医药行业周报：政策向好大势所趋，关注边际改善带来的估值反弹

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药 政策向好大势所趋，关注边际改善带来的估值反弹 [Table_Summary] 报告摘要 本周我们讨论肝功生化检测试剂省际联盟集采政策的变化及影响。 10 月 31 日，肝功生化检测试剂省际联盟集中带量采购工作领导小组办公室发布关于征求《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件(征求意见稿)》（简称“原稿”）意见的公告。向社会面公开征求意见，11 月 4 日前书面反馈。 相较于 10 月 10 日肝功联采办公告的《关于征求<肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）>意见的函》（简称“修改稿”），此次征求意见修改稿略有变化： （1）意向采购量：原稿“根据各产品的每盒的 ml 数，换算成总 ml数”，修改稿“根据注册证分为 ml 和测试两组，分别计算 ml 和测试的采购需求量”，从而有望纳入更多的企业参与。 （2）拟中选规则二：由原稿的明确增补方式“按‘拟中选规则一’未能中选的 A 组企业，如其申报价格不高于最高有效报价格 0.8 倍，增补为拟中选企业”，修改为“采取适当方式，促进更多企业中选”。拟中选规则或不强制要求降幅，更多企业有望中选，方向偏温和；但是删除了增补企业中选的降价幅度，使得最终规则变得模糊，边际预期增加了不确定性。 （3）初次协议采购量：按中选排名确定初次协议采购量，与原稿相比中选排名的协议采购量比例有一定微调，其中中选排名的第 2 名、第 3 名从之前分别拿到其意向采购量的比例 90%、85%，修改稿统一提升至 95%；此外，原稿对于增补企业规定了初次协议量分配比例为 40-60%，而修改稿并未明确增补企业的协议采购量分配比例。 （4）二次协议采购量：此前原稿表述为“对于中选产品未分配意向采购量，医院没有分配的或企业没有确认的，返回给原中选企业。对于未中选企业的意向采购量，医院没有分配的或企业没有确认的，不纳入协议量管理”，修改为“医疗机构在分配二次协议采购量时，须选择其他中选企业。医疗机构填报采购需求，生产企业进行确认；若企业没有确认，则自动分配给最低价中选企业”。 总的来说，此次修改稿上次流传的原稿相比，整体方向上变化不大。 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《透景生命点评报告：经营情况逐季改善，一体机拓展空白客户》--2022/11/03 《联影医疗点评报告：国内市场稳步增长，国际市场取得持续性突破》--2022/11/02 《普门科技点评报告：国内国际稳定 增 长 , 医 美 新 品 蓄 势 待 发 》--2022/11/02 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com (28%)(21%)(15%)(8%)(1%)6%21/11/522/1/522/3/522/5/522/7/522/9/5医药生物沪深300[Table_Message] 2022-11-05 行业周报 看好/维持 医药 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 P2 政策向好大势所趋，关注边际改善带来的估值反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190520090001 我们预计有可能是因为首次实施生化检测试剂的省际联盟集中采购活动，牵连范围较广，因此在部分细节中留出了更灵活的操作空间；且目前还只是征求意见阶段，对行业的具体影响还需等待正式方案落地、特别是最高有效申报价格的确定，后续仍需密切跟踪政策的边际变化。 此前由于冠脉支架集采、安徽 IVD 集采、生化联盟集采预期、关节/脊柱集采，对整体 IVD 板块的估值形成较大压制、并持续调整长达2 年。我们认为，此次生化联盟集采修改后的征求意见稿也趋于温和，对企业较为友善；同时 IVD 企业的估值均处于历史低位，建议关注 IVD 板块，重点推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物等免疫诊断龙头企业，关注九强生物等生化诊断头部企业，以及此前被集采政策压制的部分优质高值耗材领域企业，例如惠泰医疗、南微医学、心脉医疗等。 推荐标的：迈瑞医疗、新产业、安图生物、普门科技。 行情回顾：本周医药板块持续上涨，涨幅在所有板块中排名居中。本周（10 月 31 日-11 月 4 日）生物医药板块上涨 5.95%，跑输沪深300 指数 0.43pct，跑输创业板指数 2.97pct，在 30 个中信一级行业中排名中游。本周各个中信医药子板块除中药饮片板块外其余均上涨，其中医疗服务、医药流通、化学制剂、生物医药、化学原料药、中成药、医疗器械分别上涨 8.25%、7.20%、6.24%、5.95%、5.31%、5.10%、3.45%，中药饮片板块下滑 2.85%。 投资建议： 近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 一、财政贴息贷款+政策预期向好，关注医疗设备硬科技以及体外诊断困境反转的机会。 国常会制定的财政贴息计划、人行宣布设立设备更新改造专项再贷款、卫健委发布关于使用贴息贷款更新医疗设备的相关政策，使得政府贴息贷款成为除了医疗专项债和医院自有资金以外，医疗设备采购的另一重要资金来源。根据迈瑞医疗发布的《2022 年 9 月 22日-10 月 10 日投资者关系活动记录表》：“截至目前，全国已上报超过 2000 亿元的医疗设备贷款需求”。我们认为，政府贴息贷款更新仅供内部参考，请勿外传 行业周报 P3 政策向好大势所趋，关注边际改善带来的估值反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 改造医疗设备，是国内医疗新基建的重要环节，也是国内医疗设备企业的重大机遇。 此外，骨科脊柱类耗材集中带量采购、冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购、肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购、心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购等政策文件陆续落地，我们认为，集中带量采购政策对行业所带来的冲击力逐渐趋缓。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。 推荐标的：1）医疗设备硬科技：海泰新光、开立医疗、澳华内镜；2）体外诊断困境反转：迈瑞医疗、新产业、安图生物、普门科技。 二、关注边际改善带来估值反弹。 1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 1） 生命相关上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2）