造纸包装行业周观点：浆市承压运行，包装纸交投平平

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.06 浆市承压运行，包装纸交投平平 ——造纸包装行业周观点（2022.10.31~2022.11.06） 穆方舟(分析师) 林展越(研究助理) 0755-23976527 0755-23976929 mufangzhou@gtjas.com linzhanyue@gtjas.com 证书编号 S0880512040003 S0880121080013 本报告导读： 国废市场均价上涨，打包站回收价格跌幅有限；浆市承压运行，市场观望情绪浓郁。纸价区间震荡整理为主，包装纸市场交投氛围平淡，文化纸供需略有好转。 摘要： [Table_Summary]  维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。  海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强，国内下游需求支撑欠佳；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。  国废均价上涨，打包站回收价格跌幅有限。瓦楞箱板纸市场价格弱势下行，白板白卡纸市场订单平平。国废黄板纸市场价周均价 1990 元/吨，环比上涨 0.71%。瓦楞纸 120g 市场周均价 3364 元/吨，较上期均价下调 30 元/吨，环比跌幅 0.88%，较上周跌幅扩大 0.47%，同比跌幅 25.19%；箱板纸市场周均价 4494 元/吨，环比跌幅 1.25%，较上周跌幅扩大 0.44%，同比跌幅 15.37%。白板纸出厂含税周均价 4066元/吨，较上周上涨 0.22%，涨幅收窄 0.31%；白卡纸市场含税周均价5340 元/吨，较上周持平。  针叶浆外盘下挫，进口木浆现货市场价格承压运行为主。铜版纸市场横盘整理，双胶纸市场重心上移，生活用纸盘整偏强。进口针叶浆周均价 7556 元/吨，较上周下跌 0.47%；进口阔叶浆周均价 6765 元/吨，较上周下跌0.11%；进口本色浆周均价6748元/吨，较上周下跌0.30%；进口化机浆周均价 5370 元/吨，较上周下跌 0.25%。铜版纸市场均价5690 元/吨，环比上调 0.14%，涨幅较上周收窄 0.43%；双胶纸市场均价 6690 元/吨，环比上涨 0.22%，涨幅收窄 0.76%。生活用纸均价7962.50 元/吨，环比下滑 0.19%，跌势放缓 0.12%。  风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 造纸业 增持 印刷业 增持 纸包装业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 《木浆外盘价下调，文化纸稳中偏强》2022.11.01 《浆市高价放量不足，文化纸需求略有恢复》2022.10.24 《成本支撑纸价偏强，放量不足交投平淡》2022.10.17 《包装纸弱势偏下运行，浆系纸成本支撑挺价》2022.10.10 《文化纸涨价落实，包装纸上行乏力》2022.09.28 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 林纸产品 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：各造纸原材料与纸种本期行情概要 品种 本期行情（2022.10.28~2022.11.03） 行业概况 废纸 国废黄板纸书页纸市场均价上涨，打包站回收价格跌幅有限。国废书页纸价格南涨北稳，国废报纸价格维持稳定。国废黄板纸市场价周均价为 1990 元/吨，环比上涨 0.71%。国废书页纸周均价为2231 元/吨，较上周上涨 0.13%。国废纯报纸周均价为 2900 元/吨，较上周上涨0.35%。 本周废黄板纸市场均价上涨。本周江浙市场价格继续上涨，以修复区域价差；因纸厂采购兴趣稳定，福建、江苏、山东市场有所跟涨；因局部回收量下降，本周废黄板纸供应整体偏少，支撑废黄板纸价格局部上涨。本周废书页纸价格南涨北稳。局部废书本纸回收量减少；废黄板纸价格上移，对废书页纸价格提供上推动力；下游白板纸价格上移，纸厂对废书页纸采购兴趣上升。本周废纯报纸价格维持稳定。由于局部市场回收量减少，纸厂废纯报纸到货量减少，部分纸厂废纯报纸价格上调。打包站回收价格跌幅有限，本周废黄板纸周度毛利率较上周下降 0.50%，出货利润下降。 木浆 针叶浆外盘下挫，浆市承压运行。本周进口针叶浆周均价 7556 元/吨，较上周下跌 0.47%；进口阔叶浆周均价 6765 元/吨，较上周下跌 0.11%；进口本色浆周均价 6748 元/吨，较上周下跌 0.30%；进口化机浆周均价 5370 元/吨，较上周下跌 0.25%。 近期进口木浆现货市场价格承压运行为主，其中针叶浆、阔叶浆局部地区价格窄幅调整，整体市场观望情绪浓郁，针叶浆市场价格较上周稳中调整 50-100 元/吨，阔叶浆价格较上周稳中下调 50 元/吨。Arauco 针叶浆、本色浆 11 月份外盘下调 30 美元/吨，阔叶浆外盘维持稳定，对于市场心态面的影响利弊皆有，但下游原纸企业考量成本面压力，谨慎观望市场走势为主，不利于市场价格的稳定性；上海期货交易所主力合约价格震荡整理，周内曾受宏观情绪升温影响有所上行，现货市场价格曾试探性上扬，但实际成交氛围及价格难有效跟进；从进口量来看，1-9 月份针叶浆进口量下降 17.22%，阔叶浆累计进口量同比增加 1.54%，业者关注供应量与外盘之间的关系，对外盘走势谨慎观望；下游原纸市场价格区间内偏弱运行，仅个别纸种价格窄幅上扬，对浆价支撑有限。预计浆价承压运行，建议关注外盘实际成交情况。 文化纸 文化印刷纸市场供需略有好转，市场分歧仍存。本周 157g 铜版纸市场均价为5690 元/吨，环比上调 0.14%，涨幅较上周收窄 0.43%；70g 木浆双胶纸市场均价为 6690 元/吨，环比上涨 0.22%，涨幅收