10月PMI点评：10月经济暂时走弱，稳增长将推动经济修复

1001201401601802002202401031081131181232021/092022/022022/07中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-10-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 10 月经济暂时走弱，稳增长将推动经济修复 ——10 月 PMI 点评 摘要： 事件：10 月份中国制造业 PMI 为 49.2%，前值 50.1%；非制造业商务活动指数为48.7%，前值 50.6%。 点评： 1）10 月制造业暂时走弱，预计未来 2 月弱修复。10 月份我国制造业 PMI 为 49.2%，较 9 月回落 0.9 个百分点，且低于 50%的临界水平，制造业有所走弱。其中，新订单指数回落 1.7 个百分点至 48.1%，内需明显走弱；新出口订单指数回升 0.6 个百分点至 47.6%，外需仍偏弱。供应方面，生产指数回落 1.9 个百分点至 49.6%，生产有所放缓；采购量指数回落 0.9 个百分点至 49.3%，印证生产放缓。由于国庆假期人员大规模跨区域流动，10 月份我国疫情多发散发，对制造业供需的抑制有所加大。往前看，未来 2 个月稳增长将继续发力，但外需趋于走弱，预计我国制造业总体弱修复。此前国务院部署依法用好 5000 多亿元专项债地方结存限额，10 月底前发行完毕。这部分新增专项债会在四季度投入到项目中。10 月 27 号国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度。预计未来 2 个月稳增长政策会持续发力，支持经济企稳修复。外需方面，由于海外经济增长趋于放缓，我国外需仍趋于走弱。综合来看，预计未来 2 个月我国制造业总体弱修复。 2）疫情反复抑制 10 月服务业，建筑业相对较好。10 月非制造业 PMI 商务活动指数为 48.7%，较 9 月回落 1.9 个百分点。分行业看，服务业商务活动指数大幅回落 1.9个百分点至 47.0%，疫情反复对服务业的抑制有所加大；建筑业商务活动指数回落2.0 个百分点至 58.2%，但仍处于较高水平。其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，仍处于高位水平，反映近期出台的稳经济政策使得基础设施建设较快推进。考虑到防疫经验的累积，未来我国疫情有望边际缓解，但考虑到冬季是疫情高发期，疫情形势仍存在不确定性，服务业表现取决于未来的疫情形势。未来两个月稳增长政策将继续发力，这将推动基础设施建设较快增长；“保交楼”和稳楼市政策给房屋建筑业带来支撑，预计建筑业保持相对较快的增长。 风险提示：房地产下滑超预期、海外地缘冲突加剧 由于国庆假期人员大规模跨区域流动，10 月份我国疫情多发散发，这使得我国制造业供需双降，服务业有所走弱；不过，稳增长发力使得 10 月份土木工程建筑业仍保持较快增长。未来 2 个月服务业表现仍取决于疫情形势，而稳增长发力将继续支持土木工程建筑业保持较快增长，海外经济增长放缓使得我国外需仍趋于走弱，预计未来 2 个月我国经济总体弱修复。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 7 一、10 月制造业暂时走弱，预计未来 2 月弱修复 疫情多发散发导致10月份制造业表现偏弱。10月份我国制造业PMI为49.2%，较 9 月回落 0.9 个百分点，且低于 50%的临界水平，制造业有所走弱。需求方面，10 月份新订单指数回落 1.7 个百分点至 48.1%，显著低于 50%的临界水平，内需明显走弱；新出口订单指数回升 0.6 个百分点至 47.6%，仍显著低于 50%的临界水平，外需仍偏弱。供应方面，10 月份生产指数回落 1.9 个百分点至 49.6%，生产有所放缓；采购量指数回落 0.9 个百分点至 49.3%，印证生产放缓。总的来讲，10 月份我国制造业供需双降。由于国庆假期的人员大规模跨区域流动，10 月份我国疫情多发散发，对制造业供需的抑制有所加大。其它分项指标中，10 月份购进价格和出厂价格指数分别回升 2.0、1.6 个百分点至 53.3%、48.7%，购进价格有所回升，出厂价格下跌放缓。分企业类型来看，10 月大、中、小型企业 PMI 分别回落 1.0、0.8、0.1 个百分点至 50.1%、48.9%、48.2%，表现均偏弱。 往前看，未来 2 个月稳增长将继续发力，但外需趋于走弱，预计我国制造业总体弱修复。此前国务院部署依法用好 5000 多亿元专项债地方结存限额，10 月底前发行完毕。这部分新增专项债会在四季度投入到项目中。10 月 27 号国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度。预计未来 2 个月稳增长政策会持续发力，支持经济企稳修复。外需方面，由于海外经济增长趋于放缓，我国外需仍趋于走弱。综合来看，预计未来 2 个月我国制造业总体弱修复。 图表1： 制造业 PMI 分项指标及其环比变化（%） 资料来源：Wind 中信期货研究部 49.249.648.147.643.948.049.347.953.348.747.748.347.152.650.148.948.20102030405060PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标-0.9-1.9-1.70.6-0.20.7-0.9-0.22.01.60.1-0.7-1.6-0.8-1.0-0.8-0.1-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标环比变化 中信期货宏观点评报告 3 / 7 图表2： 制造业 PMI 大型企业、中型企业和小型企业指数（%） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 制造业 PMI 综合指数（%） 图表4： 历年各月制造业 PMI 综合指数（%） 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 制造业 PMI 新订单指数（%） 图表6： 历年各月制造业 PMI 新订单指数（%） 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 42444648505254562015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01