交通运输行业周报：快递旺季盈利可期，油运运价跳涨高位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.10.24 快递旺季盈利可期，油运运价跳涨高位 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 岳子曈(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 021-38038354 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com yuezitong027073@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 S0880122090008 本报告导读： 建议增持航空，油运关注择时，维持快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：国内客流维持低位，国际增班在即，符合预期。假期结束后，局部疫情反复且多地防控措施趋严，估算上周国内客流维持不足 2019 年同期三成的水平，票价低位回升，航司短期经营继续承压。我们年初以来维持“年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整”的判断。近期多家国内外航空公司陆续发布国际客班增班计划，预计换季后国际将如期增班。考虑入境隔离能力明显提升，预计有望逐步增加至2019 年 10%左右，亦符合我们先前预期。未来两年复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。近期市场预期回落，Q4 建议增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。  快递：旺季货量预期谨慎，规模不经济减弱助力四季度盈利表现。“双十一”大促延续提前预售模式，且满减门槛调升刺激消费，预计商流仍有望增长，且峰值有望继续平滑。根据近期调研，10 月下旬部分总部与网点试探性提价，预计 10 月底总部仍有望旺季季节性提价以对冲短期成本上升。考虑对旺季货量增长预期谨慎，且总部与网点产能弹性提升，旺季提价幅度或偏历史区间下限。电商销售规模降速峰值回落有助于快递公司 Q4 规模不经济减弱，叠加通行费减免与油价下行改善单票运输成本，旺季盈利表现可期。预计 2022 年头部企业全年业绩增长确定，2023 年份额关注度有所提升，建议重点关注春节后快递量增长趋势与头部竞争策略。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。  航运：近期油运运价跳涨至高位，需求意外在路上。（1）油运：10 月以来，VLCC 中东-中国航线 TCE 从近 7 万美元/天回落至 4 万美元/天，近日跳涨至 7 万美元/天以上，并高位小幅震荡。近期受益于成品油出口配额增加，中国炼厂加大原油进口。目前业界普遍对 11 月至次年 1 月传统旺季运价表现乐观。未来两年油运复苏确定，且对俄制裁若严格执行将可能引发全球油运贸易重构，提供油运超级牛市期权，“需求意外”仍在路上。维持中远海能 A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。（2）集运：上周 CCFI 综合运价指数环比下降 3%，其中欧地与美西航线 CCFI运价自 2 月高点回落近半。供应链紊乱缓解，维持集运“中性”评级。  国君交运策略：市场预期回落，布局确定复苏。（1）疫后复苏之航空：短期经营承压且市场预期回落，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议增持。（2）疫后复苏之油运：油运业复苏已开启，未来两年景气复苏确定，且叠加油运“超级牛市”期权，“需求意外”仍在路上。市场预期先行，建议关注择时。（3）业绩增长之快递：竞争阶段趋缓，盈利修复确定，Q4 旺季盈利表现可期，维持增持。  风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《油运复苏已开启，需求意外在路上》2022.10.20 《航空国际增班在即，油运运价震荡回升》2022.10.18 《集运货量旺季回落，油运景气复苏开启》2022.10.11 《国庆出游弱于往年，油运运价高位回落》2022.10.09 《旺季提价在即，四季度盈利或超预期表现》2022.09.30 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 ...................................................... 3 1.1. 航空：国内客流维持低位，国际增班在即 .............................. 3 1.2. 快递：9 月头部企业价格策略稳定，四季度盈利值得期待....... 4 1.3. 航运：油运运价震荡上行，未来两年确定复苏 ....................... 7 2. 投资策略：至暗时刻已过，布局确定复苏 .................................... 8 3. 风险提示 ................................................................................... 10 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1. 航空：国内客流维持低位，国际增班在即  近期航空量价维持低位 受国内疫情、出行指引与防疫措施等综合影响，国庆假期节后航空市场量价走弱，近期客流维持低位，票价低位回升，航司短期经营继续承压。 （1）客流：国庆假期航空国内客流约为 2019 年同期的 42%，同比下降约一半。假期结束后，局部疫情反复且多地防控措施趋严，估算上周国内客流维持不足 2019 年同期三成的水平。 （2）票价：上周国内票价低位企稳回升。短期航司经营继续明显承压。  十月底国际客班增班在即 我们维持年初以来观点“年内国际客班增班可期，旨在进一步满足国际交往刚需，增班幅度将取决于口岸城市隔离接纳能力；国际放开有待防疫政策系统性调整，仍需耐心等待”。 近日，多家国内外航空公司陆续发布国际客班增班计划，符合我们预期。预计 10 月底冬航季换季后，国际客班将执行增班计划。考虑口岸城市隔离接纳能力，预计国际增班幅度有望达到 1-2 倍，即国际客班计划有望逐步增加至 2019 年 10%左右。未来能否继续增班，取决于入境隔离政策调整。  近期市场预期回落，建议关注逆向时机 短期看，疫情仍使经营承压，年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整。 中期看，未来两年复苏趋势确定。 长期看，中国航空业长期供需向好。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供给端，中国航空业不缺飞机，而是缺时刻，背后是周期行业最难得的长期供给瓶颈——空域瓶颈。飞机大单与航司大额定增不影响