新兴能源行业：行业排产快速提升，光伏辅材迎高景气

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.11 行业排产快速提升，光伏辅材迎高景气 庞钧文(分析师) 周淼顺(分析师) 石岩(分析师) 021-38674703 021-38038264 0755-23976068 pangjunwen@gtjas.com zhoumiaoshun@gtjas.com shiyan019020@gtjas.com 证书编号 S0880517120001 S0880521040003 S0880519080001 本报告导读： 2023 年迎光伏装机大年，辅材需求显著提升；短期盈利底部已现，行业有望进入趋势性业绩增长期。看好辅材环节受益行业需求提升带来的板块高景气行情。 摘要： [Table_Summary] 维持行业“增持”评级。我们看好辅材环节受益行业需求提升带来的板块高景气。上游供给瓶颈打开后，光伏行业将进入需求快速增长阶段，带动组件排产与光伏辅材需求快速提升。建议投资者把握板块投资机会。 2023 年将迎硅料投产大年，行业出货快速增长，辅材环节需求显著提升。2023 年硅料产出将进入释放年，我们预期 2022 年底硅料产能将达 120 万吨，2023 年有效产出将达 150 万吨，预计组件端出货量有望达到 435GW以上，同比大幅增长 38%，行业出货高增确定性较强，并存在超预期的可能。组件出货大幅提升，将对辅材环节需求产生较大拉动，在市占率不变的情况下，辅材环节公司都能取得约 40%的行业增速，且大部分上市公司技术与实力领先，市占率存继续提升的可能。 短期盈利底部已现，Q4 进入向上拐点，行业有望进入趋势性业绩增长期。追踪组件出口数据发现，8、9 月环比略有下滑，主要受 22Q3 组件高价外需暂时减弱影响，行业排产下降，辅材出货承压，Q3 公司业绩达阶段性低点。Q4 将进入硅料加速投放期，预计 Q4 行业整体供应将达 30 万吨，对应 100GW 组件产出，环比提升近 40%。我们测算，11 月组件排产环比10 月继续提升，一线组件开工率提升 6pct 至 90%，二线组件开工率提升6pct 至 62%。光伏行业进入四季度传统旺季，国内地面电站启动；2023年硅料释放后，需求将进入快速增长期。此外，硅料价格后续将呈下行趋势，也会给辅材端减轻降价压力，单位利润有望企稳回升。 建议重点关注光伏辅材环节重要投资机会： 一、胶膜环节，受益标的海优新材、鹿山新材、天洋新材； 二、焊带环节，受益标的宇邦新材； 三、接线盒环节，受益标的通灵股份、快可电子； 四、支架环节，受益标的中信博、意华股份； 五、 背板环节，受益标的明冠新材，赛伍技术； 六、 其他环节，推荐爱旭股份，美畅股份，石英股份（建材联合覆盖），受益标的钧达股份，鑫铂股份，欧晶科技。 风险提示。海外贸易保护、汇率波动等风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 新兴能源《批发销量继续创历史新高》 2022.11.10 新兴能源《钠电加速，负极换新》 2022.10.31 新兴能源《国内依然强劲，欧洲恢复明显》 2022.10.17 新兴能源《钠离子电池暖风吹动，层状氧化物破冰起航》 2022.10.12 新兴能源《国内创新高，海外寻改善》 2022.09.12 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 新兴能源 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1: 推荐标的盈利预测及估值 代码 公司名称 收盘价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600732 爱旭股份 47.57 1.29 2.19 3.58 36.88 21.72 13.29 增持 300861 美畅股份 57.13 3.06 3.86 4.82 18.67 14.80 11.85 增持 603688 石英股份 135.1 2.49 5.90 10.37 54.26 22.90 13.03 增持 数据来源：盈利预测来自我们发布的研究报告、石英股份盈利预测来自建材领域、股价日期 2022/11/9、国泰君安证券研究 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊