食品饮料周专题：中秋稳中向好，区域和品类分化延续

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 周专题—中秋稳中向好，区域和品类分化延续 ■白酒：中秋平稳向好，区域和品类分化趋势延续。从跟踪情况来看，白酒价格表现平稳、动销有所改善，经销商资金周转问题基本得到解决，产业情绪有所缓和。整体来看，终端消费者对疫情的恐慌心理降低，在消费约束条件放开后家宴、喜宴等场景恢复比较明显，成为动销改善的重要驱动因素；渠道经销商角度看，资金周转问题得到缓解，主流产品在价格回落后实现正常出货，部分产品如低库存的五粮液等相较于节前批价仍有回升，渠道信心有所恢复。分区域来看，没有疫情、宴席市场氛围浓厚的安徽、江苏等表现强劲，处于管控状态的地区表现惨淡；分品牌来看，用于宴席市场的品牌表现优异，用于商务活动较多的次高端有改善但总体仍较弱，高端保持稳健。 市场表现验证我们前期观点，即消费韧性将在宴席市场体现。对于当下库存相对不低的现象（没有明显动销强劲、库存快速出清），我们也延续前期周专题中的观点，认为中秋节更多在于使经销商完成资金周转、缓解现金流压力，同时高库存或将维持一段时间，但不影响行业的良性发展，主要系当下厂商对渠道管控能力强化，经销商恐慌情绪有望随着现金流改善而消弭。 ■啤酒：受益天气炎热，8 月仍有可观销量。青啤 8 月销量仍保持增长，基地市场销量表现亮眼，同时中高端产品仍然保持较高增速。燕京 U8 在 8 月销量持续高速增长，全年目标完成进度可控。今年旺季预计持续时间较长，同时去年基数较低，旺季行业增速表现良好。在销售费用方面，下半年各公司预计较上半年投入更多，积极举办营销活动，促进高端化进程。 ■大众品：需求稳步复苏，8 月环比改善。速冻食品方面，根据华东渠道跟踪，安井食品主业部分 7 月受订货会推动，获得高双位数增长，8 月略有降速，增速约低双位数，冻品先生持续高增，势头强劲；千味央厨加速恢复，7-8 月实现双位数增长。调味品方面，根据华中渠道跟踪，海天味业截至 8 月库存降至约 2 个多月，7-8 月动销同比双位数增长；根据西南渠道跟踪，中炬高新 8 月动销实现中双位数增长，随着餐饮的恢复和销售团队激励起效，势头良好。休闲食品方面，根据华南渠道跟踪，洽洽 8 月瓜子增速约低双位数，坚果实现高增，包装规格调整后渠道库存恢复常态，同时中秋推动 15 日装每日坚果及坚果礼放量；根据华东渠道跟踪，天润乳业 7-8 月延续 Q2收入增速，疆内短期受疫情影响，预计增速保持单位数，疆外依然保持快速拓张趋势；利润端预计依然延续 Q2 高增速，疆内原奶价格持续边际下滑，饲草价格环比持平 Q2。 Table_Tit le 2022 年 09 月 13 日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600809 山西汾酒 331.60 买入-A 000568 泸州老窖 275.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.0 买入-A 000596 古井贡酒 294.72 买入-A 603369 今世缘 60.26 买入-A 002304 洋河股份 208.85 买入-A 600702 舍得酒业 196.48 买入-A 000858 五粮液 256.00 买入-A 600600 青岛啤酒 113.00 买入-A 600132 重庆啤酒 135.00 买入-B 000729 燕京啤酒 11.00 增持-A 300973 立高食品 98.40 买入-A 603345 安井食品 190.35 买入-A 603517 绝味食品 57.15 买入-A 600298 安琪酵母 46.80 增持-A 002557 洽洽食品 64.20 买入-A 002507 涪陵榨菜 39.87 买入-A 603317 天味食品 29.55 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.97 -0.25 14.97 绝对收益 -5.30 -3.67 -3.37 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 赖雯 报告联系人 laiwen@essence.com.cn 邢乐涵 报告联系人 xinglh@essence.com.cn 胡家东 报告联系人 hujd@essence.com.cn 侯雅楠 报告联系人 houyn2@essence.com.cn -24%-17%-10%-3%4%11%18%2021-092022-012022-05食品饮料(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■投资策略：板块投资策略，弱复苏但强趋势，当前预期低、估值低继续推荐，具体标的：（1）中报体现出来强运营能力的标的，如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等，（2）改革改善逐步落地标的，此类标的受益场景恢复基本面夯实，同时有改革激励催化，推荐今世缘、洋河股份，建议关注老白干酒等；（3）推荐招商铺货仍未走完、渠道良性的舍得酒业和市场预期低的五粮液。 大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如立高食品、安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 行业周报/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 周专题：中秋稳中向好，区域和品类分化延续 .................................................................... 5 1.1. 白酒：中秋平稳向好，区域和品类分化趋势延续 ........................................................ 5 1.2. 啤酒：受益天气炎热，8 月仍有可观销量 ................................................................... 5 1.3. 大众品：需求稳步复苏，8 月环比改善 ....................................................................... 5 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................................................................. 6 3. 本周食品饮料板块综述 ...................................................................................................