保险行业中国人寿保险：上市险企8月保费点评，寿险单月增速转负，产险保费维持较快增长

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 16 Sep 2022 中国人寿保险 China Life Insurance 上市险企 8 月保费点评：寿险单月增速转负，产险保费维持较快增长 August listed insurers’ premium comments: The monthly growth rate of life insurance turned negative, and the property insurance premiums maintained rapid growth [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 中国平安 Outperform 58.25 8 7 中国人寿 Outperform 40.01 23 20 中国人保 Outperform 5.73 9 8 中国太保 Outperform 31.47 9 7 新华保险 Outperform 38.79 10 6 慧择 Outperform 1.53 1 1 资料来源： Factset, HTI Related Reports 保险行业 7 月月报：寿险保费延续改善趋势，产险业务凸显增长韧性（Insurance July Monthly: Life insurance premiums continue to improve, P&C business highlights growth resilience） (8 Sep 2022) 产险量价齐升，寿险边际改善——保险行业 2022 年中报回顾与展望（P&C quantity and quality both enhanced, life insurance marginal improved – Interim Review and Outlook of Insurance Industry） (4 Sep 2022) 上市险企 7 月保费点评：寿险单月增速明显提升，车险保费维持较快增长（July Listed Insurers’ Premium Comments: The Monthly Growth Rate of Life Insurance Increased Significantly, and The Auto Insurance Premium Maintained a Rapid Growth） (14 Aug 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议  【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险 1-8 月累计同比分别为+0.2%、 -2.5% 、 +3.9% 、 +1.8% 、 +7.3% ； 8 月 单 月 原 保 费 同 比 分 别+1.1% 、 -2.5% 、 -11.7 、 -1.2% 、 -50.8% ， 其 中 国 寿 增 速 回 落12.6pct，平安、人保降幅扩大 0.1pct 和 46.9pct，太保、新华增速由正转负。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线 1-8 月累计同比分别为 9.8%、+11.6%、+12.2%、+7.0%；8 月单月保费同比分别+8.8%、+16.3%、+13.1%、+34.9%。  上市寿险公司 8 月单月保费同比-4.9%，单月增速转负。我们预计新单保费延续改善趋势。1）上市寿险公司 8 月保费较 7 月增速转负，我们预计可能是由于部分险企趸交规模收缩、以及个别保单退保、到期等原因导致的短期波动。2）我们预计大部分险企新单保费仍延续改善趋势。人保寿险 8 月单月长险期交 5.9亿元，同比-4.5%，单月降幅收窄 1.5pct。人保健康险 8 月单月长险首年、长险期交分别 -16.9%、-16.3%，降幅分别收窄1.1pct 和 8.0pct。同时，人保寿险、人保健康险均显著收缩趸交业务，8 月单月趸交保费分别同比-194.0%、-33.3%，我们认为伴随公司发力长险期缴业务，有助于提升整体新业务价值率水平。3）我们认为，上年同期低基数效应持续显效，伴随代理人规模逐步企稳+人均产能提高，以及稳增长政策下居民收入水平预期提升带来保险需求复苏，预计各险企新单保费增速或将持续改善。  上市产险公司 8 月单月保费合计同比+12.9%，较 7 月增速+1.5pct。人保车险增速再次提升，我们判断主要受汽车产销情况改善所致。1）8 月人保车险保费同比+9.2%，较 7 月增速+0.8pct。我们认为，车险保费维持高增速主要是由于疫情形势转好，供应链逐步恢复推动产能提升，叠加国家及地方推出一系列促进汽车消费政策，拉动汽车产销量改善。根据中国汽车工业协会数据，8 月汽车销量同比+32.1%，其中乘用车销量同比+36.5%。我们认为，车险业务向好趋势不变，伴随汽车产销量持续转暖，未来将维持稳定增长。2）非车险整体维持高增速。其中，人保 8月信用保证险/意健险/责任险/企财险/农险分别同比 +92%/ +13%/ +13%/ +3.0%/ -0.5%，较 7 月增速分别 -63pct、+9pct、+7pct、-7pct、-20pct。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Wangjie OU ting.sun@htisec.com wj.ou@htisec.com 557085100115Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22HAI China Life InsuranceMSCI China仅供内部参考，请勿外传 16 Sep 2022 2 [Table_header1] 中国人寿保险 3）自 2021 年 10 月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。4）众安在线 8月单月保费同比+34.9%，增速由负转正，我们预计在 2021 年 9-12 月持续低基数影响下，公司保费收入或将维持高增长。  负债端边际改善，估值仍处底部，安全边际高，攻守兼备。1）2022 年二季度寿险新单及 NBV 增速均环比改善，我们预计未来人力规模有望企稳，看好下半年在宏观经