纺织服装行业周报：短期服装零售边际走弱，期待品牌去库存拐点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.06 短期服装零售边际走弱，期待品牌去库存拐点 ——纺织服装行业周报（2022.10.31-2022.11.04） 张爱宁(分析师) 赵博(研究助理) 曹冬青(研究助理) 0755-23976861 0755-23976666 0755-23976666 zhangaining@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com 证书编号 S0880520120003 S0880122070053 S0880122070070 本报告导读： 双 11 预售已落下帷幕，服装销售热度较往年有所下降；短期服装零售边际走弱，期待品牌去库存拐点。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：9 月受疫情影响，服装品牌销售增速环比回落，10 月疫情影响进一步扩大，多数品牌销售出现下滑，短期服装零售边际走弱。考虑到 2022 年低基数，我们预计品牌端有望于 2023Q1 迎来基本面拐点，而制造端需等待海外去库存结束，预计 2023Q2 后订单有望改善。1）品牌端：2022Q4 核心为去库存，短期优选经营韧性较强、库存压力较小的男装品牌。受前期销售不佳影响，当前各品牌库存明显偏高，预计 Q4 品牌将以加大促销等方式降低库存，Q4 利润率或承压。短期继续推荐经营韧性较强、库存压力较小的中高端男装比音勒芬、报喜鸟以及进入销售旺季的羽绒服龙头波司登。从长期维度来看，H 股运动龙头估值已深度回调，当前估值已处于历史较低水平，推荐李宁、安踏体育、特步国际（对应 2023 年 PE 分别为 21X、19X、13X）。2）制造端：基本面拐点有望于 2023Q2 出现，回调较多的低估值标的投资价值凸显。海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来 1-2 个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计 2023Q2 制造端有望迎来拐点。但从中长期维度来看，部分优质制造标的调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023 年 16X）、华利集团（2023 年 15X）、伟星股份（2023 年 16X）。  行业新闻：1）天猫双 11 预售战况：根据亿邦动力网数据，在截至10 月 30 日的天猫双 11 预售中，女装前三分别为波司登、摩安珂、伊芙丽；男装前三分别为 GAP、波司登、杰克琼斯；童装前三分别为巴拉巴拉、FILA、Paw in Paw；运动及休闲服饰前三分别为 FILA、安踏、李宁。2）SHEIN 日本大阪快闪体验店大排长龙：SHEIN 线下体验店“SHEIN POPUP OSAKA”于 10 月 22 日起在日本开业。该店不直接销售商品，但消费者可通过设在会场内的 9 个试衣间体验官网在售的 800 件商品。活动首日便吸引众多消费者，引发广泛关注。  行情回顾：10 月 31 日-11 月 4 日沪深 300 指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别上涨6.38%、上涨5.31%、上涨7.55%、上涨8.92%，SW 纺织制造、SW 纺织服装、服装家纺板块分别上涨 4.57%、上涨5.22%、上涨 5.10%。A 股纺织制造涨幅第一为棒杰股份（27.01%），服装家纺涨幅第一为探路者（13.95%）。10 月 31 日-11 月 4 日恒生非必须性消费业指数上涨 13.03%、纺织服装 HK（中信）上涨 8.41%、恒生指数上涨 8.73%，H 股纺服涨幅第一为李宁（16.65%）。  风险因素：出现极端气候的风险，疫情反复情况超出预期 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《品牌复苏较为缓慢，外需走弱制造承压》2022.11.03 《品牌复苏较为缓慢，短期优选强韧性男装》2022.10.30 《海外弱需求叠加高库存，9 月纺服出口增速由正转负》2022.10.24 《疫情扰动终端消费，9月服装零售增速环比下滑》2022.10.24 《运动品牌 Q3 流水环比改善，库存依旧承压》2022.10.23 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 纺织服装业 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 目 录 1. 下周投资要点 .............................................................................. 3 2. 行情回顾 ..................................................................................... 5 2.1. A 股行情 ............................................................................... 5 2.2. H 股行情 ............................................................................... 7 3. 行业数据跟踪 .............................................................................. 9 3.1. 零售数据 ............................................................................... 9 3.2. 出口数据 ............................................................................. 10 3.3. 上游原材料数据 ....................................................................11 4. 行业新闻 ................................................................................... 13 5. 一周公告汇总 ............................................................................ 14 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 1. 下周