甲醇月报：单边震荡、1_5正套

五矿期货甲醇月报单边震荡、1-5正套20220909能源化工组 李晶从业资格号：F0283948投资咨询号：Z0015498联系人 刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315CONTENTS月度评估及策略推荐1期现市场2利润库存3成本端4供给端5需求端6pOsRpOqQxPqNsQrRqQrNpP7NaO6MpNmMtRpNfQpPyReRqRmQ7NrQrNMYsRzRuOnPtP1 月度评估及策略推荐月度总结u 供应端：供8月份国内甲醇产量638万吨，负荷环比回落2.81%，整体开工窄幅波动，随着装置复产，9月上游开工预计将出现明显回升，月产量或达到680万吨，进口端在前期外盘装置检修以及运力影响下，8月甲醇进口量出现明显下降，总进口量103.8万吨。9月进口量预计将继续维持相对低位。利润来看，8月开始煤炭价格大幅走强，甲醇企业的生产利润逐步走低，当前煤制利润依旧处于亏损，且亏损幅度相对较大。u 需求端：8月中上旬，随着MTO利润走低，下游企业压力逐步增大，沿海MTO装置开始停车降负，导致短期内甲醇需求出现明显走低，甲醇价格下跌，而后随着煤炭与天然气价格的抬升，以及下游装置的逐步复产，甲醇价格开始逐步走高。当前来看，MTO利润依旧处于同期低位，下游企业压力依旧较大，MTO的低利润将是阻碍甲醇价格上行空间的主要因素。步入9月，传统需求预计环比将会有所改善，而MTO随着前期装置的复产也将在短期内带来需求增量，总体看9月需求将比8月环比有所改善。u 库存：8月供需双弱，进口端下半月抵港船货走低，港口库存呈现走低，截至8月底，港口库存92.08万吨，处于中性位置，企业库存39.79万吨，依旧处于低位。当前看甲醇总体库存压力相对较小。u 估值：盘面基差震荡为主，盘面小幅升水。煤炭价格走强，上游利润继续走低，整体处于低位。外盘装置检修叠加运力问题，8月进口明显走低，国内整体库存去化。下游MTO利润依旧较差，传统需求除甲醛醋酸外整体利润中性偏好，甲醇与其他相关化工品和燃料比价相对偏低，港口与内地价差已明显修复，总体来看，甲醇估值中性。u 小结：下游沿海MTO装置逐步复产叠加抵港量较低，甲醇港口库存继续去化。外盘天然气与国内煤炭表现偏强，甲醇成本端抬升。后续进口到港将逐步回升而MTO装置逐步开启，短期将呈现供需双增加格局。当前来看MTO利润依旧处于低位，无明显好转，因此甲醇上行空间受制于MTO低利润拖累，而下行又受进口缩量以及原料端走强支撑。短期来看甲醇或将维持震荡，大幅下跌需要原料端出现明显走低，而上涨需要看到终端需求出现明显改善。价差方面关注1-5正套机会。产业链数据供需平衡表价格推演图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨）资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心图3：甲醇产业链资料来源：五矿期货研究中心产品产业链图示2 期现市场基差&价差图5：甲醇01基差（元/吨）图6：甲醇1-5价差（元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图4：甲醇期限结构资料来源：WIND，五矿期货研究中心成交、持仓图9：甲醇总持仓图10：甲醇总成交资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图7：甲醇01合约持仓资料来源：WIND、五矿期货研究中心图8：甲醇01成交量资料来源：WIND、五矿期货研究中心3 利润和库存图11：IPE英国天然气（便士/色姆）图12：NYMEX天然气（美元/百万英热单位）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心原料端价格图13：动力煤：鄂尔多斯Q5500（元/吨）图14：动力煤：秦皇岛港Q5500（元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图15：内蒙古煤制利润测算（元/吨）图16：西南气制利润测算（元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心甲醇生产利润图17：山东煤制利润测算（元/吨）图18：盘面MA-2*ZC利润测算（元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图21：华南港口库存(万吨）图22：港口+地区库存(万吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图19：港口库存(万吨）图20：华东港口库存(万吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心甲醇库存图25：华东地区库存(万吨）图26：宁波港口(含禾元自有货源)库存(万吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图23：地区库存(万吨）图24：西北地区库存(万吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心甲醇内地库存库存、仓单图27：甲醇库存推演（万吨）图28：甲醇仓单（张）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心4 供给端国内外新增产能国际新增产能地区装置产能投产时间地区装置产能投产时间美国科氏（玉皇）1802021/6美国IGP1802022特巴Carbbean Gas Chemical1002021Q1美国US methanol152022美国西北创新工程3602021美国Methanex1802022加拿大Nauticol Energy Ltd.3002021美国Big Lake Fuels1402023伊朗Sabalan petrochemical1652021俄罗斯Shchekinoaot2002023伊朗Dena petrochemical1652021图29：甲醇产能及增加（万吨，%）资料来源：五矿期货研究中心产能图30：甲醇开工率（%）图31：甲醇产量（万吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心上游产量&开工率进口量图32：进口数量及推演（吨）图33：伊朗进口（千克）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图34：阿曼进口（千克）图35：沙特进口（千克）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心国际价差图36：进口利润（元/吨）图37：中国-东南亚价差（美元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图38：中国-美湾价差（美元/吨）图39：中国-欧洲价差（美元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图42：鲁南-西北价差（元/吨）图43：华南-华东价差（元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图40：华东-内蒙古价差（元/吨）图41：华东-鲁南价差（元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心地区价差图44：甲醇运费（元/吨）图45：甲醇运费（元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心国内运费5 需求端图46：消费量（万吨）图47：期末库存（万吨）资料来源：五矿期货研究中心资料