2022年期权策略四季度展望：山雨欲来风满楼

2022 年期权策略四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 山雨欲来风满楼 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 周小舒 zhouxiaoshu@nawaa.com 投资咨询证:Z0014889 摘 要 下半年我们重点推荐投资者构建卖出金融期权蝶式组合策略、卖出白糖看涨期权策略和铜看涨期权熊市价差策略。我们建议投资者增配卖权策略产品和期权套利策略产品，减配买权策略产品。 期权投资策略方面：美联储激进加息，海外经济衰退预期增强，国际金融市场风险偏好下降。地缘冲突和疫情反复仍加剧市场波动。国内经济韧性仍存，四季度政策发力，经济进入弱修复阶段，权重指数估值已经到了历史低位，支撑股指价格。预期四季度权重指数价格波动加剧，建议构建卖出金融期权蝶式组合策略；四季度随着泰国、印度陆续开榨，原糖供应压力加剧，原糖价格受到压制，预计国际原糖震荡偏弱。国内食糖去库压力较大，郑糖或继续走弱，但下行空间有限，建议构建卖出白糖看涨期权策略；美联储激进加息，美元指数持续走高，压制有色金属价格，四季度铜价预期震荡偏弱。铜期权隐含波动率明显高于历史波动率，且高于历史 80%分位值，说明铜期权定价偏高，建议构建铜看涨期权熊市价差策略。 期权策略配置方面：股市下半年不确定性仍存，受欧美加息、地缘政治冲突、疫情影响，四季度股指价格预期维持高波动态势。但当前权重股指经过前期下跌，估值已经处于历史低位，下方空间有限。随着三季度股市持续下跌，金融期权隐含波动率不断走高，当前处于历史偏高水平，同时隐含波动率明显高于历史波动率，金融期权定价偏高。隐历差处于历史高位，并且波动率曲面存在的套利机会较多。我们认为可以增配卖权策略产品和期权套利策略产品，减配买权策略产品。 2 2022 年期权策略四季度展望 2022 年四季度期权策略推荐 ....................................................................... 3 第 1 章1.1. 卖出金融期权蝶式组合策略 ........................................................................ 3 1.2. 卖出白糖看涨期权策略 ................................................................................ 5 1.3. 铜看涨期权熊市价差策略 ............................................................................ 6 1.4. 四季度期权策略配置展望 ............................................................................ 7 2022 年三季度期权策略表现回顾 ................................................................ 8 第 2 章2.1. 卖出 50ETF 虚值认沽期权策略 ..................................................................... 8 2.2. 白糖看涨期权熊市价差策略 ........................................................................ 9 2.3. 甲醇牛市价差期权策略 .............................................................................. 10 2.4. 前三季度期权产品表现回顾 .......................................................................11 金融类期权波动率偏高 .............................................................................. 13 第 3 章3.1. 50ETF 市场运行情况 .................................................................................. 13 3.1.1. 50ETF 交易情况 ............................................................................... 13 3.1.2. 50ETF 波动率情况 ........................................................................... 14 3.2. 沪深 300 股指期权市场运行情况 ............................................................... 16 3.2.1. 沪深 300 股指期权交易情况 ........................................................... 16 3.2.2. 沪深 300 股指期权波动率情况 ........................................................ 18 3.3. 300ETF 期权市场运行情况 ......................................................................... 20 3.3.1. 上交所 300ETF 期权交易情况 .......................................................... 20 3.3.2. 上交所 300ETF 期权波动率情况 ...................................................... 22 3.3.3. 深交所 300ETF 期权交易情况 .......................................................... 23 3.3.4. 深交所 300ETF 期权波动率情况 ...................................................... 25 3.4. 中证 1000 股指期权运行情况 .................................................................... 27 3.4.1. 中证 1000 股指期权交易情况 ......................................................... 27 3.4.2. 中证 100