 公司发射模组定点合作方面，公司在项目量产前的验证计划和时间安排上与 B 公司有分歧，存在与 B 公司框架协议及定点项目无法按期执行的风险，公司预计将对 22-23 年汽车业务收入造成不利影响。  医疗健康：家用医疗健康业务静待放量。Cyden 项目已进入小批量生产阶段，但受产品设计优化、疫情、医疗认证获取进度等因素影响一定程度延后，预计 2023 年开始销售增长。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 360 476 562 834 1212 (+/-)YoY(%) 7.4% 32.2% 18.1% 48.4% 45.3% 净利润（百万元） 35 68 141 193 293 (+/-)YoY(%) 143.4% 94.3% 107.5% 37.1% 52.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.39 0.75 1.56 2.14 3.26 毛利率(%) 51.0% 54.3% 53.1% 51.8% 50.3% 净资产收益率(%) 5.6% 2.9% 5.7% 7.3% 10.0% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃炬光科技（688167）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  泛半导体制程：Q3 营收高增延续，拟收购 COWIN 加速中游模组业务落地下游。公司泛半导体制程业务中游模块与系统 Q3 营收同比增长超 90%，其中集成电路退火制程已有成熟激光系统在客户侧进入小批量生产，高功率 IGBT 退火项目稳步推进；新型显示 MiniLED 巨量焊接新产品推出，有望形成新的销售增长点。此外，公司于 9 月 10 日公告拟收购韩国 COWIN 100%的股权，通过本次收购，公司有望获得泛半导体制程领域的系统集成能力、工艺开发能力，以及先进泛半导体设备市场的理解和客户资源的积累，从而实现从元器件和原材料，到应用模块、模组和子系统，再到特定应用系统、整体解决方案的全面布局。  控费能力显著增强。22 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 6.00%、14.45%、14.14%，对比去年同期分别下降 1.06、0.23、0.57个百分点。我们认为，随公司费用管控加强，未来公司销售费用率、管理费用率、研发费用率有望进一步降低，从而带动盈利能力提升。  盈利预测。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 5.62 亿元/8.34 亿元/12.12 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为 1.41 亿元/1.93 亿元/2.93 亿元，对应 EPS 分别为 1.56/2.14/3.26 元/每股。考虑到可比公司估值水平及公司激光雷达