2022年家电行业三季报总结：盈利能力持续改善，结构性亮点突出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.07 盈利能力持续改善，结构性亮点突出 ——2022 年家电三季报总结 蔡雯娟(分析师) 李汉颖(研究助理) 樊夏俐(研究助理) 021-38031654 010-83939833 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880121060057 本报告导读： Q3家电行业盈利能力逐步改善，白电及部分零部件公司相对亮眼。部分传统龙头转型升级效果明显，切入新能源赛道的公司开拓出新的增长曲线，结构性亮点突出。 摘要： [Table_Summary]  行业整体：业绩增速优于营收，盈利能力逐步改善。家电板块2022Q3整体营收 3241 亿元，同比+2.4%，增速环比 Q2 小幅回落。整体归母净利润 281 亿元，同比+9.5%，利润增速高于营收增速。原材料及运价下行、汇率波动及公司自身的降本增效举措对业绩改善均有提振。  细分行业：白电及零部件公司相对亮眼。2022Q3白电/厨小电/清洁电器/ 传统厨电/ 集成灶/显示类/ 零部件板块营收同比分别+5.1%/-8.9%/+16%/-4.2%/-4.8%/-13%/+7.8% ， 归 母 净 利 润 同 比 分 别+8.5%/+7.8%/-17%/+2%/-29.4%/+25.8%/+25.6%，结合营收及业绩表现来看，白电及上游零部件公司表现更优。白电受炎夏拉动 Q3 增速环比提升，小家电在提价和精细化运作的加持下符合预期，清洁电器、投影仪等成长品类可选属性较强，在整体消费景气度下行阶段增长相对疲弱，厨大电受地产拖累整体承压。  结构亮点：传统龙头奋起直追，能源转型逆势高增。2022 年飞科品牌大力推动产品个性化、年轻化、智能化、时尚化的转型升级，小熊电器也在“萌家电”定位基础上进行品牌升级， Q3 飞科和小熊业绩表 现 亮 眼 ， 营 收 同 比 分 别 +29% 和 +16% ， 归 母 净 利 润 分 别+51.5%/+84.5%。2022Q3 家电零部件板块收入同比+7.8%，业绩同比+25.6%，三花智控、金海高科、东方电热、申菱环境、大元泵业、冰山冷热、公牛集团等公司凭借切入新能源汽车零部件、新能源充电、热泵、光伏设备、储能及锂电制造等领域实现营收及业绩的快速增长。  投资建议：展望 Q4，收入层面，内销正值双十一大促旺季，以大促为主要销售节点的新兴成长品类销售表现有望回暖，外销预计仍将持续回落态势。利润层面，预计原材料和汇率将继续提振，各公司在继续推进结构优化和降本增效作用下，行业整体利润率有望持续改善。个股方面推荐高端化多品牌领先布局的海尔智家（13.7X）、产品转型升级明显的飞科电器（33.5X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（29.6X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.5X）、推荐新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格力电器（6.5X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（9.6X）、激光显示技术龙头海信视像（10.5X）、清洁电器龙头科沃斯（21.4X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（11.0X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（11.8X）。  风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_DocReport] 相关报告 家用电器业《三季报业绩表现分化，家电出口额有所下滑》 2022.10.31 家用电器业《电商平台积极备战双十一，面板价格企稳》 2022.10.23 家用电器业《行业销售边际回暖，关注双十一大促表现》 2022.10.23 家用电器业《双十一预售在即，关注内容电商新渠道》 2022.10.21 家用电器业《面板价格下跌带动毛利率改善，投影延续增长态势》 2022.10.21 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家用电器业 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 43 目 录 1. 行业综述 ..................................................................................... 4 1.1. 收入：整体营收表现稳健，板块之间存在分化 ....................... 5 1.2. 盈利：多因素共振改善盈利，白电龙头表现较好 .................... 5 1.3. 结构亮点：传统龙头奋起直追，能源转型逆势高增 ................ 6 1.4. 基金持仓： 机构持仓环比提升幅度较大 ................................ 6 1.5. Q4 展望：关注双十一表现，预计利润率改善维持 .................. 8 2. 白电及零部件 .............................................................................. 8 2.1. 白电 ...................................................................................... 8 2.1.1. 收入端：内销优于外销，龙头表现有所分化..................... 8 2.1.2. 利润端：延续优于营收态势，多因素推动盈利改善 .......... 9 2.1.3. 费用端：销售费用依旧收紧，研发及财务费用稳定 ........ 10 2.2. 零部件 ..................................................................................11 2.2.1. 收入端：板块表现分化，布局新能源公司更佳 ................11 2.2.2. 收入端：成本改善加成，利润增速更快.......................... 12 2.2.3. 费用端：销售费用率下降，研发费用率提升................... 14 3. 小家电 ....................................................................................... 15 3.1. 厨小电&个护小电 .......................................................