宏观贵金属周报

请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债) 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇) 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 类别 宏观贵金属周报 美国核心 CPI 数据继续破表 日期 2022 年 10 月 14 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 周度报告 一、宏观环境评述 1.1 经济：美国 CPI 数据继续破表 美国 9 月份整体 CPI 同比增长 8.2%，虽然实现三连降但高于市场预期；9 月份核心 CPI 同比增长 6.6%，高于市场主流预期的 6.5%且为 1983 年以来最高值，说明美国 CPI 仍极具韧性。从分项指标环比看，9 月份能源 CPI 继续回落，但回落幅度为近三个月最低；核心 CPI 增速小幅低于 8 月份，但由于能源 CPI 降幅明显回落，仍推动整体 CPI 环比增长 0.2%，为近三个月最高；住宅租金、医疗保健和教育通讯 CPI 增速回落但仍处于较高水平区间。以 2019 年底水平为基准 1，到2022 年 9 月份整体 CPI、能源 CPI、食品 CPI 和核心 CPI 分别上涨 15.5%、 39.6%、19.8%和 12.6%，核心 CPI 中住宅租金、医疗保健和教育通讯分别上涨 14.3%、9.1%和 3.8%，同期房地美房价指数和雇员薪资指数分别上涨 40.1%和 14.5%，相对而言住宅租金和服务业 CPI 上涨滞后且涨幅不足。在实际通胀之外令人担忧的还有通胀预期，虽然整体 CPI 增速实现三连跌但 10 月份密歇根大学消费者 1 年期通胀预期环比上涨 0.4 个百分点至 5.1%，为近三个月以来的新高。 图1：美国通胀形势 图2：美联储政策利率预期 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：FedWatch，建信期货研究发展部 虽然大宗商品已经普遍偏弱调整，而且供应链压力也明显缓解，但核心 CPI再创 40 年来新高以及通胀预期意外回升，说明新冠疫情对人们就业观念的冲击使得就业市场持续异常紧俏，以及前段时间欧美宽松货币政策和积极财政政策释放出来的巨大购买力，使得欧美内部通胀压力居高不下，物价-薪资双螺旋上升的风险并没有缓解，这必然使得欧美央行更加坚定通胀压力并未缓解从而继续大幅度紧缩的立场。根据美联储 9 月份议息会议利率点阵图，年内加息节奏大概率为 11月会议+75BP，12 月会议+50BP；CPI 数据公布之后，根据 FedWatch 工具，美联储11 月会议加息 75BP 概率从 84.5%上升到 100%，亦即市场完全预期美联储将在 11 请阅读正文后的声明 - 3 - 周度报告 月 2 日会议加息 75BP；12 月会议加息至少 50BP 概率从 90.5%上升到 100%，至少加息 75BP 概率从 32.5%上升到 67.6%；而 2023 年初将进一步加息 50BP 至区间[4.75%-5%]，然后维持该利率水平直到 2023 年 11 月份。 中国 9 月份新增社会融资 3.53 万亿元，比上年同期多 6245 亿元，明显超出市场预期的 2.8 万亿元；虽然基数走高，但 9 月份社融存量同比还是增速从 8 月份的 10.5%上升到 10.6%。9 月份新增信贷 2.47 万亿元，同比多增 8108 亿元，也明显超出市场预期的 1.8 万亿元。除总量以外社融与信贷的结构也在改善，9 月份新增企业中长期贷款与委托贷款同比明显上升。9 月企业新增中长期贷款 1.35万亿元，同比多增 6540 亿元，是提振 9 月新增信贷的主要动力；9 月新增委托贷款 1507 亿元，同比多增 1529 亿元，这已经是委托贷款连续两个月维持在千亿元的水平之上。9 月份金融数据表明宽松货币正在提振中国经济增长，宽货币正在通过多种途径支持实体经济，我们维持中国经济增长势头环比回暖观点。 9 月份中国 CPI 同比增速较 8 月份提升 0.3 个百分点至 2.8%，主要是猪肉等食品价格上涨带动，但非食品 CPI 增速则持续回落到 1.5%，为 2021 年 5 月份以来最低值。9 月份中国 PPI 同比增速较 8 月份回落 1.4 个百分点至 0.9%，其中生产资料中的加工阶段 PPI 同比下降 1.9%，连续两个月同比下降且降幅有所扩大。9 月份 CPI 和 PPI 增速均低于市场预期，表征中国内部经济增长动能的非食品 CPI和加工阶段 PPI 低迷说明中国复苏基础上不牢固，稳增长政策有继续加大的必要性。考虑到人民币兑美元汇率跌破 7.2 以及资金外流压力，稳增长政策基调或从宽货币转向扩信用，重点逆转房地产市场和居民消费的悲观预期。 图3：中国社融和M2增速 图4：中国通胀形势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从环比看 9 月份 CPI 由 8 月份的下降 0.1%转为上涨 0.3%，其中食品价格上涨1.9%，涨幅比上月扩大 1.4 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.35 个百分点。食品中， 请阅读正文后的声明 - 4 - 周度报告 受高温少雨天气影响，鲜菜价格上涨 6.8%，涨幅比上月扩大 4.8 个百分点，影响CPI 上涨约 0.14 个百分点，占 CPI 环比总涨幅四成多；猪肉消费需求季节性回升，加之看涨预期下部分养殖户压栏惜售，价格继续上涨，但在中央储备猪肉投放等措施作用下，中下旬涨势有所趋缓，全月平均上涨 5.4%。非食品价格由上月下降0.3%转为持平。非食品中，工业消费品价格由上月下降 0.7%转为持平，其中受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降 1.2%和 1.3%。服务价格由上月持平转为下降 0.1%，其中受暑期结束及疫情散发影响，跨区域出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格分别下降 9.9%、2.9%和 1.3%；本地游和周边游增多，交通工具租赁费价格上涨 4.0%。 2022 年 10 月 11 日国际货币基金组织 IMF 发布新版《世界经济展望 WEO》，其中 IMF 将 2023 年全球 GDP 增速由 2.9%进一步下调至 2.7%，这将是 2000 年以来的第四个低增速(2020 年-3%，2009 年-0.1%，2001 年 2.5%)。2023 年全球将出现大范围的增长放缓，占全球经济三分之一左右的国家将在今年或明年发生经济萎缩，对很多人来说 2023 年从感受上将是衰退的一年，美国、中国和欧元区这三个最大的经济体将继续处于增