纳芯微(688052)围绕泛能源与汽车电子，打造国产隔离芯片龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 纳芯微（688052）公司深度报告 2022 年 09 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 16 日收盘价（元） 326.32 52 周股价波动（元） 224.00-464.80 总股本/流通 A 股（百万股） 101/22 总市值/流通市值（百万元） 32979/7042 相关研究 [Table_ReportInfo] 《汽车电子营收占比大幅提升，22H1 营收、净利快速增长》2022.09.05 《立足隔离与接口芯片，汽车电子产品持续放量》2022.05.09 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10.10%6.90%23.90%40.90%57.90%74.90%2021/9 2021/12 2022/32022/6纳芯微海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -21.2 -22.7 -2.4 相对涨幅（%） -15.3 -15.2 5.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:肖隽翀 Tel:(021)23154139 Email:xjc12802@htsec.com 证书:S0850521080002 分析师:薛逸民 Tel:(021)23219963 Email:xym13863@htsec.com 证书:S0850522080003 围绕泛能源与汽车电子，打造国产隔离芯片龙头 [Table_Summary] 投资要点：  立足隔离与接口芯片，三大产品线助推营收、净利增长。公司聚焦模拟集成电路开发，产品覆盖模拟及混合信号。公司由传感器信号调理 ASIC 芯片出发，向前后端拓展并推出了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片，形成了信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局。2022 年上半年公司实现营收 7.94 亿元，同比增长 132.96%，实现归母净利润 1.95 亿元，同比增长 116.50%。  围绕泛能源和汽车电子，产品覆盖模拟及混合信号芯片。公司围绕核心市场、核心应用场景进行产品布局，主力布局传感器、信号链、隔离、接口、功率驱动、电源管理等产品。截止 2022 年中报公司已能提供 1100 余款可供销售的产品型号，广泛应用于汽车电子、工业控制、信息通讯和消费电子等领域。按照产品品类分类，2022 年上半年公司隔离类产品营收占比约 75%，主要包括隔离驱动、数字隔离器、隔离接口、隔离采样、隔离电源等产品；非隔离类产品营收占比约 25%，主要包括信号感知类（传感器和信号调理芯片）、通用接口类产品（485、CAN/LIN、I2C 等）、非隔离驱动等产品，公司仍在持续拓宽非隔离产品品类。我们认为随着产品品类的丰富，公司营收及净利润将持续增长。  持续布局汽车电子，营收占比快速提升。2022 年上半年公司汽车电子营业收入占比达到 18.26%，相较于 2021 年上半年 6.95%的营收占比快速提升。公司凭借过硬的车规级芯片开发能力和丰富的量产、品控经验，积极布局应用于汽车电子领域的芯片产品，已成功进入主流汽车供应链并实现批量装车。每台新能源汽车使用数字隔离类芯片的数量约为 35 颗，价值约为 200-300元，其中每台新能源汽车使用隔离驱动芯片的数量约为 20 颗，价值约为 150元。我们认为国内新能源汽车的持续增量将带动数字隔离类芯片的需求大幅增长。  盈 利预 测及 投资 评级 。 我们预 计公 司 2022-2024 年 营业收 入分别为16.51/25.35/34.98 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为 4.04/6.66/9.21亿元，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 4.00/6.59/9.12 元/股。基于 PE、DCF估值法，我们认为公司的合理价值区间为 327.74-376.19 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；疫情持续恶化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 242 862 1651 2535 3498 (+/-)YoY(%) 162.7% 256.3% 91.5% 53.6% 38.0% 净利润（百万元） 51 224 404 666 921 (+/-)YoY(%) 657.9% 340.3% 80.8% 64.8% 38.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.50 2.21 4.00 6.59 9.12 毛利率(%) 54.3% 53.5% 51.5% 51.5% 51.1% 净资产收益率(%) 16.0% 40.7% 6.0% 9.0% 11.0% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃纳芯微（688052）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 国产隔离芯片龙头，三大产品线助推业绩快速成长 ................................................... 5 1.1 创始团队名校毕业，来自全球模拟芯片大厂 ................................................... 5 1.2 信号调理芯片起家，布局隔离芯片全产业链 ................................................... 5 1.3 产品放量带动营收、利润高增 ......................................................................... 6 1.4 供应链合作稳定，积累优质客户资源 .............................................................. 8 1.5 研发费用快速增长，股权激励彰显长期增长信心 ............................................ 8 2. 信号感知、系统互联、功率驱动三大方向并进 .......................................................... 9 2.1 信号感知：进军汽车电子市场 ......................................................................... 9 2.1.1 市场规模受益于 MEMS 应