宏观策略日报：8月经济维持弱复苏

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2022 年 09 月 19 日 证券研究报告—宏观策略日报 8 月经济维持弱复苏 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001 电话：021-20333634 邮箱：zjk@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：周啸宇 执业证书编号：S0630519030001 电话：021-20333810 邮箱：zhouxiaoy@longone.com.cn 宏观要点： 1. 8 月经济维持弱复苏，但要好于市场预期。由于全国多地仍有点状疫情，以及部分省市出现限电现象，市场对 8 月经济预期相对悲观，但从同比数据来看，生产、投资以及消费增速均要好于市场预期，表明政策发力正在逐步得到兑现。此外去年同期受疫情以及限电影响更大，导致生产以及消费的基数都明显走低。剔除基数影响，从环比来看，生产、投资以及消费都略弱于季节性。总的来看，8 月经济数据好于市场预期，对权益市场相对偏谨慎的情绪有一定提振，但低基数影响下的 8 月经济仍处于弱复苏的过程中，这也就意味着对于稳增长政策的加码预期仍值得期待。在国有大行之后，股份制银行也开始接连下调存款利率，未来有望继续打开贷款利率的下行空间，为实体企业降成本，呵护经济增长。 2.财政收入稳步增长。1-8 月累计，全国一般公共预算收入 138043 亿元，扣除留抵退税因素后增长 3.7%，前值 3.2%，按自然口径计算-8%，前值-9.2%。8 月当月，除留抵退税因素后，同比增长 9.5%，按自然口径增长 5.6%，为今年 4 月以来首次实现正增长，显示出经济复苏带动财政收入增长。1-8 月累计，全国一般公共预算支出 165177 亿元，同比 6.3%，前值 6.4%。其中科学技术、交通运输、卫生健康以及社会保障和就业支出增速较快。 3.上周原油表现延续弱势。截至 2022 年 9 月 9 日当周，美国原油产量为1210 万桶/日，全美工作钻机数增长明显陷入停滞。IEA 将 2022 年原油预估需求增量下调至 200 万桶/日，OPEC 则仍预测 2022 年石油需求将强劲增长310 万桶/天，2023 年将增长 270 万桶/天。 市场情况： 1.北向资金净流出。9 月 16 日，陆股通当日净卖出 45.12 亿元，其中买入成交 580.21 亿元，卖出成交 625.33 亿元。净买入额居前三的是陕西煤业、格力电器、盐湖股份，分别净买入 4.68 亿元、3.95 亿元、3.49 亿元。净卖出额居前三的是东方财富、中信证券、宁德时代，分别获净卖出 7.05 亿元、4.03亿元、2.46 亿元。 2.重要公司盈利预估低于预期，9 月密歇根大学消费者信心指数略低于预期，美三大股指继续收跌。9 月 16 日，道琼斯工业平均指数报收 30822.42点，下跌 0.45%；标普 500 指数报收 3873.33 点，下跌 0.72%；纳斯达克指数报收 11448.40 点，下跌 0.90%。 今日关注： 9 月 NAHB 住房市场指数 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 1.宏观要点 经济好于预期，但仍维持弱复苏 8 月经济维持弱复苏，但要好于市场预期。由于全国多地仍有点状疫情，以及部分省市出现限电现象，市场对 8 月经济预期相对悲观，但从同比数据来看，生产、投资以及消费增速均要好于市场预期，表明政策发力正在逐步得到兑现。此外去年同期受疫情以及限电影响更大，导致生产以及消费的基数都明显走低。剔除基数影响，从环比来看，生产、投资以及消费都略弱于季节性。 生产弱于季节性，汽车产业表现亮眼。8 月，工业增加值同比 4.2%，较前值上升 0.4个百分点，但季调环比仅为 0.32%，低于近 5 年同期 0.55%的均值水平。去年同期，由于煤炭供给紧张，导致煤价大幅上涨，进而造成了全国许多地区出现了限电现象，形成了相对较低的基数，由前值的 6.4%降至 5.3%。今年高温叠加降水较少导致部分以水力发电为主的省份出现了电力供需失衡。小范围的限电现象以及夏季高温本身就对工业生产会有影响，导致工业生产在低基数的情况下表现略弱于季节性。主要行业中，仅汽车（30.5%）和电气机械（14.8%）增加值同比增速维持在两位数以上，且较上月均有所上升。 基建投资发力明显。8 月，固定资产投资完成额累计同比 5.8%，前值 5.7%。据我们测算的当月同比 6.5%，前值 3.5%，增速有明显提升。当月季调环比 0.36%，弱于季节性。从结构上来看，基建高增长，制造业维持韧性，房地产仍然形成拖累。据测算，基建投资当月同比升至 15.4%，较前值上升 3.9 个百分点，创年内新高，稳增长政策正在使基建实物工作量加速形成。制造业投资当月同比升至 10.6%，较前值上升 3.0 个百分点。年内至今制造业投资一直表现出较强的韧性，电气机械、电子设备等新兴制造明显拉动制造业投资。房地产投资当月同比降至-13.8%，续创年内最低。房地产仍是经济的主要拖累项之一。新开工、施工、土地购置面积增速降幅继续扩大，有一定积极信号的是竣工面积当月同比大幅收窄至-2.5%，或与保交楼政策的落实有关。 低基数下社零增速回升。8 月，社会消费品零售总额当月同比 5.4%，较前值回升 3.2个百分点。低基数可能是社零回升的主要原因，去年同期受疫情影响，基数由 8.5%回落至 2.5%。从季调环比来看，8 月当月为-0.05%，连续两个月为负，明显弱于季节性。商品和餐饮低基数下增速回升，点状疫情影响下网上消费表现较好，受政策推动的汽车零售仍然是主要支撑项。 失业率有所回落。8 月，城镇调查失业率 5.3%，较上月回落 0.1 个百分点，已低于全年目标。16-24 岁人口失业率季节性回落至 18.7%，仍处历史高位，结构性失业压力仍然存在。 总的来看，8 月经济数据好于市场预期，对权益市场相对偏谨慎的情绪有一定提振，但低基数影响下的 8 月经济仍处于弱复苏的过程中，这也就意味着对于稳增长政策的加码预期仍值得期待。在国有大行之后，股份制银行也开始接连下调