浙江鼎力(603338)盈利能力有所改善，海外业务持续发力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/通用机械 证券研究报告 浙江鼎力（603338）公司季报点评 2022 年 11 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 09 日收盘价（元） 47.20 52 周股价波动（元） 32.16-88.88 总股本/流通 A 股（百万股） 506/506 总市值/流通市值（百万元） 23900/23900 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2022H1 收入业绩稳定增长，海外业务持续发力》2022.08.14 市场表现 [Table_QuoteInfo] -52.39%-37.39%-22.39%-7.39%7.61%22.61%2021/11 2022/2 2022/5 2022/8浙江鼎力海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 30.1 19.4 11.7 相对涨幅（%） 32.4 28.7 22.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:赵靖博 Tel:(021)23154119 Email:zjb13572@htsec.com 证书:S0850521100001 联系人:刘绮雯 Tel:(021)23154659 Email:lqw14384@htsec.com 盈利能力有所改善，海外业务持续发力 [Table_Summary] 投资要点：  公司公布 2022 第三季度报告：2022Q1-Q3 实现收入 41.68 亿元，同比+4.32%；归母净利润 8.67 亿元，同比+20.08%；2022Q3 单季度实现收入12.24 亿元，同比-13.71%，环比+41.58%；归母净利润 3.02 亿元，同比+35.51%，环比+52.61%。  Q3 公司毛利率和净利率均有所改善。2022Q1-Q3 公司毛利率和净利率分别为 29.25%/21.03%，同比变动+1.00pct/+2.76pct，环比+1.29/1.53pct；2022Q3 毛利率/净利率分 32.36%/24.71%，同比变动+5.85/+8.97 pct，环比+5.32/2.34 pct。2022Q1-Q3 公司销售期间费用率为 5.09%，同比变动-1.1 8pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.93%/2.46%/3.59%/-3.88%，同比变动+0.73/+0.71/+1.52/-4.13pct；2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.79%/3.08%/5.00%/-6.05%，同比变动+1.26/+1.16/+3.48/-6.62pct。  公司盈利能力有所改善的主要原因为：1）公司成本下降，原材料、海运费有所回落；2）人民币对美元贬值导致三季度汇兑损益增加；3）市场结构调整：大力拓宽海外销售渠道，且海外市场需求较好，海外产品毛利较高。  合同负债环比高增长，印证公司在手订单相对饱满。截至 2022Q3 末，公司合同负债为 0.38 亿元，环比 280.00%。存货净值为 16.11 亿元，环比+11.49%。现金流方面，2022Q1-Q3 公司经营活动现金流 3.61 亿元，同比+1716.32%；2022Q3 经营活动现金流 3.83 亿元，同比 229.66%。Q3 单季度公司现金流大幅提升主要为销售商品收到的货款增加所致。  盈利预测和估值：我们认为随着后续臂式产品结构占比和毛利率的提升，运费 和 原 材 料 成 本 端 的 下降 ， 公 司 盈 利 能 力 有 望持 续 增 长 。 预 计 公 司2022/2023/2024 年实现归母净利润 11.50/13.69/18.08 亿元，对应 EPS 分别为 2.27/2.70/3.57 元/股，参考可比公司估值和公司历史估值情况后，给予公司 2022 年 25-30 倍估值，合理价值区间为 56.78-68.13 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：“双反”调查风险，运费和原材料等价格波动风险，新冠疫情反复影响的风险等 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2957 4939 5774 7352 9387 (+/-)YoY(%) 23.7% 67.1% 16.9% 27.3% 27.7% 净利润(百万元) 664 884 1150 1369 1808 (+/-)YoY(%) -4.3% 33.2% 30.0% 19.1% 32.1% 全面摊薄 EPS(元) 1.31 1.75 2.27 2.70 3.57 毛利率(%) 34.9% 29.3% 27.5% 30.0% 30.7% 净资产收益率(%) 17.7% 14.8% 16.4% 16.3% 17.6% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃浙江鼎力（603338）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 公司财务情况 图1 营业收入 01020304050607080010203040506020142016201820202022Q1-Q3营业收入（亿元，左轴）营业收入同比（%，右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所 图2 归母净利润 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 024681020142016201820202022Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）归母净利润同比（%，右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所 图3 毛利率、净利率 0510152025303540455020142016201820202022Q1-Q3毛利率（%）净利率（%） 资料来源：wind，海通证券研究所 图4 期间费用率 -6-4-202468101220142016201820202022Q1-Q3销售费用（%）管理费用（%）财务费用（%）研发费用（%） 资料来源：wind，海通证券研究所 图5 ROE 0510152025303520142016201820202022Q1-Q3ROE(%) 资料来源：wind，海通证券研究所 图6 经营性现金流入 -100-500501001502000246810201420172020经营性现金流入（亿元，左轴）YOY（%，右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃浙江鼎力（603338）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 可比公司估值对比 选取可比公司均为 Wind 工业机械板块相