兼谈A股3000点马奇诺防线争议：持股过节么？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ruo  本周受美联储加息的鹰派预期，全球主要权益市场均陷入下跌，尤其是美股与港股遭到重创，A 股进一步下探，上证指数跌-1.22%，跌破 3100点关口，再次临近 3000 点这条马奇诺防线争议点，日均成交量进一步缩至 6500 亿左右。我们在上周周报中提出“当前属于先防守后反击，并在 10 月中旬之前大概率是大盘价值占优的观点”且“在人民币贬值环境下中美股市联动性会加强”的两大观点。  总结来说，当前 A 股的震荡休整表象上是美联储加息下人民币汇率和外资波动导致中美联动性在增强，背后其实暗含对于出口预期扭转和对于房地产预期空间始终无法彻底打开。因此，房地产稳，汇率稳，市场则稳，当前人民币在破 7 之后何时企稳成为 A 股的关键变量。我们认为当前人民币贬值压力更为重要的是对于国内经济基本面的评估，尤其是在于出口和房地产的评估，10 月中旬是一个重要的评估窗口期。对于当前上证综指跌破 3100 关口，临近 3000 点这条“马奇诺防线”，我们认为基于当前 A 股市场估值均处于较低水平，对于 A 股市场没有必要过度悲观，维持“震荡休整是为了更好的前行”的态度。当前来看，美联储加息会对情绪和风险偏好上会有所压制，对于高估值品种并不友好。我们认为节前依然存在避险情绪，维持当前属于防守反击，先防守后反击，10 月中旬之前大盘价值或维持相对占优状态，但不改高成长中小盘中期占优。超配行业：汽车（汽车零部件）、以储能为代表的绿电产业链、地产、光伏、食饮、军工、银行、油运、农化。 ■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化 Table_Tit le 2022 年 09 月 25 日 持股过节么？——兼谈 A 股 3000 点马奇诺防线争议 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 彭京涛 报告联系人 pengjt@essence.com.cn 相关报告 从见龙在田到龙跃在渊：期待耐克型！ 2022-03-17 坚定战略底部：见龙在田，何时龙跃在渊？ 2022-03-13 转向阵地战：稳增长不起，则高景气难兴 2022-02-13 磨底！磨底的时候更需要耐心 2021-12-26 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 是否要持股过节：震荡休整是为了更好地前行...................................................................11 2. 当前基本面跟踪：当前宏观基本面处于低位弱复苏........................................................... 16 3. 外部因素：加息靴子落地，美国深度衰退的忧虑在加深.................................................... 19 4. 安信策略——A股市场主要特征周度跟踪......................................................................... 24 4.1. 市场行情跟踪：本周大盘相对占优，成长风格相对偏弱........................................... 24 4.2. 市场估值跟踪：本周行业估值分化指数大幅下降 ..................................................... 24 4.3. 北向资金跟踪：近期电子、化工流入较多 ................................................................ 26 4.4. 市场情绪跟踪：本周交易情绪走弱 .......................................................................... 27 图表目录 图 1：本周全球权益市场表现.................................................................................................. 6 图 2：全球主要货币汇率表现.................................................................................................. 6 图 3：本周美元指数进一步上行 .............................................................................................. 7 图 4：长短端利率均大幅上升.................................................................................................. 7 图 5：中美利差持续下滑......................................................................................................... 7 图 6：整体而言，本月低价股、低估值风格相对占优 .............................................................. 8 图 7：本周主要指数涨跌幅一览 .............................................................................................. 8 图 8：本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块............................................................................. 8 图 9：人民币贬值期间，A 股下行压力大 ................................................................................ 9 图 10：近期北向资金持续流出................................................................................................ 9 图 11：外资持股市值占比在 2021 年见顶回落 ........................................................................ 9 图 12：今年外资从