恒生电子(600570)疫情承压下营收稳健增长，股权激励计划奠定未来长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 恒生电子（600570）公司半年报 2022 年 09 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 19 日收盘价（元） 33.69 52 周股价波动（元） 29.76-65.11 总股本/流通 A 股（百万股） 1900/1900 总市值/流通市值（百万元） 64011/64011 相关研究 [Table_ReportInfo] 《上半年收入预计增长 15%，疫情下充分展现业务韧性》2022.07.17 《公告 2022 员工持股计划草案，配合回购彰显公司长远发展信心》2022.07.04 《业绩表现亮眼，高增长目标突出发展信心》2022.04.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] -40.01%-28.01%-16.01%-4.01%7.99%19.99%2021/9 2021/12 2022/3 2022/6恒生电子海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.9 7.7 2.6 相对涨幅（%） 13.3 15.7 11.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:洪琳 Tel:(021)23154137 Email:hl11570@htsec.com 证书:S0850519050002 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@htsec.com 证书:S0850517080008 分析师:于成龙 Tel:(021)23154174 Email:ycl12224@htsec.com 证书:S0850518090004 疫情承压下营收稳健增长，股权激励计划奠定未来长期发展 [Table_Summary] 投资要点：  疫情影响下，公司上半年营收仍实现稳健增长。根据公司 22 年中报，上半年公司实现收入 23.86 亿元，同比增长 16.25%；归母净利润为-0.96 亿元，同比下降 113.40%；扣非后归母净利润为 1.09 亿元，同比下降 63.56%。公司收入得益于金融行业数字化转型升级而保持增长，但由于上海封控及深圳、北京等地新冠疫情影响，增长不及 2021 年上半年。净利润下降主要原因系非经常损益（公司持有交易性金融资产等的公允价值变动损益和投资收益）同比 大 幅 下 降 。 在 费 用 端 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 分 别 同 比 上 涨21.19%/44.41%/25.86%，主要系公司人员及薪酬增长所致。我们认为，公司上半年业绩承压主要是疫情等外部因素，但与此同时，公司推进产品侧 IPD 和市场侧 LTC 组织架构变革，并取得有效成绩，随着疫情的逐渐受控，公司业绩有望快速恢复。  大资管 IT 业务表现亮眼，互联网创新业务营收与毛利率双升。分业务来看，公司大零售 IT/大资管 IT/企金、保险核心与基础设施 IT/数据风险与平台技术IT/互联网创新业务营业收入分别为 5.49/10.14/1.64/1.74/3.94 亿元，同比增长 5.65%/29.43%/-19.12%/34.86%/16.28%。公司大资管 IT 业务表现亮眼，在基数较大的情况下实现了近 30%的增长。同时，互联网创新业务也取得了较为不错的表现，在实现营收增长同时，毛利率也同比增加 1.46pct，达到81.96%。我们认为，公司各业务线表现均较为稳定，尤其大资管 IT 业务表现亮眼，已经逐渐成为公司营收增长的支柱。  公司产品持续迭代，看好中长期发展。2020-2022 年是国家信息技术应用创新体系推广建设重要的 3 年，中国 IT 产业迎来信创建设大潮。在经纪业务领域，上半年交易所和监管陆续推出互联互通、债券新规、深沪京港 ETF 等创新业务，与此同时公司新一代证券综合金融服务平台 UF3.0 中标东方证券，基于此平台研发的交易中台、资产核算、机构服务线上化等业务子系统也得到市场认可，陆续和光大证券、广发证券、山西证券签约合作。资管业务方面，公司新一代投资管理系统 O45 新签、上线客户持续增加，行业影响力不断扩大。机构服务方面，新产品推广顺利，PB2.0、IS2.0、收益互换、LDP极速交易、LDP 极速风控、算法总线落地多家新客户。此外，公司 70 多款产品已全部完成信创适配，已为数十家金融机构提供信创建设服务。我们认为，金融信创在经历了前两年的发展后有望在 2022 年进一步迎来推广期，需求加速释放，而公司产品体系不断拓宽，现有产品不断迭代，足以支撑公司未来在信创浪潮中的稳定增长。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4173 5497 6899 8442 10162 (+/-)YoY(%) 7.8% 31.7% 25.5% 22.4% 20.4% 净利润(百万元) 1322 1464 1454 1971 2442 (+/-)YoY(%) -6.6% 10.7% -0.6% 35.5% 23.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.70 0.77 0.77 1.04 1.29 毛利率(%) 77.1% 73.0% 73.9% 74.1% 74.6% 净资产收益率(%) 29.0% 25.7% 19.4% 20.8% 20.5% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃恒生电子（600570）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  发布 2022 股权激励计划，进一步绑定核心技术员工。8 月 25 日，公司发布《2022 年股票期权激励计划（草案）摘要公告》，进一步深度绑定公司员工。计划拟授予股票期权共 3200 万份，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的1.68%。其中高管授予 13 人，共 508.95 万份，核心技术员工授予 259 人，共 2237.7 万份，行权价格为 34.88 元/股。此激励计划首次授予的股票期权，行权考核年度为 2022-2024 年三个会计年度，业绩考核目标以考核年上一年度公司营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率目标值分别不低于 15%/15%/15%。我们认为，公司此次股权激励计划对核心技术员工进一步实现了深度绑定，为公司未来的持续发展奠定了坚实基础。  盈利预测与投资建议：我们认为，公司业绩在疫情影响下仍实现了稳健增长，代表了公司目前商业体系的可靠性，同时，产品的持续迭代和股权激励的推出，为公司未来长期发展奠定了坚实基础。我们预计公司 22-