汽车行业2022年中报总结：疫情带来短期扰动，供需企稳向好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业专题报告 2022 年 09 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -36.31%-28.07%-19.83%-11.58%-3.34%4.90%2021/92021/122022/32022/6汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《8 月 22-28 日交强险数据解读：上险数据环比持续恢复，静待金九银十》2022.08.30 《封装技术助力碳化硅器件更好发挥》2022.08.09 《7 月 25-31 日交强险数据解读：7 月最后一周数据表现亮眼》2022.08.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email:wm10860@htsec.com 证书:S0850517090004 分析师:房乔华 Tel:021-23219807 Email:fqh12888@htsec.com 证书:S0850522030001 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email:sy8486@htsec.com 证书:S0850512070008 汽车行业 2022 年中报总结： 疫情带来短期扰动，供需企稳向好 [Table_Summary] 投资要点：  2022H1 国内汽车销量 1206 万辆，同比-6.58%，乘用车同比表现优于汽车行业整体。根据国家统计局数据，汽车制造业 2022H1 实现营业总收入 40893 亿元，同比-4.66%、有所下滑，实现利润总额 2537 亿元，同比-11.80%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为 6.21%，三费率合计约 5.66%，与 2021 年同期相比销售净利率水平略有下滑，我们判断主要由于 2022 年上半年疫情导致部分主机厂停工停产所致。  2022Q2 行业受疫情短期扰动，随着复工复产有序推进和购臵税减免政策落地，行业供需企稳，新能源汽车子板块景气度持续提升，盈利再创历史新高。乘用车子板块 Q2 收入同比-16.59%，归母净利同比-15.88%，毛利率下滑、净利率基本持平；客车子板块 Q2 收入同比-10.70%，净利持续亏损，毛利率回升；卡车子板块 Q2 收入同比-33.33%，归母净利同比-54.04%，费用率上升、净利率明显下滑，疫情影响下行业雪上加霜；零部件子板块 Q2 收入同比-6.33%，归母净利同比-15.44%，毛利率、净利率均有所下滑；经销商子板块 Q2 收入同比-25.94%，归母净利同比-53.61%，毛利率、净利率均有所回落；新能源汽车子板块销量景气度持续提升，Q2 收入同比+107.65%，归母净利同比+252.66%，Q2 单季度行业整体营收及归母净利润再创 2017 年以来最高水平。  2022H1 大盘估值整体回调并复苏的背景下，汽车板块估值整体先抑后扬，各板块普遍回升。乘用车、零部件、卡车、经销商和客车板块整体估值均呈现先回调后显著回升的态势。我们认为横向比较各行业板块，2022Q2 汽车板块估值水平明显仍处于中上等水平，主要原因系疫情后整车需求端稳步恢复、整车智能化概念抬升板块整体估值水平，当前经历局部疫情后，在复工复产和政策端支持下，行业整体供需显著复苏，但供给端仍受缺芯以及原材料价格上涨的影响，产业链整体盈利能力持续承压。  投资建议。2020 年疫情过后需求端呈现结构性复苏，电动化和智能化贡献主要增量，但短期内在缺芯、原材料价格上涨和局部疫情等影响下行业供需失衡，销量及盈利暂时受压制，随着复工复产的有序推进和购臵税减免政策的落地，需关注行业全面复苏后全面进入上升周期的弹性标的。我们认为，汽车行业智能电动化的时代已经到来，电动化已进入加速渗透期，智能化有望成为下一个增长点，维持 2022 年汽车行业“优于大市”评级。  （1）重点关注科技转型坚决，销售趋势向好的整车优质龙头。建议关注整车企业吉利汽车、长城汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、比亚迪等；  （2）零部件行业周期稳健向上，进口替代加速，智能电动网联赋能，建议关注福耀玻璃、华域汽车、保隆科技、华阳集团、伯特利、科博达、德赛西威、拓普集团、克来机电、三花智控、继峰股份、新泉股份、沪光股份等。  风险提示。整车销量低于预期的风险；新能源汽车政策变化的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业：疫情带来短期扰动，复工复产稳定供需 .......................................................... 6 2. 分板块：Q2 各板块盈利能力均承压 .......................................................................... 7 2.1 乘用车：疫情扰动致盈利下滑 ......................................................................... 8 2.2 客车：疫情下行业需求显著受损 ...................................................................... 9 2.3 卡车：Q2 疫情致行业雪上加霜 ..................................................................... 11 2.4 零部件：疫情及原材料价格上涨等因素致盈利能力承压 ............................... 13 2.5 新能源汽车：景气度持续提升，盈利再创历史新高 ....................................... 14 2.6 经销商：Q2 盈利持续下滑 ............................................................................ 15 3. 投资建议 .................................................................................................................. 16 3.1 板块表现 ........................................................................................................ 16 3.2 估值水平跟踪 ...