建设银行(601939)22年Q3业绩点评：利润增速提升，资产质量稳中向好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 建设银行（601939）公司季报点评 2022 年 11 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 02 日收盘价（元） 5.26 52 周股价波动（元） 5.18-6.44 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 250011 流通 A 股（百万股） 9594 B 股/H 股（百万股） 0/240417 相关研究 [Table_ReportInfo] 《建设银行 22 年中报点评：经营情况稳健，资产质量整体平稳》2022.09.08 《建设银行 22Q1 业绩点评：聚焦绿色信贷，资产质量继续好转》2022.05.01 《建设银行 2021 年业绩点评：三大战略提纲挈领，多面手稳扎稳打》2022.03.31 市场表现 [Table_QuoteInfo] -17.60%-12.60%-7.60%-2.60%2.40%7.40%2021/11 2022/2 2022/52022/8建设银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.7 -4.0 -4.2 相对涨幅（%） -1.4 4.6 6.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@htsec.com 证书:S0850518120003 联系人:董栋梁 Tel:(021) 23219356 Email:ddl13206@htsec.com 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23154134 Email:xnb14607@htsec.com 建设银行 22 年 Q3 业绩点评：利润增速提升，资产质量稳中向好 [Table_Summary] 投资要点：建设银行 22Q1-3 归母净利润同比增长 6.52%；坚持推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，持续推进绿色信贷业务发展；资产质量整体平稳，维持“优于大市”评级。  利润增速继续保持稳健。建设银行 22 年 Q1-3 归母净利润同比增长 6.52%，增速环比 Q2 上升 1.08pct，Q1-3 的利息净收入同比增长 7.71%，增速环比 Q2 上升 0.53pct, 继续保持稳健的态势。  稳步推进“三大战略”，持续加强绿色金融。建设银行稳步推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，持续推进绿色信贷业务发展。截止 2022 年 Q3，建行住房租赁综合服务平台覆盖全国 96%的地级及以上行政区，住房租赁贷款余额 2099 亿元，较上年末增加 764 亿元，增幅 57.25%。普惠金融贷款余额2.29 万亿元，较 2021 年末增加 4185 亿元；绿色贷款余额 2.60 万亿元，较 2021年年底增加 6319 亿元，增幅 32.19%。多管齐下，建设银行 Q3 资产总额达 34.30万亿元，较 2021 年末增加 4.05 万亿元，增长 13.37%，信贷规模保持良好增速。  资产质量整体平稳。建设银行 22 年 Q3 的不良率为 1.40%，和 Q2 持平。Q3 的拨备覆盖率为 243.95%，与 Q2 基本持平，风险抵御能力良好，整体资产质量保持平稳的态势。  投资建议。我们预测 2022-2024 年 EPS 为 1.25、1.33、1.41 元，归母净利润增速为 5.24%、6.11%、6.20%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为7.94 元；根据可比估值模型给予公司 2022E PB 估值为 0.70 倍（可比公司为 0.44倍），对应合理价值为 7.59 元。因此给予合理价值区间为 7.59-7.94 元（对应 2022年 PE 为 6.07-6.35 倍，同业公司对应 PE 为 3.90 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 755858 824246 859569 923686 990167 YOY（%） 7.12% 9.05% 4.29% 7.46% 7.20% 净利润（百万元） 271050 302513 318377 337820 358759 YOY（%） 1.62% 11.61% 5.24% 6.11% 6.20% 平均净资产收益率（%） 12.25% 12.54% 12.05% 11.76% 11.51% 平均总资产收益率（%） 1.00% 1.02% 1.00% 0.98% 0.97% 全面摊薄 EPS（元） 1.07 1.19 1.25 1.33 1.41 BVPS（元） 9.06 9.95 10.84 11.79 12.80 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃建设银行（601939）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 2021 601288 农业银行 9520 5.87 6.36 6.90 0.46 0.43 0.39 3.70 11.57 601398 工商银行 14506 8.15 8.93 9.72 0.50 0.46 0.42 3.99 12.15 601988 中国银行 8832 6.47 7.06 7.67 0.46 0.43 0.39 3.88 11.28 601328 交通银行 3334 10.64 11.49 12.44 0.42 0.39 0.36 3.61 10.76 601658 邮储银行 3677 6.89 7.65 8.45 0.58 0.52 0.47 4.30 11.86 均值 7.60 8.30 9.04 0.49 0.44 0.41 3.90 11.52 注：收盘价为 11 月 02 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一致预期。 资料来源：WIND，海通证券研究所 表 2 DDM 模型下的敏感性测算（元） 永续阶段增速 合理价值（元） 1.6% 1.8% 2.0% 2.2% 2.4% 风 险 折 现 率 8.75% 7.24 7.36 7.48 7.61 7.74 8.55% 7.45