家电行业专题报告：三谈空气能：当热泵遇见光伏，节能又现新空间

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三谈空气能： 当热泵遇见光伏，节能又现新空间 ■光伏热泵是 1+1>2 的解决方案：光伏热泵是一种光伏热泵一体化系统，可利用光伏发电供能给热泵运行，又能利用阳光中的热能帮助取暖。相比光伏和热泵单独使用，光伏热泵系统有两大优点：1）系统通过降低光伏板温度提升了发电效率，全年光伏发电量提高了 30%以上（见图 7）；2）通过对热泵工作时间及储水箱的温度进行调节，热泵能削峰填谷提高光伏使用效益。如果再加入储能系统，光伏热泵理想状态下可实现零耗电运作，LG 电子等企业已经推出了光伏-储能-热泵一体化的商业产品。 ■国内企业已有相关布局：部分厂商推出了后装式光伏热泵，已安装光伏板的家庭，可加装热泵组件，构成一套光伏热泵。比如国内品牌哈思于 2022 年推出了光伏直驱式热泵，压缩机可直接利用光伏产生的直流电工作，产品与大部分户用光伏板兼容。此外，格力电器牵头制定的相关行业标准也已经通过，将于 2022 年 10 月开始实施。 ■欧洲光伏与热泵市场双双提速，光伏热泵空间广阔：根据欧洲光伏产业协会和欧洲热泵协会的数据：2021 年欧盟 27 国光伏新增装机量约为26GW，同比增长 34.2%；欧盟 21 国 2021 年热泵销量 218 万台，同比增长 34.6%。欧洲在碳中和目标下，各国光伏和热泵的支持政策频出，未来有望成为光伏热泵普及速度最快的地区。（参见深度报告《空气能：短暂爆发的需求，还是长期拓宽的赛道？ 》）以目前欧洲和美国的家庭数进行测算，未来光伏热泵的市场空间或达 1400 亿美元（见表 2）。 ■投资建议：我们认为光伏热泵的普及率将逐渐提升。目前国内企业的热泵出口仍以 OEM/ODM 形式为主，而其中已有部分欧洲客户同时提供光伏和热泵产品。因此光伏热泵已有现存的出口渠道，国内提前布局此类产品的企业有望持续受益。建议关注日出东方、万和电气、映翰通、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。 ■风险提示：能源价格大幅波动、原材料价格上涨、疫情反复、欧美补贴政策变化 Table_Tit le 2022 年 09 月 19 日 家电 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 603366 日出东方 12.40 买入-A 000333 美的集团 67.35 买入-A 000651 格力电器 45.51 买入-A 301018 申菱环境 54.43 买入-A 603757 大元泵业 30.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.08 11.62 9.77 绝对收益 0.82 2.89 -9.24 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 0755-82825392 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 相关报告 剪刀差效应显现，盈利延续改善趋势 2022-09-12 广东鼓励各地市开展家电“以旧换新”活 动 ， 有 望 推 动 家 电 需 求 释 放 2022-09-01 再谈空气能：补贴力度超前的《通胀削减法案》，将如何影响美国热泵市场？ 2022-08-23 Q2 家电重仓比例环比小幅下降，黑电、厨电获增配 2022-08-10 空气能：短暂爆发的需求，还是长期拓宽的赛道？ 2022-08-08 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%2021-092022-012022-05家电(中信) 沪深300 行业专题报告/家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 什么是光伏热泵？.............................................................................................................. 3 2. 当热泵遇到光伏，1+1>2.................................................................................................... 6 3. 户用光伏和热泵装机提速，光伏热泵前景广阔.................................................................... 7 4. 投资建议............................................................................................................................ 9 5. 风险提示.......................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：LG 的光伏-储能-热泵一体化产品 Home Energy Package 示意图 .................................. 3 图 2：PVT 集热器结构示意图 ................................................................................................. 3 图 3：太阳能 PVT 热泵原理示意图 ......................................................................................... 3 图 4：哈思 2022 年推出的光伏直驱热泵产品 .......................................................................... 5 图 5：格力 2021 年推出的光伏直驱变频多联机 ...................................................................... 5 图 6：光伏热泵系统的光电效率高于独立光伏系统 .................................................................. 6 图 7