9月外贸数据分析：数据边际回落 对美出口持续负增长

1 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2022 年 10 月 25 日 数据边际回落 对美出口持续负增长 ——9 月外贸数据分析 正文： 近日海关总署公布了 9 月进出口数据。数据显示，9 月贸易收支继续顺差，顺差环比小幅回升，但同比依旧上升，报 847.44 亿美元，明显低于前值的 793.9 亿美元，去年同期报 680.53亿美元。从进出口情况看，9 月进口报 2380.12 亿美元，稍高于前值的 2355.3 亿美元，出口报 3227.55 亿美元，高于前值的 3149.2 亿美元。 1-9 月累计进出口金额累计同比 8.7%，低与前值的 9.5%。其中累计进口同比 4.1%，前值为 4.6%；累计出口同比 12.5%，前值为 13.51%。累计贸易差额同比 51.55%,低于前值的56.72%。但高于去年的 34.45%。 图1：外贸金额 图2：进出口金额 数据来源：Wind、银河期货 从高频数据中国出口集装箱价格指数（CCFI）和中国进口集装箱价格指数（CICFI）看，近期，CCFI 和 CICFI 均出现高位回落情形，CCFI 回落更加明显。从 CCFI 的分线情况看，各线全面回落。从 CICFI 看，除了澳新航线、美东航线回升外，其余均有回落。 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图3：CCFI指数 图4：CICFI指数 数据来源：Wind、银河期货 图5：CCFI各航线 图6：CICFI各航线 数据来源：Wind、银河期货 从国际贸易环境看，尽管地缘政治和疫情依旧是困扰世界经济复苏的重要因素，国际贸易形势总体在 9 月下行，先行指标韩国的出口增长 7 月大幅回弹到 9.4 后，9 月再度回落到2.7%，但新兴出口国越南则从 11.53%大幅回升到 23.07%；而资源出口国马来西亚 9 月的出口继续大增了 23.19%。但比前值的 32.61%回落。大通摩根全球 PMI9 月则出现小幅回升，从49.3%回升到 49.7% 而从 BCI 企业招工前瞻指数看，9 月有所回落。由于出口和劳动密集型企业相关度较大，因此，一般情况下，BCI 企业招工前瞻指数比出口新订单 PMI 更对出口趋势有指向性。 图7：部分亚洲国家出口增速 图8：BCI指数 数据来源：Wind、银河期货 3 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 主要进口商品中，从数量上看，中国对铁矿石、成品油、大豆进口环比继续有所增加外，铁矿石进口增加尤其明显。但同比数均不及去年同期。但值得关注的是，集成电路的进口在8 月急剧下降，9 月则有所回升。 图9：原油、煤炭及天然气进口量 图10：铁矿砂及铜矿砂进口量 数据来源：Wind、银河期货 图11：大豆进口量 图12：集成电路及相关设备进口量 数据来源：Wind、银河期货 在出口方面，一般贸易同比明显回落，从 11.75%回落到 8.47%。一般贸易占比报 61%，低于前值的 64%。显示出 9 月加工贸易、补偿贸易、边境贸易等非一般贸易的贸易方式和 7月比有所提升。 从出口商品类别初步分析看，从已经披露的环比数据看，一是在防疫物质，如中成药出口依旧保持高增长，但纺织品出口 9 月也较 8 月回落；二是在出口份额受益于疫情的商品，劳动密集型的产品，但 9 月塑料制品、箱包服装、鞋等有所回落；三是在新兴产业出口品 9月出口继续有所回升，如集成电路、高新技术产品等，汽车底盘依旧保持增加明显。五是在资源类产品出口方面保持了一定的增速，如稀土等。六是粮食出口也有所回落。 但从累计同比数据看，增长较快的是汽车底盘、稀土、末锻轧铝与铝材、成品油等，粮食、肥料、家电等出口依旧出现负增长。但箱包有所放慢，而稀土、汽车底盘、末锻轧铝与铝材等有所加快。 4 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图13：一般贸易出口金额 图14：一般贸易进口金额 数据来源：Wind、银河期货 在对主要贸易伙伴方面，对美贸易顺差 9 月报 360.73 亿美元，较前值 367.73 亿美元相当。其中，出口同比跌幅扩大，报-11.56%，前值报-3.77%。进口增幅负增长，报-4.62%，前值报-7.38%。1 到 9 月对美国进出口金额同比增加 6.9%，低于前值的 9.5%。9 月中美贸易差额占到中国贸易差额总额的 43%，出现回落，前值为 46%。 从中对美贸易依存度和美对华贸易依存度看，中对美贸易依存度依旧高于美国对华依存度，但三季度数据显示，中国对美依存度较二季度出现回落，从 4.44%回落到 4.32%。而美对华贸易依存度从去年底数据看较前年有所回升，从 2.68%上升到 2.86%。 图15：对美贸易 图16：对美贸易依存度 数据来源：Wind、银河期货 在对欧盟贸易方面，贸易顺差环比回落，报 231.66 亿美元，前值为 252.89 亿美元。对欧盟出口金额报 469.62 亿美元，前值为 513.47 亿美元。对欧盟进口金额报 237.97 亿美元，前值为 260.58 亿美元。对欧盟的进出口金额达到 707.59 亿美元，前值为 774.05 亿美元。1 到 9月对欧盟的进出口金额累计同比报 7.9%，前值为 8.8%，有所回落。当然，对欧盟贸易下除了受到地缘政治影响外，也受到美元升值带来的计值变动。在美元升值的背景下，实际交易额要高于以美元计值的金额。 在对东盟贸易方面，贸易顺差 142.88 亿美元，前值为 149.36 亿美元。对东盟进出口金额增长明显，达到 902.4 亿美元，前值为 838.95 亿美元。中国对东盟的贸易主要体现在集成电路的进口与出口上，在能源合作方面，则主要体现在原油、煤炭进口和成品油出口上。对东盟进口金额 397.76 亿美元，前值报 344.8 亿美元，出口金额为 522.64 亿美元，前值报 494.16亿美元，环比也有所回升。1 到 9 月对东盟的累计贸易差额同比报 13.8%，前值为 13.3%。从 5 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 进出口金额看，东盟和欧盟成为中国最主要的贸易伙伴，而中国的顺差主要来自于美国和欧盟。 图17：对欧盟贸易 图18：对东盟贸易 数据来源：Wind、银河期货 综上分析，尽管受到疫情和地缘政治影响，9 月我国外贸数据总体依旧不差。但是数据边际回落，特别是出口同比数据回落明显。在贸易结构上，对美国、欧洲贸易比重下降，对美出口持续 2 月负增长。 汇率对外贸有影响，而外贸又会对汇率产生影响。虽然汇率回落有利于外贸，但这一影响在国际分工日趋国际化的条件下是有限的，而且我国的进口商品价格需求弹性比较低，出口价格需求弹性也总体不高，把出口维持一定的韧性的原因归咎于汇率回落的理由并不充分。 疫情和地缘政治对经济的冲击正在从证券投资、直接投资蔓延