2022有色金属镍+不锈钢第四季度展望：震荡偏弱

2022 有色金属镍&不锈钢第四季度展望 镍&不锈钢 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 夏莹莹 投资咨询证号： Z0016569 联系人 肖宇非 从业资格证号： F3080728 震荡偏弱 摘 要 受美联储 6 月加息和鹰派言论影响，镍价自 6 月中旬开始进入了为期一个月的下跌趋势，在 7-8 月震荡，在 9 月受到多头资金涌入影响向上突破震荡区间。期货低库存一直是镍和不锈钢价格难以下落的主要原因之一，多头资金正是看到了这个问题选择在 9 月初强势增仓。 宏观方面，由于货币政策的改变，镍价亦受到一定的影响。国内相对较为宽松，海外方面则以紧缩性货币政策为主，美联储、欧央行先后加息，整个有色金属板块因此承压。基本面，镍元素供给同比小幅增加，其中镍矿供给同比降低，镍铁供给同比大幅上涨，精炼镍供给较二季度有所回升。需求端，考虑到不锈钢价格一直在降低，钢厂为了挺价对产量进行控制，300 系不锈钢 7-8 月月均产量维持在了 130 万吨，印尼也保持相对较稳的不锈钢产量。新能源汽车在油价高升的背景下继续爆发，房地产的相对疲弱使得不锈钢需求降低。 展望第四季度，镍价或以震荡为主，不锈钢以承压为主。宏观方面，美联储加息及缩表的预期或使得美元继续保持强势，在 IMF 和世界银行均调降全球经济增长预期的背景下，滞胀周期的到来或难以避免，制造业 PMI 或有所回落。基本面，结合供需平衡表，我们认为供给端镍铁的持续放量是供给增加的主要表现，供给过剩的镍铁是否能被转化成高冰镍进而供给新能源电池则成为市场关注的焦点问题之一。俄乌地缘政治风险对于精炼镍供给的影响或无法大于今年 3 月。需求端不锈钢产量有望小幅增加，新能源持续火热。因此从整体上看，镍元素或继续供给过剩，镍价震荡承压。 2022 年第四季度沪镍运行区间 15 万-21 万元每吨，不锈钢运行区间 1.4 万-1.85 万元每吨。 策略：逢高做空镍和不锈钢 风险点：全球经济复苏超预期；镍和不锈钢低库存导致价格无法回落。 2 2022 镍&不锈钢第四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 2022 第三季度镍及不锈钢市场回顾 ............................ 4 1.1. 镍价低位震荡 .............................................. 4 镍供应基本面分析 .......................................... 5 2.1. 镍元素进口同比增加 ........................................ 5 2.2. 镍矿进口同比降低 .......................................... 5 2.3. 镍铁进口环比回落 .......................................... 7 2.3 电解镍供给小幅降低 ........................................ 8 2.4 硫酸镍原料变化 ............................................ 9 镍需求基本面分析 ......................................... 10 3.1. 300 系不锈钢产量继续回落 ................................. 10 3.2. 不锈钢去库 ............................................... 11 3.3. 新能源需求火热，房地产相关表现疲弱 ....................... 12 镍供需平衡表 ............................................. 14 2022 年下半年镍和不锈钢展望 ............................... 15 免责申明 ......................................................... 16 qRoNmNqQvNpQpPtQmPxPpRaQ9RbRmOmMoMpNkPmNnNfQnNmO9PmNmRxNoOsOMYtOyQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2022 镍&不锈钢第四季度展望 图表目录 图表 1.1.1 镍价低位震荡 ............................................. 4 图表 1.1.2 不锈钢下跌后反弹 ......................................... 4 图表 2.1.1 镍元素进口增加 ........................................... 5 图表 2.2.1 镍矿进口同比降低 ......................................... 6 图表 2.2.2 菲律宾是镍矿主要进口国 ................................... 6 图表 2.2.3 镍矿港口库存基本和去年同期持平 ........................... 6 图表 2.3.1 镍铁进口同比增加，环比回落 ............................... 7 图表 2.3.2 印尼镍铁产量大增 ......................................... 7 图表 2.3.3 镍铁产量下降 ............................................. 8 图表 2.3.1 电解镍产量回升 .......................................... 8 图表 2.3.2 电解镍进口回升 ........................................... 9 图表 2.3.3 上期所、LME 镍库存持续低位 ............................... 9 图表 2.4.1 硫酸镍产量维持稳定 ...................................... 10 图表 2.4.2 镍锍进口量增加 .......................................... 10 图表 3.1.1 不锈钢表观利润回落 ...................................... 11 图表 3.1.2 300 系不锈钢产量下降 .................................... 11 图表 3.2.1 不锈钢现货库存走低 ...................................... 12 图表 3.2.2 不锈钢现货升贴水回落 ...........................