9月央行资产负债平衡表分析：扩表，对实体经济支持力度持续回升

1 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2022 年 10 月 27 日 扩表，对实体经济支持力度持续回升 ——9 月央行资产负债平衡表分析 正文： 近日，央行公布了 9 月资产负债平衡表，报表显示，在 7 月和 8 月缩表后，9 月扩表了12,759.99 亿元。在资产端主要体现在对其他存款性公司债权的增加上，而在负债端方面主要体现对其他存款性公司存款的增加上，而基础货币出现了大增。 表1： 央行资产负债表 项目2022-082022-09变动货币当局:国外资产225,575.68224,439.67-1,136.01货币当局:国外资产:外汇(中央银行外汇占款)213,157.68213,127.04-30.64货币当局:国外资产:黄金2,855.632,855.630货币当局:国外资产:其他9,562.378,457.00-1,105.37货币当局:对政府债权15,240.6815,240.680货币当局:对其他存款性公司债权117,690.14128,810.8211,120.68货币当局:对其他金融性公司债权1,745.621,754.618.99货币当局:对非金融公司债权000货币当局:其他资产24,390.1627,156.482,766.32货币当局:总资产384,642.28397,402.2712,759.99货币当局:储备货币(基础货币)325,624.09341,831.6316,207.54货币当局:储备货币:货币发行102,295.88104,051.111,755.23货币当局:储备货币:非金融机构存款21,179.5621,526.82347.26货币当局:储备货币:其他存款性公司存款202,148.65216,253.7014,105.05货币当局:不计入储备货币的金融性公司存款6,273.575,315.85-957.72货币当局:债券发行9509500货币当局:国外负债1,537.761,465.69-72.07货币当局:政府存款47,047.6643,738.05-3,309.61货币当局:自有资金219.75219.750货币当局:其他负债2,989.463,881.28891.82货币当局:总负债384,642.28397,402.2712,759.99 数据来源：Wind、银河期货 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 资产端分析 从资产端看，外汇占款在连续 4 月下降后，9 月继续出现了减少，减少了 30.6 亿元，前值减少了亿 4 22.29 元。9 而先前公布外汇储备数据受到估值等影响显示 9 月有所减少。但当月其他国外资产减少了 1,105.37 亿元。前值减少加了 16.81 亿元。这和 9 月 15 日央行再度降低外汇存款准备金有关，其他国外资产一般表现为金融机构在央行以外币形式缴存的外汇存款准备金。 对其他存款性公司债权大幅增加了 11,120.68 亿元，前值减少了 1945.26 亿元。从 WIND披露的央行的公开市场活动看，9 月央行公开市场操作开展了 10000 亿元逆回购，并投放了4000 亿元的 MLF，但有 420 亿元逆回购和 6000 亿元 MLF 到期，全月净投放 7580 亿元。除此以外， SLF 增加了 3.39 亿元，PSL 当月增加 1082 亿元，当月国库现金定存有 400 亿元到期。而其他存款性公司债权的变动除央行公开市场操作外，还和再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等结构性货币工具有关。 9 月，“其他资产项”大幅增加了 2,766.32 亿元，高于前值增加 996.16 亿元。历史上“其他投资”是央行对金融机构的注资，或者是年底央行对商业银行的过桥贷款。 负债端分析 从负债端看，基础货币增加了 16,207.54 亿元，而前值增加了了 1426.81 亿元，其中，货币发行增加了 1,755.23 亿元，先前公布的货币金融数据显示，M0，即流通中的现金，因为去年低基数，上升了 13.59%，环比增加了 1441.03 亿元。 其他存款型公司存款 9 月增加了 14,105.05 亿元，前值仅仅增加了 55.76 亿元。从《其他存款型公司金融机构资产负债表》看，其他存款型金融机构准备金存款减少了 13125.23 亿元，其他存款型金融机构库存现金环比增加了 314.2 亿元，显示商业银行自我支配的现金余额在7 月大幅减少后，8 和 9 月出现了一定的持续回升。 非金融机构存款却大幅增加了 347.26 亿元。 不计入基础货币的金融公司的存款减少了 957.72 亿元，前值增加了 247.83 亿元。这个项目主要包括 2 个部分，一是财务公司等非存款类金融机构缴纳的法定存款准备金，二是证券公司等其他金融公司满足支付清算需求存入央行的款项。 尽管基础货币的回升，但 9 月货币乘数较 8 月出现高位回落，9 月货币乘数报 7.68 倍，前值为 7.97 倍。但依旧处在历史高位。货币乘数居高不下显示出杠杆率高企，同时，也显示货币错配问题，即短期资金高配严重。但这一情况在 9 月出现有限改善。 由于央行目前投放货币的方式出现了改变，在贷款等结构性货币工具广泛运用，使得传统办法估计的超额存款准备金率失真严重。而且央行在去年三季度货币政策执行报告中称，在新形势下，用超额存款准备金率判断流动性宽松程度的参考性下降，利率水平才是判断流动性宽松程度的重要指标。央行今年二季度的货币政策执行报告披露，金融机构的超储率报1.5%，一季度是 1.7%。 3 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图1：货币乘数 图2：超额存款准备金率 数据来源：Wind、银河期货 狭义流动性方面， DR007 近期持续在逆回购利率下方运行，显示出狭义流动性相当充沛，但临近月末叠加缴税因素，近期收窄明显，央行因此加大了逆回购的力度。从国有银行一年期存单发行利率和 MLF 利率比较看，也显示出国有银行一年期发行利率大大低于 MLF利率，尽管央行 9 月 15 日下调了 MLF 利率。 图3：DROO7 图4：NCD发行利率 数据来源：Wind、银河期货 广义流动性方面，9 月 M2 同比增速小幅回落至 12.1%，但依旧处于近几年来的高位，而社融增速则小幅提升至 10.6%。与此同时，金融机构贷款余额同比和存款余额同比也有所回升，金融机构存款余额和商业银行贷款余额增速的差额继续维持在约 0.5%的水平，相较前几个月，差值有所缩小。 二季度的商业银行存贷比高位继续有所回落，但依旧高达 78.44%,前值为 78.7%，依旧超过了 75%的警戒线。此外，9 月非银金融机构存款尽管依旧占到存款总额的比率报 9.21%，虽较前值 9.41%有所回落，但仍维持在相对高位。 4 / 6 金融衍生品研究所 基