甲醇月报：10月供需转弱

五矿期货甲醇月报10月供需转弱20221009能源化工组 李晶从业资格号：F0283948投资咨询号：Z0015498联系人 刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315CONTENTS月度评估及策略推荐1期现市场2利润库存3成本端4供给端5需求端61 月度评估及策略推荐月度总结u 供应端：9月份国内甲醇产量642.88万吨，环比减少4.88吨。负荷环比回升2.87%，10月份随着多套装置的重启，产量将出现明显回升，预计将达到750万吨以上。9月进口量91.03，环比继续走低，10月进口预计将回升到100万吨以上。利润方面，9月煤炭价格大幅走高，煤制工艺依旧出现小幅走低，仍处于大幅亏损状态。u 需求端：9月份甲醇制烯烃开工75.02%，环比小幅回升1.48%，传统需求整体出现走高。利润方面，随着甲醇价格上涨，MTO利润大幅走低，外采企业亏损幅度较大，在这么低的利润之下，MTO需求后续预计将难见起色，MTO的低利润仍将是后续阻碍甲醇价格上行空间的主要因素。u 库存：9月华东地区进口船货明显走低，进口量环比8月份减少13万吨，供应缩减以及国庆节前备货推动下，港口库存大幅去化，当前甲醇总体库存已处于偏低水平，月底港口地区可流通货源紧张导致现货价格出现大幅拉涨。展望10月份供应端随着部分装置的重启以及新装置的投产，产量将出现明显回升，而终端需求未见明显改善，MTO利润处于低位，需求难见好转，10月份甲醇将出现明显的累库压力。u 估值：9月库存持续大幅去化，现货大幅走强，01合约深度贴水现货。煤炭价格走强，上游利润继续小幅走低，整体处于低位。前期外盘装置检修叠台风影响，9月进口环比继续走低。下游MTO利润大幅压缩，传统需求除甲醛醋酸外整体利润中性，甲醇与其他相关化工品和燃料比价低位回升，总体来看，甲醇估值中性，产业链利润依旧集中于原料端，甲醇本身以及下游产品利润均处于低位。u 小结：短期看低利润与低库存支撑甲醇价格大幅上涨，国庆期间外盘原油价格大幅上涨，国内煤炭价格高位回落，甲醇现货价格上涨近8%，预计节后首日价格将出现大幅上涨。但展望10月份甲醇供需基本面，供应端随着开工的回升以及新装置的投产产量将出现明显回升，而需求端改善有限，10月甲醇供需预计将转为过剩。策略方面甲醇冲高不追，但低库存高基差下短期做空风险也较大，短期单边建议先观望为主。10月份供需走弱背景下可关注05合约PP-3MA价差大幅走低后的回归机会。 产业链数据供需平衡表价格推演图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨）资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心u 01合约有内蒙古久泰、宁夏宝丰两套达装置合计440万吨投产，而配套的下游于2023年投产，因此01合约的投产压力依旧较大，后续预计去库将大幅放缓。而MTO利润依旧处于低位，若MTO装置出现意外停车将加大甲醇的供需压力。-200204060801001201500200025003000350040002017/12018/12019/12020/12021/12022/1累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月00.050.10.150.20.250.31500200025003000350040002017/12018/12019/12020/12021/12022/1库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月图3：甲醇产业链资料来源：五矿期货研究中心产品产业链图示2 期现市场图4：甲醇期限结构资料来源：WIND、五矿期货研究中心图5：甲醇01基差（元/吨）图6：甲醇1-5价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差、价差230025002700290031003300350037003900甲醇近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十连十一2022-09-30一周前一个月前三个月前一年前-600-400-200020040060080010001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年-200-10001002003004005006006月1日6月21日7月11日7月31日8月20日9月9日9月29日10月26日11月15日12月5日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年u 港口库存不断去化支撑基差与月差走强，期限呈现BACK结构。u 月底港口地区可流通货源紧张导致现货价格出现大幅拉涨，基差月差大幅走强。图7：甲醇01合约持仓图8：甲醇01成交量资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图9：甲醇总持仓图10：甲醇总成交资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心成交、持仓0.60500000.601000000.601500000.602000000.602500000.603000000.601月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年0.601000000.602000000.603000000.604000000.605000000.601月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年0.601000000.602000000.603000000.604000000.605000000.606000000.601月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年0.60500000.601000000.601500000.602000000.602500000.603000000.601月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月4日5月24日6月13日7月3日7月23日8月12日9月1日9月21日10月18日11月7日11月27日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年u 总持仓历史高位3 利润和库存图11：IPE英国天然气（便士/色姆）图12：NYMEX天然气（美元/百万英热单位）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图13：动力煤：鄂尔多斯Q5500（元/吨）图14：动力煤：秦皇岛港Q5500（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心原料端价格010020030040050060070020