主题解析·几何第1期：区块链主题能火多久

请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.01.15 区块链主题能火多久 ---主题解析.几何第 1 期本报告导读：春季躁动主题暖窗，主题投资重结构抓主流。比特币不等于区块链， 我国积极支持区块链发展。而且区块链已不是技术噱头，正加速落地。A 股区块链主题仍处于预期发酵期，但要注意监管法律法规的出台以及技术进步、应用成熟的速度。 摘要： [Table_Summary] 春季躁动主题暖窗，主题投资重结构抓主流。17 年 12 月市场相对谨慎，整体处于防御态势，而随着 18 年到来，市场积极进攻，截至2018 年 1 月 13 日，上证综指出现历史少见的“十一连阳”，区块链主题涨幅 15.89%，次新股贵州燃气暴涨核查，开年复牌以来再度上涨 58%，市场躁动、风险偏好回升可见一斑。但随着春季躁动上攻，市场分歧加大，主题投资集中度与活跃度上升，叠加主题投资胜率与容错率仍处于阶段性较优水平，我们认为，主题投资仍处于暖窗期，但要更重结构抓主流。 区块链主题还能火多久。根据对区块链了解程度的不同，市场上大致有三类质疑之声：1、基本不懂何为区块链，将比特币与区块链混为一谈，认为监管层严厉打击区块链；2、知道区块链不是比特币，但认为区块链只是技术噱头；3、了解区块链应用正加速落地，但又担心区块链是新一次“.COM 泡沫”。我们认为比特币不等于区块链，我国积极支持区块链发展，而且区块链已不是技术噱头，正加速落地，区块链主题仍处在预期发酵期，上涨幅度和持续时间仍有空间，但要注意监管法律法规的出台以及技术进步、应用成熟的速度。比特币不等于区块链，我国积极支持区块链发展。比特币或许泡沫巨大，但世界上各国对比特币法律地位的态度存在巨大差异。比特币是区块链的代表性应用，但比特币不等于区块链。市场不应将比特币与区块链混为一谈，实际上我国政府对区块链的发展大力支持。我国 16 年以来，先后出台的《中国区块链技术和应用发展白皮书》、《十三五国家信息规划》、《区块链参考架构》、《新一代人工智能发展规划》等大力支持区块链发展。区块链已不是技术噱头，正加速落地。区块链经过 9 年发展，从理论探讨走向实践应用。国内外巨头纷纷入局，加速区块链应用落地开花。巨头入局区块链试水后，大量跟随者加快进场拓展区块链应用场景。2017 年以来，国内多家公司加速进军区块链。据新华网 2017年 11 月 15 日报道，迅雷旗下网心科技推出的玩客云的核心技术是共享计算模式与区块链技术。A 股区块链主题仍处于预期发酵期，但要注意监管法律法规的出台以及技术进步、应用成熟的速度。美区块链主题股暴涨，对 A 股产生映射效应，1 月 8 日迎来补涨。纵向和横向比较，A 股区块链主题上涨幅度和持续时间仍有空间，但要注意监管法律法规的出台以及技术进步、应用成熟的速度，推荐：恒生电子，受益：易见股份、安妮股份、新晨科技、四方精创、爱康科技、赢时胜等。[Table_Author]报告作者 李少君（分析师） 010-59312705 lishaojun@gtjas.com 证书编号 S0880517030001 吴开达（研究助理） 021-38032684 wukaida@gtjas.com 证书编号 S0880117080153 牟一凌（分析师） 021-38676911 mouyiling@gtjas.com 证书编号 S0880517070002 [Table_Report]相关报告 《春季策略展望：拥抱暖冬，喜迎新春》 2018.01.02 《主题窗口，政策主线为锚》 2017.12.20 《人工智能提速：从战略到落地的四条主线》 2017.12.14 A股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 前言：专注成就专业，专业创造价值。 本系列聚焦主题投资，分为数说主题、主题解析、重点跟踪三个部分，其中：1、数说主题将通过选取一定指标跟踪市场情绪、主题投资活跃度、主题投资胜率与容错率，把握主题投资最新边际变化，并对后市进行展望；2、主题解析将对重磅新主题、重点跟踪主题重大变化、主题投资历史规律、有趣现象等进行解析；（3）重点跟踪则是每周跟踪本团队重点覆盖 20 大主题的重要事件及后续关注重点。 通常而言，市场情绪亢奋、主题投资活跃度高、胜率高、容错率高的阶段有利于主题投资；反之，则不利于主题投资。具体指标如下， 市场情绪：1、采用 wind 全 A 周换手率衡量市场交易活跃度；2、wind 全 A 周波动率，衡量市场躁动程度；3、小市值因子衡量市场对高风险特征小市值股票的偏好；4、涨停、跌停占比 5 日平均数衡量市场两极情绪变化。 主题投资活跃度：观察 wind 概念指数周均换手率 1/4、1/2、3/4 分位变化，从结构上把握主题投资活跃度，另外通过前十分位主题投资集中度来观测主题投资的抱团程度。 主题投资胜率与容错率：通过计算每周上涨的 wind 概念指数占比及跑赢 wind 全 A 的 wind 概念指数占比，把握主题投资绝对胜率及相对胜率，并通过观察 wind 全 A 概念指数周涨跌幅 1/4、1/2、3/4分位变化，从结构上把握主题投资容错率。 1. 数说主题：春季躁动主题暖窗，主题投资重结构抓主流 市场交易情绪升温，分歧加大躁动收敛，两极情绪更加明显。交易热情边际升温，本周 wind 全 A 周均换手率较上周显著上升，上升幅度为 83bp。整体躁动收敛，wind 全 A 指数本周上涨 0.78%，较上周回落 175bp，波动率也由上周 0.55%回落至 0.17%。其次，小市值因子较上周显著下跌 331bp,说明投资者追逐高风险的小市值股票情绪降温。两级情绪分化更加明显，涨停占比显著上升至 1.24%，与市场强劲表现相印证，且显著高于跌停占比上升幅度。涨跌停占比 5 日平均线差额达到 1.04%，高于上周 0.92%，说明市场两级情绪更加明显。 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19 主题交易活跃度整体回升，结构上更聚焦。本周 wind 概念指数换手率 3/4、1/2、1/4 分位数皆出现明显回升，且 3/4 分位数边际上涨幅度显著高于 1/2、1/4 分位数，说明活跃度较高的主题交易热情升温更加明显；主题投资集中度为 5.55%，高于上周 5.03%，扭转上周集中度下降趋势，说明主题投资结构上更聚焦。 图 1 市场交易活跃度大幅回升(%) 图 2 市场整体躁动收敛 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图 3 市值风险因子进一步弱化(%) 图 4 市场两级情绪更加明显 数据来源：wind，国泰君安证券研究（注：小市值因子=中证 1000周涨幅-中证 100 周涨幅） 数据来源：wind，国泰君安证券研究 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分