化妆品与日化行业研究：历史“双11”行情复盘；上海上美招股书更新

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品与日化指数 2111 沪深 300 指数 3805 上证指数 3024 深证成指 10779 中小板综指 11289 相关报告 1.《 淘 系 美 妆 销售 回 暖 ，关 注 品 牌 商 双“ 11 ” 备 战 - 化 妆 品 9 月 电 商 数 据 》，2022.10.8 2.《从大单品打造能力看珀莱雅；关注双 11行情-化妆品周专题》，2022.9.25 3.《“王者”归来、拨云见日，静待双十一开花-超头主播复播点评》，2022.9.21 4.《7-8 月美妆淡季瑷尔博士/华熙生物表现较优-化妆品周专题 0919》，2022.9.19 5.《敷尔佳创业板过会；关注贝泰妮超跌布局机会-化妆品周专题 0912》，2022.9.12 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 历史“双 11”行情复盘；上海上美招股书更新 投资建议  超头回归，天猫 99 划算节、“921”抖音好物节加持，9 月美妆线上销售已有所回暖。电商跟踪数据来看，9 月淘系美妆大盘降幅已有收窄，Q3/9 月淘系护肤销售额同比-8.8%/-2.9%，本土头部品牌薇诺娜/珀莱雅 9 月淘系增速回升至 20%/13.6%；9 月抖音美容护肤/彩妆销售额 50-75/10-25 亿元、占淘系的 35%-52%/19%-48%，增速依旧靓丽。  10 月初品牌商进入“双 11”备战阶段，参考 20/21 年“双 11”行情于 9 月底启动，头部品牌商拥有强势大单品、营销/品牌力突出，“双 11”行情中具有更为明显的α收益。当前建议重点关注品牌商“双 11”打法，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。 周专题：“双 11”行情复盘；上海上美招股书更新  “双 11”行情复盘：今年疫情反复/消费信心偏弱下美妆消费将更向大促集中，预计今年双“11”虹吸效应更加明显。我们将“双 11”行情拆分成两个阶段：9.29-11.3 及 11.4-11.11，划分依据为“双 11”首轮活动于 11 月 3日结束。通过复盘“双 11”行情中品牌商股价走势，主要结论有：1）美护板块双 11 行情中拥有超额收益，2019-2021 年累计跌 0.19%/涨 7.62%/跌0.07%（9.29-11.11），跑赢同期上证指数 0.57/3.75/1.85PCT。2）头部品牌商珀莱雅/贝泰妮双“11”行情中具有更为明显的α收益，21 年累计涨幅13.58%/7.58%（9.29-11.11），跑赢同期上证指数 15.51/9.5PCT。3）分阶段看，第一阶段（9.29-11.3）股价涨幅显著，第二阶段（11.4-11.11）小幅补涨或略有下跌。4）纵向对比 2019/2020/2021 年，2020 年“双 11”行情更为明显，主要系疫后复苏、美妆消费向大促集中。  上海上美：疫情影响 1H22 业绩承压，多品牌矩阵逐步完善。上美集团2015-2021 年连续七年国货品牌零售额排名前五，旗下母婴品牌红色小象2021 年零售额超 18 亿元（2020 年超 15 亿元、同增 20%）、国货母婴护理品牌排名第一。2021 年公司在国内护肤品零售额 75.56 亿元、国货公司中市占率 1.7%、排名第四，在国内大众护肤市场市占率 1.6%，国内护肤市场综合市占率 0.8%、排名第 14。2021 年公司营收规模 36.2 亿元、+7%，增速较 2020 年放缓；2021 年公司净利润 3.9 亿元、同增 47.4%，延续快增。1H22 公司生产、供应链受上海疫情封控影响，营收/净利分别为 12.6 亿元/0.8亿 元 ， 同 比 下 滑 31%/ 下 滑 59% 。 2021/1H22公 司 毛 利 率65.2%/64.9%、其中 2021 年较 2020 年微增 0.57PCT、较 2019 年提升4.3PCT。管理及研发费率 2019-1H22 总体平稳，1H22 销售费率 48%、较2021 年提升 5PCT。1H22 净利率 6.65%、较 2021 年下降 4.14PCT。 行情回顾  近一周（2022.9.26~2022.9.30）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌2.07%、跌 2.07%、跌 1.33%，化妆品板块涨 2.77%，跑赢沪深 300 4.09PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，丸美股份、拉芳家化、贝泰妮涨幅居前，丽人丽妆、嘉亨家化、若羽臣等跌幅居前。 行业动态  行业新闻：上美集团于 10 月 5 日再度向港交所主板提交上市申请 风险提示  营销/渠道/新品发展不及预期。 194020762212234824842620211011220111220411220711国金行业 沪深300 化妆品与日化行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022 年 10 月 09 日 化妆品组 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、周专题：“双 11”行情复盘；上海上美招股书更新........................................3 1.1、“双 11”行情提前启动提前结束，头部品牌商超额收益显著 ...................3 1.2、上海上美招股书更新 ...........................................................................4 2、行情回顾及重点公司估值表 .......................................................................6 3、原材料价格跟踪 ........................................................................................8 4、行业公司动态 ............................................................................................9 4.1 行业动态 ...............................................................................................9 4.2 公司公告 ...............................................................................................9 5、风险分析 ..................................