煤炭行业周报：煤价强势逻辑不改，远期盈利预期修复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.09.25 煤价强势逻辑不改，远期盈利预期修复 煤炭行业周报 翟堃(分析师) 薛阳(分析师) 邓铖琦(研究助理) 021-38675862 010-83939812 010-83939825 zhaikun@gtjas.com xueyang023985@gtjas.com dengchengqi024452@gtjas.com 证书编号 S0880517100004 S0880521070003 S0880121050056 本报告导读： 国内煤价指数停更，但强势逻辑不改；稳经济力度加强，焦煤长协价预计维持高位；远期盈利预期修复的逻辑仍在延续。 摘要： [Table_Summary] 国内煤价指数停更，但强势逻辑不改。8 月末进入动力煤消费淡季，但国内动力煤价格开始上涨，虽然自 9 月 17 日后港口报价 1408 元/吨后停止更新，但煤炭价格维持强势，核心原因在于结构因素持续存在，市场煤供需维持紧张。代表了坑口市场价格的神华外购神优 1 号煤，最新一期 9.23-9.30 日报价 1276 元/吨，环比上涨 116 元/吨。1）进口煤主力变为低热值印尼褐煤，对高热值煤炭掺配需求提升，预计进口煤质量较差仍将持续；2）水电汛期将于 10 月末结束，当前受极端天气影响水电出力不足仍将在未来至少一个月提升火电需求；3）受到夏季缺电影响，淡季将对后续将到来的冬天旺季储备提升，预计电厂仍将加大主动备库力度；4）非电领域进入传统相对旺季，提升对于市场煤需求。 稳经济力度加强，焦煤长协价预计维持高位。国务院总理李克强 9 月 21日主持召开国常会，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实、推动经济回稳向上，重点推进财税金融支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策措施的落实。政策力度仍在加码，终端需求提升预期将持续增强。8 月商品房销售面积环比提高4.9%，焦炭、生铁产量分别环比+0.8%、+1.3%，钢材需求已连升两周，库存下降，铁水产量实现 V 形反转，在供给无变化的背景下需求预期回暖将对市场实现有效支撑，预计四季度焦煤长协价格仍将维持高位。 远期盈利预期修复的逻辑仍在延续。1）欧洲能源越发紧张，对应未来海外煤价维持高位，高热值煤稀缺将从进口端影响供应；2）煤炭产量充足但仍出现缺电，极端气候下火电地位进一步得到重视；3）8 月份，全国生产原煤 3.70 亿吨，同比增长 8.1%，环比下降 0.60%，原煤产量连续两月环比下滑，当前煤炭保供进入相对瓶颈；4）远期供给平稳或下降、需求将提升，煤炭行业未来的高盈利确定性进一步增强，修复远期盈利预期，根据 DCF 估值模型反映出股价提升。 投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4）稳增长：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。 行业回顾：截至 2022 年 9 月 16 日，秦皇岛 Q5500 市场价 1408 元/吨（5.5%），秦皇岛港库存为 495.0 万吨（5.3%）。京唐港主焦煤库提价 2570元/吨（0.8%），港口一级焦 2770 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计199.3 万吨（-5.1%），200 万吨以上的焦企开工率为 84.3%（-1.50PCT）。 风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《动力煤价淡季强势，黑色需求企稳反弹》2022.09.18 《8 月煤炭产量继续下滑，非电需求回暖煤价上涨》2022.09.17 《进口供应压力仍存，海外能源紧张延续》2022.09.11 《盈利量质双升，估值空间向上》2022.09.04 《欧洲能源危机将催化煤炭板块估值提升》2022.09.04 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 煤炭 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 目 录 1. 行业数据跟踪：供需维持紧张，煤价强势不改 ............................. 3 1.1. 煤电：国内煤价停更，海外煤价高位 ..................................... 3 1.2. 煤焦：下游开工率持续回升，补库开启 .................................. 6 1.3. 无烟煤：价格持平，下游价格涨跌不一 ................................ 10 2. 本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 ..........................................11 3. 附录 .......................................................................................... 12 3.1. 本周重要事件回顾 ............................................................... 12 3.2. 上市公司本周重要公告 ........................................................ 14 3.3. 主要公司盈利预测与估值 ..................................................... 17 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 1. 行业数据跟踪：供需维持紧张，煤价强势不改 1.1. 煤电：国内煤价停更，海外煤价高位 秦港煤价较上周上涨。截至 2022 年 9 月 16 日，动力煤方面：秦皇岛Q5500 市场价 1408 元/吨，较上周上涨 73 元/吨（5.5%）；秦皇岛 Q5000市场价 1244 元/吨，较上周上涨 57 元/吨（4.8%）。 图 1：秦皇岛 Q5500 市场价上涨 73 元/吨（5.5%） 图 2：秦皇岛 Q5000 市场价上涨 57 元/吨（4.8%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 数据来源：wind、国泰君安证券研究 9 月长协价为