宏观大类日报：英国政府推翻“迷你预算” 全球股指企稳反弹

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品、原油及部分内需型化工品谨慎偏多；有色金属、贵金属中性； 股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。 核心观点 ■ 市场分析 全球宏观紧张情绪有所缓和。10 月 17 日，英国新任财政大臣杰里米·亨特宣布推翻英国政府“迷你预算”计划中几乎所有减税措施，包括无限期搁置明年 4 月起将基本所得税税率削减 1%的计划，维持在目前 20%的水平。消息有助于缓解英国财政紧张压力，全球尤其是欧洲各国国债利率有所回落，全球股指企稳反弹。我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期，并且经济逐渐难以承受持续的“踩刹车”。短期可以关注 11 月 8 日美国中期选举前后时候会出现紧缩预期的拐点，解释宏观情绪缓和将对资产价格有一定的支撑，而期间需要持续跟踪欧洲的经济、金融风险。 国内经济筑底企稳。9 月金融数据给出乐观信号，对经济前瞻性较好的金融机构各项贷款余额和社融存量同比增速分别录得 11.2%和 10.6%，分别较上月回升 0.3 和 0.1 个百分点；新增人民币贷款中，非金融企业贷款同比、环比均出现明显改善，而居民部门信贷则表现稳定，后续需要关注信贷向实体需求的传导情况；9 月的制造业 PMI 录得小幅改善。高频数据好坏参半，10 月 13 日的黑色五大建材表需、国内货运环比明显改善，但受疫情影响，和消费相关的国内道路拥堵延时、地铁载客量表现仍偏弱，和出口相关性较高的集装箱吞吐量表现也偏弱。在国常会再度加码稳增长政策，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看，内需型工业品调整也相对充分，进一步调整的空间相对有限。与此同时，也需要关注疫情反复给经济复苏带来的拖累风险。 综合来讲，A 股短期需要观察人民币汇率能否企稳。商品分板块来看，欧佩克超预期减产 200 万桶/日（实际约 100 万桶/日），叠加俄乌局势再度升温，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色板块目前处于多空交织局面，紧缩预期升温压制境外经济预期有所不利，而能源价格的企稳反弹又带来一定成本端的支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期期货研究报告|宏观大类日报 2022-10-17 英国政府推翻“迷你预算” 全球股指企稳反弹 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 蔡劭立 FICC 组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 FICC 组  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 汪雅航 FICC 组  0755-23887993  wangyahang@htfc.com 从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类日报丨 2022/10/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 仍受到美债利率走高的压制，但需要警惕金融端酝酿新的风险，近期英国养老基金流动性风险以及瑞银风险均有一定警示，可以关注贵金属战略多配用以对冲风险的作用。 ■ 风险 地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。 宏观大类日报丨 2022/10/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 要闻 六家国有银行在三季报发布之前，纷纷“剧透”信贷增长及分布情况，截至 9 月末境内人民币贷款余额比上年末共增加约 9.5 万亿元。其中，邮储等银行表示，信贷增长达历史新高。而从各家银行发布的信贷结构来看，基建领域成为托起各银行信贷增长的主力军。 国家发改委副主任赵辰昕表示，从目前掌握的情况看，三季度中国经济明显回升，能源装备、石化装备、矿山机械、工程机械、数控机床、工业机器人等重点设备订单都在大幅增长。将出台以制造业为重点，促进外资扩增量、稳存量、提质量的政策措施；推出第六批重大外资项目，在中央层面给予产业规划、用地、环评、能耗等政策的支持。 央行 10 月 17 日开展 5000 亿元 MLF 操作，实现等量平价续做，结束此前连续两个月的缩量操作，释放继续加大实体经济支持力度的信号。央行表示，此次公开市场操作充分满足了金融机构需求。10 月 MLF 利率保持不变，意味着当月 LPR 报价基础未发生变化。 英国央行发布声明表示，临时购债计划已于 10 月 14 日停止，但 10 月 10 日宣布的临时扩大抵押品回购安排（TECRF）将一直保持有效，直到 11 月 10 日。债券出售计划将于 12 月 15 日暂停 4 周，从 11 月 7 日起将随时准备进行债务回购。英国新任财政大臣杰里米·亨特宣布推翻英国政府“迷你预算”计划中几乎所有减税措施，包括无限期搁置明年 4 月起将基本所得税税率削减 1%的计划，维持在目前 20%的水平。 宏观大类日报丨 2022/10/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651701751801852222242262282302021-112022-022022-052022-08城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 0200040006000800010000120002022-04-232022-06-232022-08-2330大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-0722个省市:平均价:生猪 901101301501702020-082021-022021-082022-0220