家用电器行业2022年三季报前瞻：需求存在结构亮点，多因素助力盈利改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.10.13 需求存在结构亮点，多因素助力盈利改善 ——2022 年三季报前瞻 蔡雯娟(分析师) 李汉颖(研究助理) 谢丛睿(研究助理) 021-38031654 010-83939833 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880121070063 本报告导读： 行业整体景气度偏弱，但结构性亮点凸显，多重因素助力盈利改善。白电及部分转型升级成效明显的企业预计表现较为亮眼。增持。 摘要： [Table_Summary]  整体需求景气偏弱，结构性亮点凸显。行业Q3需求侧呈现出六个趋势：1）整体景气偏弱，促销真空期相对平淡：整体消费环境相对疲弱，叠加 Q3 处于大促真空期，导致主要依靠线上销售的小家电、新兴成长品类需求较弱；2）需求存在结构亮点，大白电品类存表现改善：炎夏刺激空调需求提升、食物储存需求提升导致 Q3 冰箱零售终端表现较好；3）内销优于外销，出口呈现下行趋势：7/8 月家电出口量分别同比-4.6%/-18.7%，出口额分别同比-7.6%/-16.5%，且部分品类海外库存水位相对较高，预计外销市场仍有压力。4）部分公司逆势上扬，转型升级成效显著：飞科通过情感营销继续维持收入端高增长；小熊品牌升级助力销售逆势上涨；5）切入新能源赛道，打造第二曲线：盾安环境、东方电热、佛山照明等依靠布局新能源业务实现营收高增；6）海外能源危机催生需求，采暖设备出口高增：欧洲能源危机背景下，热泵类/电热毯 8 月出口额分别同比+61%/+29%，年度累计出口额分别同比+63%/+45%，呈现出高速增长态势。  多重因素加持，助力盈利改善：1）原材料价格：9 月底铜/铝价格分别环比 Q2 末期-2.3%/-4.6%，同比去年同期-9%/-19%，Q2 以来的原材料价格下行预计能在 Q3 传导到企业毛利率层面。2）费用投放：消费需求整体疲弱的环境下，大部分公司采取了一定的费用收缩投放策略，但部分成长品类持续营销。3）汇兑收益：9 月 30 日美元对人民币即期汇率为 7.09，环比 Q2 末期+6%，同比去年同期+10%，出口占比较高的公司有望受益。  Q3 营收及业 绩预测： 1）营收 端：白电企业营收增速区间为+1%~+10%，厨小电-10%~+5%，厨大电-15%~+25%（各公司表现较为分化），显示类 0%~+6%，清洁电器+5%~+15%，投影+3%~+7%。2）业绩端：我们认为 Q3 白电盈利改善加速兑现，小家电/新兴成长品类由于需求较弱叠加费用持续投放导致盈利承压，厨电受地产影响相对承压，显示类受益于面板价格下降业绩提升明显。  投资建议：三季报行业景气度相对承压，但存在诸多结构性亮点，部分公司呈现出逆势上涨的趋势。业绩层面大白电业绩改善加速兑现，多重因素为公司的业绩改善带来确定性。推荐个股：格力电器（7.0X）、飞科电器（33.9X）、新宝股份（12.5X）、美的集团（10.8X）、海尔智家（15.9X）、海信视像（10.1X）、小熊电器（21.8X）、苏泊尔（17.0X）、科沃斯（17.1X）、老板电器（11.2X）、海信家电（12.7X）。  风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_DocReport] 相关报告 家用电器业《前序消费刺激有效落地，国庆时点再加码》 2022.10.13 家用电器业《地产政策与家电补贴频出，有望刺激家电消费》 2022.10.09 家用电器业《白电出货表现较好，美元持续升值外销企业有望受益》 2022.09.25 家用电器业《高温刺激传导终显现，Q3白电需求边际改善明显》 2022.09.22 家用电器业《提价和精细化运营是主旋律，小熊东菱逆势高增》 2022.09.20 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家用电器业 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 目 录 1. 总述：需求存在结构亮点，盈利水平整体改善 ............................. 3 1.1. 收入：整体景气偏弱，存在结构亮点 ..................................... 3 1.2. 业绩：多重因素加持，助力盈利改善 ..................................... 4 2. 白电 ............................................................................................ 8 2.1. 行业：零售端传导顺畅，空调内销出货大幅改善 .................... 8 2.2. 公司层面 ............................................................................. 10 3. 小家电 ........................................................................................11 3.1. 厨小电：提价和精细化运营是主旋律 ....................................11 3.1.1. 行业：提价带动销额增速远好于销量，龙头市占率提升 ..11 3.1.2. 品牌：整体销额有所下滑，小熊和东菱逆势提升............ 14 3.2. 清洁电器：价格竞争加剧，以价换量趋势上演 ..................... 15 3.3. 公司层面 ............................................................................. 18 4. 厨电 .......................................................................................... 19 4.1. 竣工端：地产竣工动力有所恢复 .......................................... 19 4.2. 行业：厨大电整体承压，老板集成灶线下快速起量瞩目 ....... 21 4.3. 洗碗机：老板线上强势增长，线下受益精装修配套率提升 .... 22 4.4. 集成灶：亿田、美大双线销额逆势增长，老板线下快速起量 23 4.5. 传统厨电：双线