软件及服务、技术硬件及设备行业：计算机板块基金持仓比例下降至TMT倒数第二位

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 1 月 24 日 软件及服务、技术硬件及设备 计算机板块基金持仓比例下降至 TMT 倒数第二位 行业动态 行业近况 （1）2017 年四季度基金持仓情况已基本公布完毕。计算机板块持仓下降至 3.3%，为连续第 8 个季度下行。在 TMT 的四个行业中，计算机板块持仓水平排名倒数第二，在第四季度被传媒互联网反超（近 10 年来首次）。 （2）2017 年四季度主动型基金持仓市值 TOP20 中，板块与市值都比较分散。计算机板块重仓个股涵盖信息安全、云计算、自主可控等板块，无明显板块聚集特征。重仓个股中，大、中市值股票数量依然较多，小市值股票占比较少。 评论 板块的估值可能进一步回落。2017 年全年计算机（中信）指数下跌超过 18%。截至 1 月 22 日，板块的 P/E（TTM）为 56.65x。目前 P/E 仍远高于 2012 年的历史低点（24.7x），预计在短期基本面无明显改善的情况下，板块整体估值可能进一步回落。 新股发行节奏预计短期将不会减缓。2016 年第二季度以来计算机企业的 IPO 发行速度明显加快，2017 年第三、四季度虽然暂时有所放缓（分别为 3 家、4 家），长期看新股对资金的分流等因素预计将不会减弱。 估值与建议 我们建议按细分领域进行选股： （1）云计算&白马龙头：石基信息、广联达、恒生电子； （2）AI 及自动驾驶：建议关注中科创达、德赛西威； （3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行； （4）安防领域：千方科技、苏州科达。 风险 （1）板块系统性估值回调；（2）政策落地速度不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 和而泰-A 推荐 12.63 29.1 22.5 拓邦股份-A 推荐 15.63 22.8 17.1 石基信息-A 推荐 38.63 52.7 43.3 恒生电子-A 推荐 64.80 58.3 50.9 广联达-A 推荐 24.50 35.6 28.7 千方科技-A 推荐 20.90 30.5 25.4 苏州科达-A 推荐 52.50 25.8 20.3 中金一级行业 科技 相关研究报告 •金蝶国际-H | 增长加速巩固领先地位；上调目标价至 6.1 港元(2018.01.23)•卫 宁 健 康 -A | 业 绩 超 预 期 ， 创 新 软 件 产 品 加 速 应 用(2018.01.22)•等待市场情绪好转，白马龙头逐步迎来建仓机会 (2018.01.22) •石基信息-A | 大消费行业的基石 (2018.01.17)•太极股份-A | 中电太极成立，军民融合加速 (2018.01.16)•区块链持续发酵，AI 霸屏 CES (2018.01.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 黄丙延 分析员 联系人 ting.lu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref： BCG257 bingyan.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117060003 76881001121241362017-012017-042017-072017-102018-01相对值 (%) 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 中金公司研究部: 2018 年 1 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、计算机行业概况：基金持仓比例下降至 TMT 第三位 中小市值股票重仓仓位延续下降趋势，下降幅度较前三季度明显增加。创业板重仓仓位降至 10.80%，继续创 2013 年以来的新低。创业板重仓仓位与三季度环比下降 3.36pcts，降幅较前三季度明显增加。中小板重仓仓位下降至 25.37%，已回落至 2015 年水平。 图表 1: 创业板基金仓位持续下降 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 计算机行业四季度持仓比例大幅下滑，已跌落至中游水平。在主动型基金重仓股中计算机股票占比与 2017 年第三季度相比继续下降 0.86 个百分点至 3.3%，在所有板块中处于中游。该数字已经低于自 2006 年以来的历史平均仓位水平 5.11%，板块低配 0.93 个百分点。在 TMT 四个行业中，计算机行业仓位被传媒反超（近 10 年来首次），已跌落至第三名，仅高于通信。 30%40%50%60%70%80%90%100%主板 中小板 创业板 仓位风格变化（板块） 中金公司研究部: 2018 年 1 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 2: 2017 年 Q4 主动偏股型基金重仓比例 图表 3: 2017 年 Q4 主动偏股型基金重仓仓位比例变化 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 4: TMT 中，计算机行业已跌落至第三名 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.6% 0.7% 1.0% 1.1% 1.2% 1.4% 1.5% 1.8% 2.1% 2.1% 2.2% 3.3% 3.6% 3.9% 3.9% 4.3% 4.6% 5.1% 5.6% 6.6% 7.6% 9.6% 10.3% 13.3% 0%5%10%15%港口航运 综合 电力 石油石化 纺织服装 证券及其他 钢铁 公路铁路物流 煤炭 餐饮旅游 航空机场 商贸零售 环保及公用事业 建筑装饰 农林牧渔 建材 轻工制造 通信 汽车及其零部件 计算机 传媒互联网 房地产 有色金属 基础化工 机械 电气设备 银行 保险 家用电器 医药生物 电子 食品饮料 -0.86% -4%-2%0%2%4%电子 有色金属 建筑装饰 证券及其他 计算机 机械 煤炭 环保及公用事业 轻工制造 电力 餐饮旅游 钢铁 综合 汽车及其零部件 港口航运 公路铁路物流 通信 石油石化 纺织服装 农林牧渔 商贸零售 银行 医药生物 基础化工 建材 航空机场 电气设备 房地产 传媒互联网 保险 家用电器 食品饮料 3.31% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%通信 计算机 传媒互联网 电子 中金公司研究部: 2018 年 1 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 2、重仓股情况：板块与市值分布均比较分散 2017 年四季度主动型基金持仓市值 TOP20 中，板块与市值都比较分散。 ► 从板块分布看，计算机板块重仓个股主要是启明星辰、华宇软件、石基信息、威创股份、新南洋、恒华科技、太极股份、旋极信息、美亚柏科、上海钢联等，涵盖信息安全、云计算、自主可控等板块，无明显板块聚集特征。 ► 从持仓市值分布看，大、中市值股票数量较多，小市值股票占比较少。TOP20 中有2 只股票总市值排名前十，共有 9 只股票市值在计算机板块排名在 30 以内，在市值上倾向于持有大、中市值股票。共有 5 只股票市值在 60 名以外，占比较少。 重仓股持仓机构数 TOP20 中大市值股票数量较多。在重仓股持有机构数量最多的 20 只股票中，