煤炭开采行业简评报告：边际需求持续改善，能源危机煤价继续高企

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  供需趋紧价格持续反弹，看好炼焦煤配置机会  “金九银十”景气持续，看好焦煤需求边际改善  动力煤小旺季到来，国际煤价居高不下 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 化工煤及冬季储煤需求持续回升，动力煤市场价格平稳。需求方面，随着全国各地气温逐渐下降，我国北方地区供暖用煤采购全面开启，施工黄金期到来后，化工、建材等用煤需求步入旺季，动力煤需求支撑较强，带动价格偏强运行。供应方面存在边际收紧的趋势，随着国庆临近以及二十大召开，以及煤矿事件频发，煤矿安全环保检查加强，短期煤炭供应有所紧缩。大型用煤企业用煤在长协合同政策覆盖范围内，导致市场煤炭份额数量积压，民用及中小企业加大对市场煤的采购，导致市场煤供需偏紧。从煤炭运输方面来看，长江航道提前进入枯水期，长江中下游未来仍将延续干旱少雨气象，随着上游水库群逐渐蓄水，本届枯水期大概率出现极端水情，支撑江内煤炭运价继续上涨。此外大秦线 9 月 28 日至 10 月 22 日开展秋季集中检修，预计日均减少运输 15 万吨左右。截至 9 月 28 日，环渤海动力煤 5500大卡价格指数为 735 元/吨，环比持平。 ⚫ 炼焦煤市场供需偏紧，看好煤价企稳向好。焦煤方面，钢铁行业仍处于恢复期，在钢价的震荡运行下，钢铁企业利润逐渐修复，但仍低于正常水平，进而影响对上游焦炭的采购；截至 9 月 30 日，247 家钢铁企业日均铁水产量保持 240 万吨的水平，为 7 月以来新高。四季度，受国庆假期和二十大的影响，需求前低后高，整体修复预期强烈。从供给端来看，煤矿安全事故频发，部分矿场需要较长时间停工检修，短期内焦煤的产量难以释放。并且随着北方进入冬季，会有部分跨界煤种转化，即部分低粘度的炼焦烟煤可以做动力煤用，因此焦煤市场供应持续偏紧。进口方面，随着冬季来临，煤炭运输面临寒冷天气所造成的道路冰封，蒙煤进口量预计会有所下降。整体来看，炼焦煤市场价格预计稳中偏强运行，四季度需求边际反弹有望驱动炼焦煤价格快速反弹。 ⚫ 北溪管道泄漏叠加冬季将至，原油价格高涨煤炭有望维持高位。9 月26 日，北溪-1 和北溪-2 天然气管道先后三处发生泄漏，欧洲天然气从俄罗斯进口的渠道受到严重考验，短期内我们认为欧洲冬季到来天然气缺口预计难以补足，将加大国际煤炭市场的采购，煤炭价格预计保持高位水平，与此同时受欧佩克减产影响，10 月 3 日至 10 月 7日，国际油价实现“五连涨”，布伦特原油期货、WTI 原油期货主力合约累计涨幅分别为 11.3%、16.5%。原油价格的上涨将支撑海外煤价格继续维持高位。海外能源价格高涨将继续冲击国内进口市场，导致进口煤数量下滑短期难有快速恢复，国内煤炭目前价格支撑性足，看好全年煤炭价格继续保持高位水平。 ⚫ 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。 ⚫ 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 -0.500.511-Oct20-Dec28-Feb9-May18-Jul26-Sep煤炭开采沪深300 [Table_Title] 边际需求持续改善，能源危机煤价继续高企 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.10.10 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块下降 1.84%，跑输沪深 300 指数 本周（2022 年 9 月 26 日-9 月 30 日）煤炭指数下降 1.84%，沪深 300 指数下降 1.33%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前五名公司为：淮北矿业（8.50%）、潞安环能（1.81%）、中国神华（1.48%）、山西焦煤（1.42%）、冀中能源（0.83%），跌幅前五名公司为：金能科技（-10.06%）、郑州煤电（-7.51%）、陕西黑猫（-7.26%）、宝泰隆（-7.21%）、云维股份（-6.97%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 0.51% 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块均跑输沪深 300 指数，焦炭煤指数跌幅 5.84% 资料来源：Wind，首创证券 -1.33%-1.84%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%医药生物美容护理食品饮料商贸零售社会服务沪深300银行煤炭农林牧渔家用电器轻工制造建筑材料交通运输纺织服饰房地产传媒综合环保计算机通信电力设备基础化工公用事业非银金融机械设备电子建筑装饰汽车钢铁石油石化有色金属国防军工-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%沪深300动力煤(申万)煤炭焦煤(申万)焦炭Ⅲ(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股跌多涨少，涨幅最高的淮北矿业为 8.50% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 7.88 倍，PB 为 1.63 倍 截至 2022 年 9 月 30 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 7.88 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.63 倍，位列 A 股全行业倒数第十位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 7.88 倍 单位：倍 资料来源：Wind，首创证券 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%淮北矿业潞安环能中国神华山西焦煤冀中能源兰花科创安源煤业ST平能*ST天首恒源煤电平煤股份开滦股份陕西煤业兖矿能源晋控煤业山煤国际昊华能源ST大洲山西焦化未来股份上海能源盘江股份靖远煤电ST大有电投能源新集能源华阳股份中煤能源云煤能源ST安泰美锦能源永泰能源辽宁能源云维股份宝泰隆陕西黑猫郑州煤电金能科技7.880102030405060国防军工农林牧渔社会服务美容护理综合食品饮料计算机电力设备汽车商贸零售机械设备轻工制造电子医药生物公用事业环保传媒有色金属家用电器纺织服饰通信基础化工非银金融房地产钢铁建筑材料石油石化交通运输煤炭建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.63 倍 单位：倍 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格上升，贴水幅度微降 产地价格：截至 3 月 11 日，陕西榆林 Q5500 报价 884 元/吨，环比持平；山西大同Q5800 报价 620 元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯 Q5