豆类9月行情回顾与10月展望：豆粕预计震荡后走低，基差大概率收敛

第1页 豆粕预计震荡后走低 基差大概率收敛 ————豆类 9 月行情回顾与 10 月展望 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：饲料养殖组 王亮亮 执业编号：Z0017427 (投资咨询) 联系方式：010-68578697/ wangliangliang3@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年10月9日星期日 豆类期货月报 Soybean Monthly Report 摘要： 9 月份美豆期货价格主要是受到美豆单产及宏观方面的影响。9 月中上旬USDA 报告意外利多带动美豆冲高。9 月中下旬美豆关注点逐步转向南美，市场预计南美产量预计增加 20%。此外美联储加息也对美豆形成一定程度的利空。 三季度干旱天气使得美豆产量有所下降，但仍有近 1.2 亿吨的产量，且预计后续 USDA 报告可能会上调美豆单产。此外，多家机构预估巴西新作大豆增加20%至 1.5 亿吨上方。当前驱动力预计不足以支撑美豆维持目前的高位，预计美豆期价会继续走低至 1300 下方。后续美豆市场关注点在于美豆定产、美联储货币政策、南美播种期天气。 9 月份连粕和美豆走势继续分化，国内盘面强于外盘。主要原因在于 6-10月我国大豆到港量持续保持低位、豆粕库存连续 11 周下降，人民币贬值造成进口成本增加，油厂挺价心态浓厚，使得现货价格坚挺、基差处于高位。得益于大豆振兴计划，我国新作大豆产量预计有所提升，但仍旧摆脱不了进口依赖度高的事实。因此进口供应及到岸完税成本决定豆粕价格的方向，大豆到港节奏对于我国豆粕价格阶段性影响比较明显。而国内豆粕紧张态势在 11 月之前难以缓解，因而预计国内豆粕走势在 9-10 月保持坚挺，10 月中下旬以后或将走低，同时可能会以现货价格向下靠拢期货的形式进行基差回归。 10 月豆粕价格或仍将坚挺，但上方空间不会很大。M2301 合约在 4000 元/吨位置的支撑力度预计较强，美豆很有可能带动豆粕走熊。豆粕 01 合约下方暂时看到 3500 元/吨附近。 操作策略而言，若基差如预期回归，且 M2301 合约维持在 4000-4100 则可以考虑卖出套保操作，下方看到 3500 附近。在不看大涨的情况下，豆粕考虑卖出虚值 4-5 档看涨期权。现货头寸充足可考虑及时抛出现货，需求方考虑随采随用。 风险点：南美大豆播种不顺利，中美贸易关系恶化。 第2页 目录 第一部分 期货行情回顾...................................................................................................................... 3 一、2022 年 9 月 CBOT 大豆期货行情 ......................................................................................... 3 二、2022 年 9 月大商所豆粕期货行情 ....................................................................................... 4 三、豆粕现货与基差行情 ............................................................................................................ 4 第二部分 基本面分析.......................................................................................................................... 5 一、大豆供应情况 ........................................................................................................................ 5 二、新作大豆供应预期 ................................................................................................................ 7 三、国内豆类供应情况 .............................................................................................................. 10 四、国内豆粕需求情况 .............................................................................................................. 13 第三部分 国际大豆市场逻辑与美豆价格研判................................................................................ 15 一、国际大豆市场逻辑与平衡表 .............................................................................................. 15 二、CFTC 持仓分析及美豆价格研判 ......................................................................................... 19 第四部分 国内豆类供需平衡及豆粕市场逻辑................................................................................ 21 一、国内豆粕市场逻辑与平衡表 .............................................................................................. 21 二、国内豆粕期货价格走势研判 .............................................................................................. 22 第五部分 套利机会分析............................................................................................