家电行业消费补贴跟踪报告：前序消费刺激有效落地，国庆时点再加码

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.10.13 前序消费刺激有效落地，国庆时点再加码 ——家电消费补贴跟踪报告 蔡雯娟(分析师) 谢丛睿(研究助理) 田平川(研究助理) 021-38031654 021-38038437 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880121070063 S0880122070069 本报告导读： 前序各地家电消费刺激拉动消费比例在 1:7~1:10 左右，预计拉动上半年家电零售 7%增长，国庆节点各地进一步加码，有望逐步改善家电消费需求。 摘要： [Table_Summary]  家电补贴层层递进，改善积少成多：中央及各地政府在落实今年家电行业消费刺激上主要分为以下三个阶段：阶段一：春节期间，短时效泛消费补贴先导。2021 年 12 月政策吹风会后至 2022 年春节期间，各地刺激手段多以泛消费刺激、不限使用领域的消费券为主。参与地区较广，活动总实施时间较短，该轮各地消费补贴更偏向短期试点性质。阶段二：疫情反复，核心城市开启专项补贴。春节后至上半年末，Q2 各地疫情反复，社零表现承压，消费信心受损。各地消费刺激更具针对性，主要集中于汽车和家电（包括 3C）这类相对高单价，潜在需求充分的行业。以北京为首，率先提出新一轮绿色家电专项补贴，后续广深、山东等财政相对充裕的有条件地区跟进。阶段三：各地跟进，围绕国庆时点再加码。在 5 月底经济会议强调复苏基调后，上海、四川等诸多地区发布家电专项补贴政策。9 月末深圳等地预计在第一轮消费刺激落实较好情况下，开启第二轮补贴。  以深圳为例，已落地补贴效果几何：1）参与度较高，补贴额度使用迅速。2022 年首轮深圳市消费电子和家电数码补贴活动在 6 月 15 日申领补贴已达总预算，宣布活动停止。2）人均补贴较高，但对整体家电零售影响较小。根据深圳市商务局所披露数据，已确认使用额度达 8678 万元，享受补贴人数达 110642 人，人均补贴 784.3 元。按15%的补贴比例估算，本次拉动消费最低在 5.8~6.0 亿元，占 5-6 月全国家电零售总额的 0.5%左右。3）家电线下渠道得以有效刺激。5月 1 日至 5 月 26 日，苏宁门店冰箱类产品同比增长 60%，厨卫、视听类产品销售分别同比增长 20%和 28%。  新一轮补贴再加码：相比上轮，我们观察到深圳新一轮补贴政策细则中传递出更乐观的信号：1）家电受益品牌、品类、SKU 增多；2）鼓励线下消费，参与销售企业显著增多；3）补贴形式更加便捷，有望提升刺激效果。同时，上海也在国庆期间开展绿色家电补贴，是继上半年北京之后仅有的单一城市过亿元额度家电专项补贴活动，在各渠道补贴加码下 Q4 单季度有望带动超 20 亿元家电消费。  投资建议：各地逐步加码家电消费补贴，我们认为品类更较齐全，线下渠道布局更为完善的传统龙头更为受益。重点推荐：海尔智家（22年 15.8X）、美的集团（10.8X）、海信家电（12.5X）、海信视像（10.1X）。  风险提示：疫情扰动导致线下消费受阻 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 家用电器业《地产政策与家电补贴频出，有望刺激家电消费》 2022.10.09 家用电器业《白电出货表现较好，美元持续升值外销企业有望受益》 2022.09.25 家用电器业《高温刺激传导终显现，Q3 白电需求边际改善明显》 2022.09.22 家用电器业《提价和精细化运营是主旋律，小熊东菱逆势高增》 2022.09.20 家用电器业《白电零售持续恢复，汇率变动外销企业有望受益》 2022.09.19 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家用电器业 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 前期家电补贴效果：层层递进，积少成多 .................................... 3 2. 围绕国庆节点，各地补贴再加码 .................................................. 5 3. 投资建议 ..................................................................................... 6 4. 风险提示 ..................................................................................... 7 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 前期家电补贴效果：层层递进，积少成多 2022 上半年我们在《补贴落地不断提速，泛消费刺激成主流》的跟踪报告以及北京、深圳等地出台家电消费刺激政策点评报告中得以总结出：中央及各地政府在落实今年家电行业消费刺激上主要分为以下三个阶段： 阶段一：春节期间，短时效泛消费补贴先导。2021 年 12 月政策吹风会后至 2022 年春节期间，各地期望消费的全面复苏，刺激手段多以泛消费刺激、不限使用领域的消费券为主。参与地区较广，活动总实施时间较短，我们认为，该轮各地消费补贴更偏向短期试点性质，通过更密集、高效的补贴刺激激发消费活力。另外，补贴活动临近两会这一政策密集出台的窗口期，其实施效果将具备显著的示范效应，影响后续政策走向。 阶段二：疫情反复，核心城市开启专项补贴。春节后至上半年末，Q2各地疫情反复，社零表现承压，消费信心受损。前期实施时间过短，覆盖宽泛的小额消费券作用明显减弱，各地消费刺激因此更具针对性，主要集中于汽车和家电（包括 3C）这类相对高单价，潜在需求充分的行业。因此我们看到以北京为首，率先提出新一轮绿色家电专项补贴，后续广深、山东等财政相对充裕的有条件地区跟进。 图 1：春节后疫情反复社零表现承压明显（单位：亿元、%） 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 阶段三：各地跟进，围绕国庆时点再加码。在 5 月底经济会议强调复苏基调后，上海、四川等诸多地区发布家电专项补贴政策，7-9 月在高温天气影响以及补贴作用下，传统大家电零售端有恢复性表现。9 月末深圳等地预计在第一轮消费刺激落实较好情况下，开启第二轮补贴。 当前正值各地开启新一轮家电消费补贴，那么前序效果如何？后续效果该如何展望