建筑材料行业季报：Q3经营压力犹存，《建筑与市政工程防水通用规范》落地

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/建材/建筑材料 证券研究报告 行业季报 2022 年 11 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《《建筑与市政工程防水通用规范》获批，行业有望扩容》2022.10.25 《原材料涨价和减值拖累，利润承压》2022.05.09 《防水和瓷砖公司公告回购后市场表现复盘》2021.11.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯晨阳 Tel:(021)23212081 Email:fcy10886@htsec.com 证书:S0850516060004 分析师:潘莹练 Tel:(021)23154122 Email:pyl10297@htsec.com 证书:S0850517070010 分析师:申浩 Tel:(021)23154114 Email:sh12219@htsec.com 证书:S0850519060001 Q3 经营压力犹存，《建筑与市政工程防水通用规范》落地 [Table_Summary] 投资要点：  防水：单三季度利润增长仍承压，《建筑与市政工程防水通用规范》落地。；2022年 10 月 24 日，住建部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，自 2023年 4 月 1 日起实施。此规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行。通用规范对防水材料使用年限提出明确要求，行业有望扩容，同时集中度有望进一步提升。22 年三季度房地产开发投资、房屋新开工和房屋施工数据仍承压，影响防水行业景气度。单三季度防水上市公司收入和扣非归母净利润增长均同比下滑，龙头抗风险能力仍最强。受原材料价格影响，22Q3 防水上市公司毛利率和净利率同比仍下滑，环比角度东方雨虹 22Q3 净利率上涨。东方雨虹 22Q3销售费用率和管理费用率同比基本稳定，科顺股份同比略有提升。从经营活动现金流量来看，东方雨虹 22Q3 经营活动产生的现金净流出同比和环比均减少，同时东方雨虹 22Q1-3 收现比同比增加。  瓷砖：煤炭、天然气、电力等成本保持高位，瓷砖行业压力仍存。22Q3 三家瓷砖上市公司收入均同比下滑，扣非归母净利润东鹏控股同比大幅增加，蒙娜丽莎和帝欧家居同比下滑。从利润率来看，东鹏控股 22Q3 毛利率和净利率均同比回升。从现金流来看，蒙娜丽莎的经营活动现金流量大幅改善。从营运指标看，22 年前三季度三家瓷砖上市公司存货周转天数和应收账款周转天数均同比增加。  管材：收入疲软，原材料压力有所缓解。2022Q3 管材企业收入同比下滑 14.4%至 63.1 亿元。原材料压力有所缓解，22Q3 管道企业毛利率同比提升 1.8pct，从净利润看伟星新材贡献了板块主要净利润。  耐火材料：Q3 收入降速、净利润下滑。耐火材料 22Q3 收入同比增长 2.4%，增速较前两个季度有所放缓；22Q3 净利率为 6.7%，同比、环比分别减少 1.5pct、2.9pct。耐火板块现金流好转，样本四家公司经营性现金流表现均可观。  出口链：外需下滑收入减速，汇率因素利润高增。美欧房地产景气度下行，需求减少，出口链公司 22Q3 收入同比减少 3.8%至 34 亿元，但由于人民币兑美元贬值，Q3 出口链公司毛利率同比提升 4 个百分点至 29.2%，净利率提升 4.6个百分点至 15.7%。  其他建材：收入疲软，利润分化，三棵树一枝独秀。受下游房地产及局部地区疫情的影响，22Q3 其他建材收入表现一般，北新建材、坚朗五金、兔宝宝收入同比均有一定幅度下滑，三棵树同比增长 0.5%；受收入疲软等因素影响，北新建材、坚朗五金、兔宝宝 22Q3 净利润同比下降 21.1%、72.3%、40.8%，三棵树由于及时调整产品结构，22Q3 净利润逆势扭亏为盈至 2 亿元。  风险提示。1）地产、基建投资增速超预期下行；2）原材料价格超预期上涨。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃建筑材料行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 防水：单三季度利润增长仍承压，《建筑与市政工程防水通用规范》落地 ................ 7 2. 瓷砖：煤炭、天然气、电力等成本保持高位，瓷砖行业压力仍存 ........................... 12 3. 管材：收入疲软，原材料压力有所缓解................................................................... 14 4. 耐火材料：Q3 收入降速、净利润下滑 .................................................................... 16 5. 出口链：外需下滑收入减速，汇率因素利润高增 .................................................... 18 6. 其他建材：收入疲软，利润分化 ............................................................................. 21 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃建筑材料行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 2018-2022 年前三季度部分地产数据同比增速（%） ........................................ 8 图 2 22Q3 防水上市公司收入及同比变动 ................................................................... 9 图 3 22Q3 防水上市公司扣非归母净利润及同比变动................................................. 9 图 4 22Q3 防水上市公司毛利率（%） ....................................................................... 9 图 5 22Q3 防水上市公司净利率（%） ....................................................................... 9 图 6 SHFE 沥青结算价（元/吨，20210104-20221031） .......................................... 9 图 7 21Q3 和 22Q3 防水上市公司销售费用率（%） ...............