纺服-商贸行业策略：可选消费中报总结及未来展望

行业策略 | 纺服&商贸可选消费中报总结及未来展望郭彬 研究院guobin@tpyzq.com执业资格证书编号：S1190519090012022年09月12日证券研究报告仅供内部参考，请勿外传2核心观点纺织服装：品牌端优质龙头受疫情扰动，处于超跌区间，静待下半年消费“催化剂”带来业绩端修复，推荐重点关注疫情下具备韧性的运动服饰龙头企业；制造端受到上游原材料价格波动、海运成本居高不下、汇率带来的汇兑损益等因素干扰，推荐重点关注具备α逻辑的公司。◼ 重点推荐公司：品牌服饰：安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬、波司登等；纺织制造：浙江自然、伟星股份、台华新材等。医美&化妆品：化妆品板块内部分化较为明显，短期受到疫情和监管层趋严的影响，中长期来看，美妆赛道保持高景气，国产美妆品牌崛起进入中场，推荐重点关注具备清晰发展路径、强劲研发实力、经验丰富的管理团队以及强大的组织架构的龙头企业。医美板块在疫情反复下，终端客流受限，药械端受影响小于机构端。中长期看医美消费粘性高、需求确定性高，行业高增速不改。推荐重点关注研发拿证壁垒高、盈利能力强的药械公司。◼ 重点推荐公司：化妆品：珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展等；医美：爱美客等。风险提示：疫情反复或极端天气影响终端消费，宏观经济增长下行，行业竞争加剧等仅供内部参考，请勿外传目录◼ 纺织服装行业：一、板块复盘：基数效应叠加疫情影响，上半年整体承压二、品牌服饰：分化明显，看好运动子板块长逻辑增长三、纺织制造：下半年成本端压力缓解迹象明显仅供内部参考，请勿外传第一部分板块复盘基数效应叠加疫情影响，上半年整体承压仅供内部参考，请勿外传5一、板块复盘：基数效应叠加疫情影响，上半年整体零售承压社零数据：受疫情和去年高基数影响下，3-5月社零出现负增长，6月起缓慢恢复。2022年上半年受疫情影响，多地再次出现封城等情况，本轮疫情下尤其是高线城市受疫情冲击较为严重，叠加21年上半年的高基数情况下，22年上半年社零出现负增长，6月解封后社零出现小幅反弹，6月起社零增速缓慢复苏。分品类来看，金银珠宝是两轮疫情后最先反弹的品类，单7月金银珠宝零售额同比增长22.1%（增速环比+14pct），服装鞋帽纺织品类零售额同比增长0.8%（增速环比-0.4pct）。◼ 预计下半年基数压力有所缓解，疫情在良好有效的管控下大规模爆发的可能性减小，根据我们对品牌端的草根调研，下半年零售数据整体呈现缓慢恢复的趋势。图表：2020/2021/2022YTD社零总额：当月同比（%）图表：可选消费品类限上零售额：当月同比资料来源：Wind，太平洋证券-30-20-1001020304023456789101112202020212022-2502550751002020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07社会消费品零售总额:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:家具类:当月同比零售额:文化办公用品类:当月同比零售额:日用品类:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比仅供内部参考，请勿外传6一、板块复盘：上半年纺织制造表现优于纺织服饰资料来源：Wind，太平洋证券注：行情数据截至2022/9/8图表：2022YTD纺织服装与沪深300绝对收益率对比图表：2022YTD申万一级行业涨跌幅情况上半年纺织服饰收益率为负但较沪深300存在超额收益。上半年行业整体绝对收益率为负，纺织服饰板块较沪深300指数仍存在超额收益，其中纺织制造的表现还要优于纺织服饰。相较其他行业：纺织服装板块在全部行业中的涨幅/跌幅处于中游水平。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/09纺织服饰(申万)沪深300纺织制造(申万)-40-30-20-1001020304050仅供内部参考，请勿外传7图表：纺服各子板块的市值（亿元）及涨跌幅（%）情况图表：纺服公司分市值的涨跌幅（%）中位数一、板块复盘：延续21年风格，中小市值股票市场表现相对领先从市值和板块赚钱效应分析：◼ 时间上看，近3年各板块的涨跌幅情况为：2021>2020>2022YTD，其中2020年受疫情影响，2021年出现恢复性增长，2022年在疫情叠加21年高基数背景下，赚钱效应最弱。◼ 分板块看，22YTD赚钱效应排序：纺织制造>男装>家纺>休闲服装>港股运动>女装。其中纺织制造受益供应链修复、下游需求回暖以及上游价格传导顺畅，订单充足下，业绩表现优于其他子板块；港股运动短期业绩端受疫情影响，赚钱效应偏弱，但看好长期资产质量。◼ 市值上看，延续了21年的风格，中小市值股票的涨幅可观。-50050100150200-2,00002,0004,0006,0008,0002020总市值（亿元）2021总市值（亿元）2022YTD总市值（亿元）2020涨跌幅（%）2021涨跌幅（%）2022YTD涨跌幅（%）-22.1-18.7-7.1-8.9-424384-30-20-1001020304050市值>200亿元市值100-200亿元市值50-100亿元市值<50亿元22年YTD涨跌幅（%）中位数21年涨跌幅（%）中位数资料来源：Wind，太平洋证券注：行情数据截至2022/9/8仅供内部参考，请勿外传8一、板块复盘：估值略低于历史低位，机构配置略有下降图表：板块PE-BAND，估值略低于历史中枢图表：基金2022中报的板块持仓明细资料来源：Wind，太平洋证券注：行情数据截至2022/9/80.000500.0001000.0001500.0002000.0002500.0003000.0003500.0004000.000纺织服饰(申万) 801130.SI收盘价18.16X22.2X26.23X30.27X34.3X机构配置略有提升，仍以大市值公司为主。从持仓情况来看，截至22H1期末A股纺织服装板块持仓总市值约为226.55亿元，占机构持仓比例下降。估值方面，截止22年9月8日，纺织服装指数的PE（TTM）估值21.54x，处于历史估值低位。股票简称季度持仓变动(万股)持股数量(万股)持股总市值(万元)持仓基金数李宁10354.4817390.531081207.7699华利集团68.942913.52211848.5423比音勒芬63.548072.62203430.0635特步国际5048.2015827.45192164.1216波司登3699.2029466.40122700.5910安踏体育282.811283.53105814.1418老凤祥146.691474.6261609.5314申洲国际147.30604.5649142.156伟星股份3807.264382.7541636.0917富安娜229.484509.2635848.666航民股份459.8