宏观策略月报：中国全力支持房地产市场，美联储控制通胀不惜衰退代价

请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债) 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇) 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 类别 宏观策略月报 中国全力支持房地产市场，美联储控制通胀不惜衰退代价 日期 2022 年 10 月 10 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  截至 9 月 30 日，2022 年中国大类资产走势为：商品（+14.3%）>债券（+3.1%）>货币（+2%）>股票（-20.9%），商品中工业品和农产品分别上涨 15.1%和 8.6%而贵金属下跌 2%，工业品中能源化工、黑色金属和有色金属分别上涨 18.3%、8%和5.5%。总体而言，商品价格先冲高后盘整，而后大幅下跌紧接小幅反弹，股市持续下跌后明显反弹而后偏弱调整，国债收益率震荡下滑但在 2020 年底点附近触底反弹。9 月份影响市场走势的主导因素主要有三点：1、经济通胀方面，欧美经济弱而不衰，美国通胀显示较强韧性，就业市场依然非常紧俏；中国经济延续弱复苏，基建投资稳增长，居民消费有起色，房地产市场依然偏弱，经济增长预期偏悲观。2、经济政策方面，欧美央行集体紧缩，美联储表态为了控制通胀可以不惜衰退代价，英国特拉斯政府欲效仿美国里根政府供给侧改革，市场质疑其财政可持续性，日本政府自 1998 年以来首次入市干预汇率；中国从房贷利率、交易费税等全方位支持房地产市场，中国货币政策从宽货币转向扩信用，以在减轻人民币贬值压力的同时稳定经济增长。3、地缘政治方面，乌克兰在欧美军事支持下展开有效反攻，乌东四地举行入俄公投并顺利加入俄罗斯，俄罗斯征募预备役士兵约 20万，北溪天然气管道被蓄意摧毁。  欧美央行不惜承受衰退代价也要坚定紧缩以控制通胀，全球经济衰退预期再度升温，环球股市和大宗商品已经进入确定性熊市阶段；然而主观能动性意味着政府机构不会坐等衰退来临，中国决策层持续推出稳增长措施，日本政府干预日元汇率，英国政府推出大规模财政刺激计划和结构性改革措施，OPEC+开始减产以支持原油价格，这些举动使得相应风险资产出现阶段性反弹走势。展望 10 月份，我们认为在欧洲央行紧缩和美国中期选举的影响下，美元汇率和美债利率上涨动能将有所减弱，加上中国实施大规模房地产刺激政策，中国股市和国内定价商品将会阶段性走强，但全球经济衰退预期继续利空国际股市和国际定价商品，黄金的避险需求将逐步体现，建议超配蓝筹股和黄金，标配债券而低配工业商品。 近期研究报告 《宏观专题-民主党处境改善但难改中期选举大势》2022.8.24 《宏观专题-新冠疫情对全球人口的总量和结构性影响》2022.8.16 《贵金属专题-“纸黄金”数字货币为何全面溃败》2022.6.23 《宏观专题-新冠疫情和乌克兰战争 加 速 全 球 政 经 格 局 重 组 》2022.5.25 《宏观专题-Omicron 新冠变种冲击下的各国防疫比较》2022.4.29 《宏观专题-俄乌冲突与台海局势背 后 的 美 国 中 期 选 举 因 素 》2022.4.22 zXoZrVsVkZnMoMmPsOqNpR9P8Q7NpNpPpNsQkPoPmMeRnMpO6MpOtOuOpOrQxNrMqQ 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、1-9 月宏观市场回顾 ......................................................................................... - 4 - 二、宏观环境评述 .................................................................................................... - 4 - 2.1 中国抗疫形势缓和 ........................................................................................ - 4 - 2.2 中国经济延续弱复苏 .................................................................................... - 5 - 2.3 欧美经济虽弱但不衰 .................................................................................... - 8 - 2.4 中国全面支持房地产市场 .......................................................................... - 11 - 2.5 美联储不惜衰退代价控制通胀 .................................................................. - 12 - 2.6 俄罗斯孤注一掷美国离间欧俄 .................................................................. - 15 - 三、资产市场分析 .................................................................................................. - 16 - 四、中期资产配置 .................................................................................................. - 19 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、1-9 月宏观市场回顾 截至 9 月 30 日，2022 年中国大类资产走势为：商品（+14.3%）>债券（+3.1%）>货币（+2%）>股票（-20.9%），商品中工业品和农产品分别上涨 15.1%和 8.6%而贵金属下跌 2%，工业品中能源化工、黑色金属和有色金属分别上涨 18.3%、8%和 5.5%。总体而言，商品价格先冲高后盘整，而后大幅下跌紧接小幅反弹，股市持续下跌后明显反弹而后偏弱调整，国债收益率震荡下滑但在 2020 年底点附近触底反