高性能碳纤维领军企业，产能扩张助力未来成长

1 高性能碳纤维领军企业，产能扩张助力未来成长 ■高性能碳纤维龙头供应商，下游需求饱满成长迅速。公司成立于 2008年 4 月，主要为承担科技部“863 聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目。自成立以来，公司始终坚持高性能碳纤维的研发、生产，先后开发成功 ZT7、ZT8、ZT9 及 M40J 等多系列碳纤维产品，2020 年 11 月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。受益于下游航空航天领域需求快速增长及不断提质增效，公司营收和归母净利润呈增长趋势。2017-2021 年营收复合增速为 24.95%，归母净利润复合增速为 16.27%。其中，2021 年因主要客户对相关产品降价导致营收增速减缓至 5.72%，归母净利润同比下降 13.38%，但 2022H1 业绩增速已回升，主要系公司不断挖潜提效，降低降价所带来的影响，2022H1 营收同比增长 56.63%，归母净利润同比增长 96.7%。 ■航空航天领域市场前景广阔，公司碳纤维产品有望核心受益。碳纤维由于性能优异，已广泛应用于国防军工及民用工业等多个领域。2021年全球碳纤维需求总量为 11.8 万吨，预计未来 5 年复合增速为 14.1%，我国碳纤维需求未来 5 年复合增速为 26.3%，超过全球增速。其中，1）在航空等高端领域，军机新机型加速放量叠加复材占比提升，为碳纤维需求贡献增量；2）民机 C919 首架交付在即，复材用量增加叠加国产替代，民机碳纤维市场空间广阔；3）航天是高模碳纤维的优势应用领域，战略储备及实战演练武器消耗需求提升叠加技术进步，航天用碳纤维用量有望进一步提高。公司目前已具备高强型 ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型 ZM40J 石墨纤维工程产业化能力，其中 ZT7 批量稳定应用于我国航空航天八大型号，ZT9、M40J 能够满足新一代航天和航空装备对高强度、高刚度、低结构重量系数应用场景的需求。随着航空航天领域需求加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。 ■技术优势显著，产能扩张助力未来成长。截止 2019 年 4 月 30 日，公司共拥有 10 项发明专利、21 项实用新型专利，正在向国家知识产权局提交 10 项专利申请。凭借深厚的技术积淀，公司碳纤维产品性能、质量稳定性已达到国外同类产品先进水平。此外，公司积极募投扩产，巩固市场地位。公司原仅有一条 150 吨/年（12K）或 50 吨/年（3K）高性能碳纤维生产线，产能瓶颈较大，后通过 IPO 募资 2.42 亿元进行1000 吨/年国产 T700 级碳纤维扩建项目，2021 年 9 月已完成等同性验证。2021 年 10 月，公司发布定向增发预案，拟建设年产 1500 吨高性Table_Tit le 2022 年 10 月 14 日 中简科技（300777.SZ） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 其他国防军工 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 58.42 元 股价（2022-10-13） 44.94 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 19,754.49 流通市值（百万元） 18,294.02 总股本（百万股） 439.57 流通股本（百万股） 407.08 12 个月价格区间 39.93/68.49 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.59 5.98 15.99 绝对收益 -3.48 -8.38 -6.83 张宝涵 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030001 zhangbh@essence.com.cn 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 马卓群 报告联系人 mazq@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 中简科技：产销放量业绩高增，募投项目稳步推进/张汪强 2022-09-01 中简科技：中简科技 2021中报：定增项目扩大碳纤维产能规模，公司快速发展可期/张汪强 2021-08-29 -33%-23%-13%-3%7%17%27%37%2021-102022-022022-06中简科技 沪深300 2 能碳纤维及织物产品的产线。考虑到当前下游需求较为饱满，在公司产能不断提升的背景下业绩端有望持续兑现高景气。 ■投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为4.5、6.9、8.5 亿元，对应估值分别为 43X、28X、22X，维持“买入-A”评级。 ■风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 3.9 4.1 9.0 13.0 16.4 净利润 2.3 2.0 4.5 6.9 8.5 每股收益(元) 0.53 0.46 1.02 1.57 1.93 每股净资产(元) 2.70 3.06 8.43 9.79 11.48 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 82.9 95.7 43.2 27.9 22.7 市净率(倍) 16.3 14.3 5.2 4.5 3.8 净利润率 59.6% 48.9% 49.5% 52.9% 51.7% 净资产收益率 19.6% 15.0% 12.0% 16.0% 16.8% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.3% 0.5% 0.6% ROIC 26.0% 21.6% 45.1% 51.3% 49.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/中简科技 内容目录 1. 高性能碳纤维龙头供应商，下游需求饱满成长迅速............................................................. 5 1.1. 高端碳纤维核心供应商，实控人为行业领军人物 ....................................................... 5 1.2. 下游订单饱满，业绩快速增长 ................................................................................... 6 2. 2.碳纤维需求高速增长，航空航天领域市场前景广阔 .......................................................... 8 2.1. 碳纤维力学性能优异，下游应用领域广泛 ........................................