预制菜行业专题报告：“疫”涌挡鲜，“预”风而行

行业深度研究报告2022年10月12日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：【增持】预制菜行业专题报告：“疫”涌挡鲜，“预”风而行中航证券社会服务团队分析师：裴伊凡证券执业证书号：S0640516120002邮箱：peiyf@avicsec.com 核心观点 行业现状：根据艾媒数据显示，2021年中国预制菜市场规模为3459亿元，同比增长19.8%，预计未来中国预制菜市场保持较高的增长速度，2026年预制菜市场规模将达10720亿元。根据《中国烹饪协会五年(2021-2025)工作规划》，目前国内预制菜渗透率只有10%-15%，预计在2030年将增至15%-20%，市场规模将达到1.2万亿元。而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上，中国预制菜市场还有较大的扩容空间。•预制菜产业链：上游是原材料资源企业，包括农产品、初加工、包装等其他工业；中游是预制菜企业，负责预制菜的生产加工，串联上下游；下游是销售企业，包括物流运输企业和触达B/C端的平台企业等；•预制菜玩家：既有上游原料生产商和下游零售渠道商参与，也有专业预制菜企业、餐饮企业自建央厨、速冻食品企业等参与，上游玩家具有成本、渠道优势，但产品研发能力、品牌力相对薄弱；中游玩家产品、品牌、盈利能力差异性较大；下游玩家品牌力和运营能力强；•销售渠道：根据亿欧数据统计，中国预制菜食材B端和C端的份额占比是8：2，未来B端产业升级需求+C端饮食习惯改善+新零售模式三重共振，餐饮企业是下游市场的生力军；商超、便利店则是预制菜的重要渠道；新零售（生鲜电商、社区团购、新型火锅超市）和直播平台正逐渐成为预制菜新的销售渠道，多因驱动B/C端需求持续高涨。 供给驱动：•资本涌入：2021年至 2022年上半年我国预制菜行业融资事件20余起，融资金额达数百亿元，预制菜品类融资金额占餐饮行业融资金额的 10%左右 ，预制菜千亿蓝海市场吸引诸多资本大咖；•冷链运输规模化：2021年中国冷链物流市场规模达5699亿元，冷库总容量达5224万吨，2020年冷藏车保有量达28万辆，冷链物流及仓储体系稳步发展，为预制菜保鲜及标准化、产业化保驾护航；•原料生产高效+菜品升级：2020年农作物耕、种、收的综合机械化率从15年的64%提升至71%，城市化、农业现代化的快速发展推动餐饮在食品消费市场渗透率达到40%，为预制菜源头原料的稳定供应提供了先决条件，叠加国内企业对预制菜的持续研发创新，新品类层出不穷，冷冻保鲜技术保障食物口感，预制菜供应的质与量得到充分保证。 需求驱动：•B端：1）连锁化率提升：相比较日美，中国连锁化率提升空间较大，预制菜凭借其成本低、标准化程度高的优势，助力企业提升供应链管理和餐厅运营的效率；2）降本增效：疫情重构餐饮格局，降本增效需求提升，预制菜已经成为众多连锁企业的选择，同时，高出餐效率能够满足团餐、外卖、乡厨等多元场景需要，成为预制菜B端市场新增长极；3）新零售：疫情重创线下餐饮企业，诸多企业布局预制菜新零售，打开第二增长曲线；•C端： 1）方便快捷：预制菜操作简单，适用都市快节奏生活； 2）适用人群广泛：预制菜压缩了大量的做饭时间，受年轻人、小家庭、单身人群、老年人等广大消费群体欢迎；3）品类丰富：预制菜几乎涵盖了大部分中国菜系，可以满足不同人群的多样口味，且伴随预制菜研发工艺日益精进，在食品安全和营养均衡搭配方面也在不断改进。 投资逻辑：•中国预制菜行业刚刚起步，伴随着中国冷链物流基础设施的完善，产品供给的不断丰富，B/C端市场呈现需求双旺的增长态势。从客群看，预制菜市场目前以B端为主，B端（餐饮企业）与C端（个人消费）占比为8∶2 。B端来看，市场相对成熟，中国餐饮连锁率较美日市场还有较大的提升空间，疫情的爆发倒逼传统餐饮企业降本增效，预制菜具备成本低、标准化程度高的优势，可以助力连锁企业在扩张过程中减少人工成本、后厨面积，提升出餐效率，保证口味稳定，提升食品安全质量保证，不断提升整体盈利水平，此外，外卖、团餐、乡厨等多元化餐饮场景成为B端需求的新增量；C端来看，市场仍处于导入期，预制菜操作方便快捷，适用都市快节奏生活，满足新一代消费群体的多元餐饮需求，同时，受疫情的影响，居民外出就餐受限，预制菜需求激增，C端市场渗透率快速提升中，未来有望引领行业的新增长。•在餐饮业降本增效及标准化需求上升的背景下，预制菜行业依托新型社交电商营销渠道，叠加BC两端的需求共振，有望释放更大的增长潜能，建议紧抓三条投资主线：1）具备优势原材料资源的上游企业，建议关注安井食品、圣农发展、国联水产、双汇发展、龙大美食；2）具备优异供应链管理能力的专业预制菜企业，建议关注千味央厨、味知香；3）发力预制菜新增量的餐饮企业，建议关注：同庆楼、广州酒家、金陵饭店。◼风险提示：行业竞争加剧；原料价格大幅波动；市场接受度不及预期；行业政策调整风险；食品安全风险。 pOqNqNoQrOoMnMpOzQsQrN9PbPbRmOoOtRmOfQpOqQkPqRrO7NqRtPMYnRoNMYoNoR场：新零售•传统线下渠道：餐饮/商超/便利店•线上新渠道：直播/内容/社交电商社区团购/外卖公域+私域货：品繁味优覆盖菜系齐全爆款大单品健康养生概念定义新生活方式保鲜/口味还原度高人：消费观念转变生活节奏快家庭人数少年轻用户做饭少生活品质提升老龄化趋势入局者预制菜规模用户渗透率市场迅速扩张连锁化率提升降本增效/规模化扩张提升供应链管理效率开拓多元餐饮场景新零售/第二增长曲线操作：方便快捷品质：健康卫生口感：还原度高品类：便捷需求价格：高性价比需求端供给端下游B端需求下游C端需求◼ 企业：蔬菜种植、水产养殖、畜牧种植◼ 优势：产业化、集约化、标准化中游◼ 企业：专业预制菜企业（冷冻食品企业、餐饮企业等）◼ 优势：大单品、重研发、健康营养◼ 企业：餐饮企业、零售企业◼ 优势：强渠道、精营销+上游生产+研发中游冷链物流原材料：产业化、集约化工艺：食材标准化品质：配方改进研发：菜品品类全保鲜：冷冻技术进阶催化政策+资本行业基石冷链存运自建物流外卖速配全国快递融资金额增加注册企业增加上市企业增多监管规范行业政策扶持利好餐饮重构驱动因子投资赛道【中航社服】预制菜行业投资框架++上游下游资料来源： 中航证券研究所整理 CONTENTS目录1预制菜：餐桌上的“新宠”，真香出圈324产业链：上中游双向渗透，下游市场持续扩容驱动因素：“B端+C端”需求双增，供给端优化升级投资建议及相关公司梳理 资料来源：CCFA、华兴资本、中航证券研究所定义：预制菜指的是以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料进行预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味）而成的成品或半成品，经简单烹饪或加热后，可作为日常正餐食用。特点：预制菜简化了煎、蒸、炒、炖等繁杂的佳肴制作步骤，在兼备菜品口感和产品健康性的要求下，满足了“懒人们”的生活需求，不仅具有成本优势也体现了效率与健康兼备的特点。1.1 预制菜：疫情催化之下的舌尖“香饽饽”图表1： 预制菜产品的优势标准生产卫生营养均衡配料透明高效制作简化随吃随取烹饪快速多元单价优惠品类丰富健康卫生时间传统烹饪预制菜购买存储加热半成品出餐原料采购切洗