动力煤四季度报告：供给瓶颈已现，煤价下跌窗口收窄

1 / 24 能源化工研发报告 银河能化 能源化工—动力煤四季度报告 2022 年 10 月 03 日星期四 供给瓶颈已现，煤价下跌窗口收窄 摘要：把握住政策脉络，紧跟保供稳价和长协区间，将是四季度动力煤行情走势的关键。在今年稳增长政策和能耗双控力度减弱的背中，社会能耗高基数预期仍存，持续保供十分重要。 四季度煤炭行情主要因素：20 大前后主产地供应受环保、安监等持续收紧；迎峰度冬即将来临，电厂库存仍有缺口，补库压力持续存在；国际局势持续不明朗，进口煤仍将受限，四季度煤价下跌窗口急剧收窄，预计整体将高位震荡运行。。 2 / 24 能源化工研发报告 银河能化 一 行情回顾：受气候与疫情影响，三季度煤价先跌后大涨 图 1 环渤海港口 5500K 平仓价走势 图 2 环渤海港口 5500K-5000K 平仓价差走势 数据来源：银河期货 图 3 环渤海煤炭价格指数走势 图 4 大同 5500K 坑口价 数据来源：银河期货 图 5 鄂尔多斯 5500K 坑口价走势 图 6 港口-坑口 5500K 价差 数据来源：银河期货 2022 年三季度，煤炭价格先跌后大涨。进入 7 月份，煤炭延续 6 月份下跌趋势，国内煤炭供应边际增量达到最大化，在保供政策持续发力背景下，电厂库存快速MAuXuYpYiXqRtRpMnRqNqO6McM9PpNqQtRsQfQnMqQiNnMpN9PnMrNMYsOqNwMpMtR 3 / 24 能源化工研发报告 银河能化 积累至历年最高水平，全国 25 省电厂库存在 6 月 28 日达到 10800 万吨的历史高位水平，同时随着铁路发运量恢复正常，环渤海港口库存以及中下游港口库存快速增加，截止 7 月初，环渤海港口三港总库存快速增加至 2400 万吨，中下游港口库存快速增加至 3300 万吨，而下游电厂日耗恢复缓慢，煤价开启一轮下跌模式，环渤海港口 5500K 平仓价从 7 月初的 1300 元/吨跌至 8 月上旬的 1150 元/吨，鄂尔多斯5500K 坑口价从 960 元/吨跌至 8 月上旬的 840 元/吨。 进入 8 月中上旬，一方面，华东、华南沿海地区超高温天气持续爆发，上海、杭州等地 40 度以上高温持续将近一个月，同时西南地区高温干旱，导致以西南为源头的水系基本断流，水电降至历年最低水平，替代效应降至最弱，浙江、江苏等地电厂符合提升至最大化，多地区出现限电现象，电厂日耗都增至历年最高水平，同比大增25%以上。另一方面，8 月中旬，西北地区连续大雨，特别是榆林与鄂尔多斯煤炭主产区，连续大雨导致煤矿生产严重受限，鄂尔多斯日产最低降至 100 万吨，断崖式减少 160 万吨左右，而大雨结束后，榆林地区疫情扩散，煤炭生产持续受阻，同时进入9 月份，山西地区环保趋严，晋陕蒙煤炭供应在 7 月份达到最高水平后持续下滑，坑口价率先开涨，港口库存受供应收紧影响快速下滑，港口平仓价连续跳涨，截止 9 月30 日，鄂尔多斯 5500K 坑口价报收 1100 元/吨，比 8 月份最低价上涨 270 元/吨，环渤海港口平仓价报收 1520 元/吨，比 8 月份最低价上涨 370 元/吨。 二、供应端：四季度新增产能与产量十分有限 我国的煤炭行业产能在 2010 年到 2015 年不断扩张，至 2015 年底，煤炭产能总规模接近 60 亿吨，全国煤炭产能过剩 18 亿吨，煤炭价格走低，部分煤炭企业出现亏损。为应对煤炭行业产能严重过剩问题，2016 年 2 月，国务院下发《关于煤炭行业化 4 / 24 能源化工研发报告 银河能化 解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从当年开始，用 3 到 5 年，退出产能 5 亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。2016 年开始的供给侧改革，使当年全国原煤产量较 2015 年下降了 3.4 亿吨，达 34.1 亿吨。 随着“十三五”期间各地区的不断努力，全国煤炭行业在 5 年内退出淘汰过剩及落后产能 9.6 亿吨，并置换释放优质产能近 3 亿吨。2019 年，国家发改委等部门要求加快退出落后和不安全的煤矿，当年晋、陕、蒙、宁等 4 个地区 30 万吨/年以下的煤矿基本退出，严格新建改扩煤矿准入，停止核准晋、蒙、陕三省区新建和改扩建后产能低于 120 万吨/年的煤矿。2017 年~2020 年全国累计扩增的煤矿产能超过 2 亿吨，2016 年至今新增产能约 3.45 亿吨。截至 2020 年底，全国累计退出煤矿 5500处左右、退出落后煤炭产能 10 亿吨/年以上。根据能源局公布数据，截止到 2018 年底，全国煤炭行业有效生产产能 35.3 亿吨，在建煤矿产能 10.4 亿吨。刑法相关条例修正，2021 年 3 月 1 日起正式施行，煤矿无法再继续超产。此前在无大规模新建产能的情况下，超产与否成为政府“保供”的重要手段。刑法修正案施行后，违规生产状态下造成重大安全生产事故，将被追究刑事责任，造成煤矿超产意愿大幅降低，对煤炭供给产生很大的边际影响，供给偏紧局面持续存在。 进入 2022 年，有关部门继续高度重视基础能源价格问题，保供增产措施层出不穷，供应由偏紧转向宽松，新增产能投放速度加快，规模扩大，供需矛盾逐步得到缓解。不过，进入四季度，20 大召开在即，同时年底环保安监趋严，预计供应边际增量空间严重受限。 1、原煤产量同比增幅收窄 据国家统计局数据显示，2022 年 1-8 月，全国累计原煤产量 29.29 亿吨，同比 5 / 24 能源化工研发报告 银河能化 增长 11%，增幅较前 7 月收窄 0.5 个百分点。5 月份，生产原煤 3.7 亿吨，同比增长8.1%，增速比上月放缓 0.6 个百分点，环比减少 222 万吨，日均产量 1195 万吨，较7 月份 1202 万吨减少 7 万吨。 图 7 原煤产量 图 8 原煤累计产量 数据来源：银河期货 今年一季度，产地煤炭产量持续高位运行，煤炭价格冲高回落。1 月份正值冬季耗煤旺季，居民用电需求旺盛，同时工业、企业处于年前赶工期，对煤炭需求增多，加上印尼煤出口限令政策刺激，部分采购进口煤的用户转国内采购，产地保持较高的产销水平，同时价格也不断上涨。国家有关部委为稳定市场供需秩序，接连下文稳固保供稳价成果，煤矿在保证安全的前提下，最大限度的发挥生产水平，进入 3 月份，在供应增多的情况下，价格开始逐渐趋于平稳。 进入二季度后，随着一季度煤炭价格冲高回落至合理区间，加上政策性保供稳价频出，从国务院到相关部委，从中央到地方，煤炭保供几乎每周提一次，主产地各省份新增产能