造纸包装行业周观点：包装纸弱势偏下运行，浆系纸成本支撑挺价

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.10.10 包装纸弱势偏下运行，浆系纸成本支撑挺价 ——造纸包装行业周观点（2022.10.03~2022.10.09） 穆方舟(分析师) 林展越(研究助理) 顾袁超(研究助理) 0755-23976527 0755-23976929 010-83939791 mufangzhou@gtjas.com linzhanyue@gtjas.com guyuanchao025939@gtjas.com 证书编号 S0880512040003 S0880121080013 S0880122020025 本报告导读： 国废市场价格下跌，打包站回收价格同步跟跌；浆市稳中上扬，现货市场成交偏刚需。包装纸弱势偏下运行，浆系纸成本支撑挺价。 摘要： [Table_Summary]  维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。  海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强，国内下游需求支撑欠佳；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。  国废价格下跌，打包站回收价格同步跟跌。瓦楞箱板纸市场弱势偏下运行，白板白卡纸市场价格调整有限。国废黄板纸市场价周均价为1928 元/吨，环比下跌 2.03%。瓦楞纸 120g 市场周均价 3386 元/吨，较上期均价下调 20 元/吨，环比跌幅 0.59%，较上期跌幅扩大 0.38%，同比跌幅 14.06%；箱板纸市场周均价 4587 元/吨，环比跌幅 0.79%，由持平转为下行，同比跌幅 5.25%。白板纸出厂含税周均价 3988 元/吨，环比持平；白卡纸市场含税 5322 元/吨，较上周上涨 0.08%，涨幅收窄 0.17%。  浆价稳中上扬，进口木浆现货市场成交偏刚需。铜版纸市场震荡整理，双胶纸市场重心上移，生活用纸市场行情偏强整理。进口针叶浆周均价 7537 元/吨，较上周上涨 0.24%；进口阔叶浆周均价 6702 元/吨，较上周上涨 0.10%；进口本色浆周均价 6808 元/吨，较上周持平；进口化机浆周均价 5371 元/吨，较上周上涨 0.03%。铜版纸市场均价5620 元/吨，环比上涨 1.08%，涨幅较上周扩大 0.43%；双胶纸市场均价 6383 元/吨，环比上调 1.07%，涨幅较上周收窄 0.58%。生活用纸均价 7780 元/吨，环比上行 0.91%，涨幅扩大 0.21%。  风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 造纸业 增持 印刷业 增持 纸包装业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 《文化纸涨价落实，包装纸上行乏力》2022.09.28 《国废下行浆市高位，纸价弱势纸企挺价》2022.09.20 《 龙 头 优 势 扩 大 ， 渠 道 加 速 转 型 》2022.09.19 《 浆 市 高 位 整 理 ， 纸 价 弱 势 震 荡 》2022.09.14 《包装纸弱势运行，文化纸波动趋势分歧》2022.09.06 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 林纸产品 1189207仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：各造纸原材料与纸种本期行情概要 品种 本期行情（2022.09.23~2022.09.29） 行业概况 废纸 国废黄板纸书页纸市场价格下跌，打包站回收价格同步跟跌。国废书页纸价格弱势下行，国废报纸价格延续下行格局。国废黄板纸市场价周均价为 1928 元/吨，环比下跌 2.03%。国废书页纸周均价为 2206 元/吨，环比下跌 0.63%。国废纯报纸周均价为 2874 元/吨，环比下跌 1.37%。 本周国废黄板纸市场价格下跌。假期期间纸厂采购兴趣不足，废黄板纸市场看跌气氛浓重，部分纸厂废黄板纸采购价格下调；成品纸销售疲软，部分纸厂下调废黄板纸采购价格以降低成本；打包站出货兴趣较高，多数打包站意向压低库存以吸纳假期后废纸货源。本周国废书页纸价格弱势下行。国内成品纸需求延续弱势格局，纸企有一定去库存压力，废纸采购较为谨慎；国内废黄板纸价格下跌，假期期间打包站出货积极性增加；但废书本纸供应整体偏紧，且打包站回收意愿降低，限制了废书页纸的下跌幅度。本周国内废旧报纸价格延续下行格局。市场对成品纸需求放缓担忧较大，国内纸企采购废报纸意愿降低，一再下调采购价格。本周打包站回收价格同步跟跌，废黄板纸周度毛利率较上周持平，出货利润持平。预计下周国废黄板纸市场价格稳定偏上运行。 木浆 进口木浆假期期间局部地区提货，浆价稳中上扬。本周进口针叶浆周均价7537元/吨，较上周上涨 0.24%；进口阔叶浆周均价 6702 元/吨，较上周上涨 0.10%；进口本色浆周均价 6808 元/吨，较上周持平；进口化机浆周均价 5371 元/吨，较上周上涨 0.03%。 进口木浆现货市场成交偏刚需，业者观望情绪浓郁，其中针叶浆市场价格稳中上涨 50-200 元/吨，阔叶浆价格稳中上扬 50 元/吨左右。产品属性因素存在及业者考量来自汇率方面的压力，业者低价惜售；业者反馈市场可流通货源不多，叠加国庆假期局部地区部分纸厂入市补库，进口阔叶浆现货市场局部地区价格窄幅上扬。市场观望气氛浓郁，预计短期供应面逻辑仍存，浆市放量偏刚需。 文化纸 文化印刷纸市场震荡整理。本周157g铜版纸市场均价为 5620 元/吨，环比上涨1.08%，涨幅较上周扩大 0.43%；本周 70g木浆双胶纸市场均价为 6383 元/吨，环比上调 1.07%，涨幅较上周收窄 0.58%。 本周铜版纸市场震荡整理。纸企报盘以稳为主，挺价出货；下游经销商出货一般，市场价格继上周有窄幅拉涨后平稳运行为主