宏观利率图表111：短期从悲观转向中性

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 市场等待美国通胀见顶以及加息预期的见顶。但是在资金净流入美国的状态下，美国需求驱动“涨”的压力并没有发生转变。安倍事件后日本央行对于汇率的干预降低，日元涨破 150。市场的风险仍在潜在酝酿着，但预计短期仍处在空头平仓的反弹中。 核心观点 ■ 市场分析 中国：继续朝着改善的方向。1）货币政策：10 月 LPR 报价不变，对 5000 亿 MLF 进行了平价续作；宣昌能任中国人民银行副行长。2）宏观政策：证金公司下调转融资费率40BP，启动市场化转融资业务试点。3）风险因素：10 月底东航、南航等航司恢复多条国际航线；沙特王储表达沙特希望加入金砖的愿望；德国总理朔尔茨确认访问中国。 海外：依然在抗通胀的路上。1）货币政策：美联储戴利表示是时候开始谈论放慢加息的速度，理事库克表示通胀仍然高得令人无法接受；日本央行干预汇市，央行行长黑田东彦表示近期突然的、单边的汇率波动不可取；财务大臣铃木俊一表示日元快速、单边走弱态势不可取；欧央行 Vasle 认为应在 10 月和 12 月的两次议息会议上分别加息 75BP；土耳其央行降息 150BP 至 10.5%。2）宏观政策：美国财长耶伦表示看到了一些早期通胀回落的迹象；欧盟公布新的天然气价格限制方案；美国 12 月之前 SPR 释放 1500 万桶石油。3）通胀数据：日本 9 月 CPI 同比+3%；欧元区 9 月调和 CPI 同比+9.9%，英国 9月 CPI 同比+10.1%。4）经济数据：美国 2022 财年预算赤字 1.375 万亿美元（2021 年为2.776 万亿美元）；10 月 NAHB 房产市场指数 38，9 月成屋销售总数年化 471 万户；美联储褐皮书认为宏观经济“适度扩张”；日本所持美债规模创 2019 年 12 月以来新低。5）风险因素：普京宣布欧洲可以通过土耳其使用天然气；德国总理朔尔茨表示德国已经摆脱了对俄罗斯天然气的依赖；顿涅茨克等四地进入战时状态；韩国重启 1.6 万亿韩元债券稳定基金。 ■ 策略 维持战略性乐观。中期风险冲击预期仍未结束，等待其创造的配置空间；但短期风险资产的反弹概率增加。 ■ 风险 韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险 期货研究报告|宏观周报 2022-10-23 短期从悲观转向中性 ——宏观利率图表 111 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观周报丨 2022/10/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期回落，库存周期回落，产能周期分化 ................................................................................................ 5 结构：PMI↓· CPI↑ · 消费↓ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 全球经济活动指数和全球能源价格同比（40 个月均值）丨单位：% ............................................................................... 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图 4: 美国库存周期回落，预