轻工制造行业深度分析：保温杯出口加速，需求有多旺盛？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 保温杯出口加速，需求有多旺盛？ ■我国是保温杯制造及出口中心：保温杯壶特指通过真空隔热方式实现对饮品或食物保温（保热及保冷）的杯子及更大容量壶具。我国是保温杯生产中心，根据艾瑞咨询及华经产业研究院的数据，全球 65%的不锈钢保温杯由中国生产，2021 年我国保温杯总产量 6.5 亿只，五年CAGR+6%。虽是制造大国，我国国内保温杯市场发展空间仍较为广阔，2021 年全球保温杯市场规模 528 亿人民币，国内市场规模 172 亿元，是主要保温杯消费国，但人均消费仅有 12 元，低于北美的 27 元及欧洲的 16 元，提升的空间广阔，我们预估 2025 年我国保温杯市场规模达268 亿元，人均消费达到 19 元。 ■海外需求：本文主要针对美国市场进行需求分析。外国保温杯主要用于保冷而非保暖，我国保温杯出口以及美国保温杯进口总额均创下历史新高，主要受益于户外活动在疫情前后所表现出的高韧性和高热情，后疫情时代的上班远途通勤的不断恢复，以及对于咖啡高消耗量所带来的一次性杯具环保问题的关注。 ■国内需求：我国人均保温杯拥有量低，发展潜力较大。我们认为户外概念的持续火热以及咖啡消费的不断增长都将推动保温杯不断渗透到各个消费场景。 ■人民币贬值利好出口企业：我国保温杯出口量稳步增长，2022 年前 7个月保温杯出口额达 14 亿美元，YoY+24%。人民币贬值在收入端和业绩端均利好出口企业。业绩端受益于人民币贬值所产生的汇兑收益；收入端受益于人民币贬值所刺激的海外品牌方短期积极备货。三季度人民币持续贬值，预计将持续利好相关出口企业。 ■头部企业梳理：1）嘉益股份：专注于海外代工的保温杯壶生产企业，2022H1 实现业绩业绩 8638 万元，YoY+162%。主要客户 PMI 获星巴克7 年保温杯专营权将持续利好公司基本盘，领先的外观喷涂技术在功能性差距不大的行业竞争中形成护城河，产能不足的情况将在明年产线落地后得到一定缓解。2）哈尔斯：我国龙头杯壶生产和销售企业，公司收入超过 80%来自于海外代工，但同时也重视国内自主品牌建设，除哈尔斯主品牌外，旗下拥有 SIGG、Santeco、Nonoo 三大子品牌，通过不断完善产品设计，优化渠道结构以及推进品牌重塑战略，以实现在中长期维度的自主品牌力突破。 ■风险提示：行业竞争风险、原材料价格风险、汇率风险、预测不及预期风险等。 Table_Tit le 2022 年 09 月 26 日 轻工制造 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002615 哈尔斯 8.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.66 3.87 1.71 绝对收益 -5.46 -8.39 -18.77 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 罗乾生 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 luoqs1@essence.com.cn 相关报告 哈尔斯：二季度业绩高增，汇率下行持续利好出口业务/张立聪 2022-08-29 哈尔斯：双重利好主力增长，自主品牌发力国内市场/张立聪 2022-07-17 哈尔斯：Q1 收入保持稳定增长/张立聪 2022-04-26 哈尔斯：Q3 收入保持高速增长态势/张立聪 2021-10-29 行业深度分析/轻工制造 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 保温杯：一个处于行业上升期的品类 .................................................................................. 4 1.1. 兼具保暖和保冷的杯壶产品 ...................................................................................................................... 4 1.2. 中国：全球保温杯制造中心 ...................................................................................................................... 4 1.3. 我国市场增长空间广，预计 2025 年规模近 270 亿元 ...................................................................... 6 2. 美国市场需求旺盛，国内市场前景广阔............................................................................... 8 2.1. 美国：远途通勤+咖啡环保概念疫后恢复驱动需求，户外基本盘保持稳定 .......................... 8 2.2. 中国：户外概念+咖啡文化渗透带动杯壶消费 ............................................................................... 12 2.3. 人民币贬值利好出口驱动型企业.......................................................................................................... 13 3. 同一个杯子，不一样的路：头部杯壶企业梳理 .................................................................. 15 3.1. 嘉益股份：精耕海外代工业务的行业巨头 ....................................................................................... 15 3.2. 哈尔斯：积极探索自主品牌发展的龙头企业 .................................................................................. 17 4. 风险提示 .......................................................................................................................... 19 图表目录 图 1 ：保温杯保温原理 ....................................