社服零售行业事件点评：防控边际改善明显，精选优质个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.12 防控边际改善明显，精选优质个股 ——社服零售行业事件点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读： 精准防控边际改善明确，将明显促进本地生活服务及长途出行需求，推荐餐饮、免税、酒店、人服等行业低估值低预期高弹性个股。 摘要： [Table_Summary]  事件：近期国务院发布新版疫情防控工作二十条措施，在坚持方向的情况下贯彻精准防控措施做了大幅优化，力度和幅度较大。  疫情管控措施的核心变化：1）密切接触者从 7 天集中隔离+3 天居家监测，调整为 5 天集中隔离+3 天居家隔离；2）不再判定次密接；3）风险划分从高、中、低三类调整为高、低两类；4）高风险区划分按单元、楼栋划定；5）入境隔离从 7 集中隔离+3 天居家健康监测缩短为 5 天集中隔离+3 天居家隔离。  向精准防控边际改善明显，对生活服务与出行恢复有明显促进。①本次疫情防控政策调整力度很大，相比 7 月表述和措施，在精准防控方面有很明显的边际侧重，且重点提及纠正层层加码与一刀切的现象；②多次重点提及疫苗、药物研发等工作；③相比 7 月，再次提出最大限度减少疫情对经济社会发展的影响（4 月曾有表述）。我们认为，将明显促进本地生活服务及长途出行的景气度。  管控边际改善预期兑现，精选低估值低预期高弹性个股逻辑。①我们在 Q4 策略报告中提出：四季度政策的博弈是焦点，预期波动将加剧。预期、估值处于相对低位，短期数据边际改善，且收益复苏，具备高业绩弹性的标的将出现显著超额收益。短期乐观情绪释放后，对个股基本面和逻辑的梳理是超额收益的来源；②目前餐饮、免税、人服由于缺乏供需改善/景气度拐点，预期和估值均位于较低水平，其中餐饮由于高经营杠杆，若复苏有最高业绩弹性；免税也将明显受益客流回暖和增量项目贡献；③酒店板块供需改善、效率提升及加速拓店，疫情以来股价估值表现强势；后续空间将来自国资龙头的资产整合以及品牌突破带来非线性增长，继续推荐；④推荐板块：免税、酒店、本地生活服务链、经济和产业复苏链（人服）；推荐标的：中国中免/王府井；锦江酒店/华住酒店/君亭酒店/金陵饭店；海伦司/九毛九/呷哺呷哺/同庆楼；北京城乡（北京外企）/科锐国际；天目湖。  风险提示：新管控措施执行后短期疫情加剧短期冲击，经济波动导致消费需求能力和意愿低迷。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 旅游业 增持 公共关系服务 增持 [Table_DocReport] 相关报告 社会服务业《坚持“动态清零”不动摇，内地赴澳将无需纸质申请》 2022.11.06 社会服务业《景气度环比改善，精益增长成共识》 2022.11.01 社会服务业《海口国际免税城首日游客超预期》 2022.10.31 社会服务业《海口国际免税城开业，当日海南免税销售额创新高》 2022.10.30 社会服务业《双十一在即，冬季旅游产品开启“囤货”模式》 2022.10.23 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 社会服务业 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：国泰君安社会服务及零售行业重点标的盈利预测（2022.11.11） 标的名称 股票代码 收盘价 （元） 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 中国中免 601888.SH 195.88 4,052 96.54 78.59 142.80 42 52 28 增持 王府井 600859.SH 27.34 310.32 13.40 7.76 15.11 20 40 21 增持 美团-W 3690.HK 159.60 9,058 -235.38 -67.05 47.86 -44 -135 189 增持 首旅酒店 600258.SH 23.56 264 0.56 -3.82 6.75 479 -69 39 增持 锦江酒店 600754.SH 55.46 593 1.01 0.04 14.30 641 - 41 增持 华住集团-S 1179.HK 29.05 857 -4.65 -5.02 16.98 -176 -171 50 增持 君亭酒店 301073.SZ 75.80 92 0.37 0.49 1.40 204 187 65 增持 金陵饭店 601007.SH 10.01 39 0.40 0.52 1.31 129 75 30 增持 宋城演艺 300144.SZ 13.57 355 -14.54 0.29 8.08 113 1,223 44 增持 中青旅 600138.SH 12.61 91 -0.67 -2.55 2.92 388 -36 31 增持 天目湖 603136.SH 29.78 55 0.52 0.25 1.33 92 222 42 增持 携程集团-S 9961.HK 234.80 1,382 -5.50 8.55 34.51 -205 162 40 增持 九毛九 9922.HK 16.54 221 3.40 2.87 7.16 70 77 31 增持 海伦司 9869.HK 11.40 132 -2.30 0.05 4.62 -58 2,836 29 增持 同庆楼 605108.SH 31.60 82 1.44 1.64 2.72 36 50 30 增持 呷哺呷哺 0520.HK 6.21 61.85 -2.93 -1.87 2.05 -13 -33 30 增持 海底捞 6862.HK 15.36 785 -41.63 5.72 24.25 -20 137 32 增持 科锐国际 300662.SZ 43.50 86 2.53 3.11 4.07 53 28 21 增持 北京城乡 600861.SH 20.50 115 -0.64 6.01 7.23 -110 19 16 增持 BOSS 直聘 BZ.O 13.08 411 -10.71 10.56 26.73 -38 39 15 增持 周大福 1929.HK 16.18 1,484 67.12 77.27 91.71 19 19 16 增持 潮宏基 002345.SZ 4.40 39 3.51 3.06 3.76 11 13 10 增持 重庆百货 600729.SH 21.96 89 9.80 11.35 13.94 7 8 6 增持 小商品城 600415.SH 4.46 245 13.34