鸡蛋月报：回落买入

五矿期货鸡蛋月报回落买入20220909农产品组 王俊投资咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn15882158317从业资格号：F0273729CONTENTSnMpMpOmMyQrMpNqQoOsOrR6MbP7NpNnNmOpNfQrRuNkPoPqM6MnMtPwMsRnPNZmRnR1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货端：8月，国内鸡蛋价格大幅走高，存栏基数偏低、天气炎热导致产蛋率偏低、中秋开学以及疫情频发导致超预期备货是主要原因；以产区为例，黑山褐壳大码蛋价由7月底的4.5元/斤涨至8月底的5.6元/斤，涨幅24%，涨1.1元/斤，辛集粉蛋由7月底的4.4元/斤涨至8月底的5.22元/斤，涨幅19%；进入9月，随着天气转凉，同时需求高峰渐过，预计蛋价将逐步由高价回落，但考虑老鸡逐步淘汰、存栏基数仍偏低以及疫情下的基本需求仍在，回落空间或相对有限，蛋价底部支撑强于往年同期。◆ 补栏和淘汰：8月补栏7186万只，环比回升2.8%，同比回落9.2%，补栏数据延续中性偏低水平，原料偏贵影响盈利展望是主要原因，5-8月低补栏将限制未来新开产数量，支撑4季度蛋价；淘鸡方面，今年蛋价偏高利润尚可，养户有延淘情绪，但9月开始，四季度理论可淘量偏高，鸡龄偏老，淘鸡出栏逐步开始回升，鸡龄回落至518天，仍偏高。补栏和淘汰数据支撑蛋价维持高位。◆ 存栏趋势：8月在产蛋鸡存栏回落1%至11.82亿只，低于预期水平，8月前期情绪悲观导致超淘是主要原因。趋势上，预计9月及以后存栏将继续缓慢下降，明年1月以前存栏依旧难有起色，但同比而言，今年存栏预计维持在略高于去年同期的水平。◆ 需求端：疫情频发导致超预期备货，下半年需求整体好于上半年。◆ 小结：受各方超预期备货影响，近期现货走势强于预期，位于历史极值附近，盘面受此提振，近月走势尤其偏强，但中秋节前后现货仍有回落可能，空间取决于淘鸡力度及消费回落的水平，预计短期盘面走势偏强，中线低位区间震荡思路，回落买入。基本面评估鸡蛋基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比（%）养殖利润（元/斤）基差经交割调整后与历史中位同比淘汰（万只）补栏（万只）存栏（亿只）库存（天）数据33.1%1.4317451.3%1774718611.821.66多空评分100-101-1-1简评现货同比偏高但环比回落利润中性，补栏有惯性中性鸡蛋绝对价位太高淘鸡加快出栏补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复存栏偏低，但环比同比增加中性略偏高小结受各方超预期备货影响，近期现货走势强于预期，位于历史极值附近，盘面受此提振，近月走势尤其偏强，但中秋节前后现货仍有回落可能，空间取决于淘鸡力度及消费回落的水平，预计短期盘面走势偏强，中线低位区间震荡思路，回落买入。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边中短期回落买入思路套利无鸡蛋产业链图示鸡蛋价格影响因子供给疫病需求国内蛋鸡存栏鸡蛋产量养殖周期交通运输生产成本饲料成本70%鸡苗成本养殖利润祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏繁殖效率：1-40-120-480家庭消费餐饮消费工业消费季节性规律相关商品价格生猪价格肉禽价格淘汰鸡价格生猪养殖周期肉禽养殖周期2 期现市场图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心现货走势◆ 8月，国内鸡蛋价格大幅走高，存栏基数偏低、天气炎热导致产蛋率偏低、中秋开学以及疫情频发导致超预期备货是主要原因；以产区为例，黑山褐壳大码蛋价由7月底的4.5元/斤涨至8月底的5.6元/斤，涨幅24%，涨1.1元/斤，辛集粉蛋由7月底的4.4元/斤涨至8月底的5.22元/斤，涨幅19%；进入9月，随着天气转凉，同时需求高峰渐过，预计蛋价将逐步由高价回落，但考虑老鸡逐步淘汰、存栏基数仍偏低以及疫情下的基本需求仍在，回落空间或相对有限，蛋价底部支撑强于往年同期。1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500201820192020202120223.43.94.44.95.45.9黑山 大码馆陶辛集图3：01合约基差(期货-现货，元/500千克）图4：05合约基差（期货-现货，元/500千克）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心基差走势-2000-1500-1000-500050010001500200025003月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日 10月1日 11月1日 12月1日JD1901JD2001JD2101JD2201JD2301-1500-1000-5000500100015002000JD1905JD2005JD2105JD2205JD2305图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心淘汰鸡价格345678910111220182019202020212022-2-10123456720182019202020212022图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心鸡苗价格22.533.544.555.5201820192020202120222.533.544.555.5201820192020202120223 供应端图9：淘汰鸡周度出栏量(万只）图10：淘汰鸡出栏日龄（天）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心淘汰鸡出栏◆ 8月补栏7186万只，环比回升2.8%，同比回落9.2%，补栏数据延续中性偏低水平，原料偏贵影响盈利展望是主要原因，5-8月低补栏将限制未来新开产数量，支撑4季度蛋价；淘鸡方面，今年蛋价偏高利润尚可，养户有延淘情绪，但9月开始，四季度理论可淘量偏高，鸡龄偏老，淘鸡出栏逐步开始回升，鸡龄回落至518天，仍偏高。补栏和淘汰数据支撑蛋价维持高位。0500100015002000250030003500400045002018201920202021202244046048050052054056020182019202020212022图11：蛋鸡补栏量(万只）图12：月度利润与补栏环比（元/只，%）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：WIND，卓创资讯，五矿期货研究中心蛋鸡补栏-50%0%50%100%150%200%-40-20020406080100月度利润补栏环比500060007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心在产蛋鸡和鸡龄结构1111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202