煤炭开采行业简评报告：价格短期调整有支撑，看好行业长期配置价值

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  供需偏紧价格保持高位，高盈利有望延续  二十大报告解读：立足能源安全，加强高效利用  淡季不淡，价格稳中向好 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 产运压力有望进一步释放，动力煤维持价格高位。前期停产检修煤矿陆续复产，生产端释放依旧偏紧。大秦线检修本周完成，起运量未来将逐步恢复。目前主产地疫情形势仍较严峻，山西、内蒙涉疫地区封控检查措施严格，煤矿外销外运受限依旧明显，动力煤供给整体偏紧态势没有明显改善。需求方面，立冬时节将至，北方地区气温较低，进入 11 月份后，取暖用电用煤需求旺盛季节临近，终端电厂及供暖企业用煤需求逐步进入持续释放期，库存需求持续增加。港口库存端，根据 wind 数据显示，截至 11 月 3 日，北方港口库存合计 1757万吨，较上周下降 181 万吨，降幅 9.34%。进口方面，10 月份，受拉尼娜现象导致的恶劣天气、铁路运力不足以及工人罢工等事件影响，国际动力煤市场整体供应收紧，进口煤价高企，印尼 2022 年 11 月动力煤参考价（HBA）为 308.2 美元/吨。 ⚫ 炼焦煤市场供需双弱，价格有望阶段性触底反弹。炼焦煤市场供需双弱，价格略有回落。供给方面，随着前期停产检修煤矿陆续复产，煤矿供应较前期有所增加，产能增加仍旧受限。受疫情影响，当前汽运受交通管制影响价格上调，主产地煤矿出货不畅，物流周转缓慢，供应端的厂存和市场流通库存均出现滞销现象，部分煤矿出现累库。需求方面，焦钢企业仍处于亏损状态，大部分焦企继续保持前期限产力度，部分地区受疫情影响原料到货延期且出货不畅；核心还是下游钢铁需求波动变化以及持续不及预期冲击炼焦煤价格。目前行业整体供需呈现双弱局面，炼焦煤整体价格稳中有降，预期未来随着钢企盈利的逐步修复和地产、基建的稳步发力，炼焦煤价格将迎来阶段性的反弹机会。据 wind 数据显示，截至 11 月 4 日，山西吕梁产主焦煤市场价 2350 元/吨，周环比下降 2.08%；山西古交产肥煤 2300 元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤 2660 元/吨，环比持平；截至 11月 4 日，炼焦煤期货收盘价 2065 元/吨，环比上涨 7.27%。 ⚫ 欧洲能源需求仍具有不确定性，坚定看好行业投资价值。近期欧洲天然气库存补库基本完成，天然气价格大幅回落。但是随着冬季到来，欧洲对于国际动力煤补库需求以及天然气的替代需求仍将存续，中长期的能源危机的问题并未有效解决，目前国际煤炭价格仍处在较高价格水平。三季度受行业整体价格回落影响，主要煤企业绩出现环比下行，但同比仍旧保持高增速，11 月长协价格提涨至 728 元/吨以及市场煤维持高位水平，我们预计四季度煤炭企业盈利保持高位不变，看好煤炭中长期价格中枢抬升，坚定长期投资价值。 ⚫ 投资建议：重点关注华阳股份、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份等。 ⚫ 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 -0.500.518-Nov19-Jan1-Apr12-Jun23-Aug3-Nov煤炭开采沪深300 [Table_Title] 价格短期调整有支撑，看好行业长期配置价值 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.11.07 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块上涨 1.41%，跑输沪深 300 指数 本周（2022 年 10 月 31 日-11 月 4 日）煤炭指数上涨 1.41%，沪深 300 指数上涨 6.38%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前十名公司为：华阳股份（6.94%）、金能科技（6.54%）、美锦能源（5.45%）、潞安环能（5.43%）、云维股份（5.38%）、电投能源（4.75%）、云煤能源（4.42%）、新集能源（4.31%）、山西焦化（3.66%）、昊华能源（3.38%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 4.97% 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周所有煤炭子板块均跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 6.38%1.41%-8%-3%2%7%12%17%汽车食品饮料社会服务商贸零售电力设备美容护理有色金属电子传媒环保机械设备综合基础化工沪深300建筑材料农林牧渔非银金融家用电器医药生物计算机纺织服饰钢铁交通运输轻工制造通信石油石化公用事业国防军工建筑装饰银行煤炭房地产0%1%2%3%4%5%6%7%沪深300焦炭Ⅲ(申万)焦煤(申万)煤炭动力煤(申万) 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的华阳股份 6.94% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 6.85 倍，PB 为 1.44 倍 截至 2022 年 11 月 4 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 6.85 倍，位列 A 股全行业倒数第二位；市净率 PB 为 1.44 倍，位列 A 股全行业倒数第八位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 6.85 倍 资料来源：Wind，首创证券 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%华阳股份金能科技美锦能源潞安环能云维股份电投能源云煤能源新集能源山西焦化昊华能源恒源煤电永泰能源安源煤业未来股份宝泰隆淮北矿业上海能源平煤股份冀中能源中国神华陕西黑猫ST大洲山煤国际兰花科创盘江股份ST平能*ST天首辽宁能源中煤能源兖矿能源晋控煤业开滦股份靖远煤电郑州煤电ST大有山西焦煤陕西煤业ST安泰6.85010203040506070社会服务国防军工农林牧渔美容护理计算机电力设备食品饮料商贸零售汽车综合机械设备电子医药生物轻工制造公用事业传媒环保纺织服饰有色金属基础化工通信家用电器非银金融钢铁建筑材料房地产交通运输石油石化建筑装饰煤炭银行 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.44 倍 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤行情：产地价格小幅上升，港口现货价格涨跌不一，期货价格下降，贴水幅度微降，电厂日耗下降 产地价格：截至 10 月 28 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 1166 元/吨，环比持平；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 1205 元/吨，环比持平；内蒙东胜 Q