中国东方教育(0667.HK)1H22收入降6%，汽车服务业务增长稳健

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0.22[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 中国东方教育（00667.HK）公司中报点评 2022 年 09 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 9 月 6 日收盘价（港元） 3.29 52 周股价波动（港元） 2.91-9.53 总股本/流通港股（亿股） 21.76/21.76 总市值/流通市值（亿港元） 72/72 相关研究 《中国东方教育 2021 年报点评：2021 年收入增14%，发力“区域中心战略”》2022.03.27 [Table_ReportInfo] 《中国东方教育 2021 中报点评：1H21 收入增 31.9%，职教赛道全面发力》2021.08.31 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.01 8.29 -10.77 相对涨幅（%） 1.97 20.17 -2.93 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:许樱之 Tel:(755)82900465 Email:xyz11630@htsec.com 证书:S0850517050001 联系人:王祎婕 Tel:(021)23219768 Email:wyj13985@htsec.com 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23219583 Email:mhy13205@htsec.com 1H22 收入降 6%，汽车服务业务增长稳健 [Table_Summary] 投资要点： 中国东方教育发布 2022 年上半年中报。1H22 收入 18.8 亿元，同比下降 6.1%；毛利 9.93 亿元，同比下降 10.3%；纯利 2.36 亿元，同比增长 1.3%；经调整纯利 1.75 亿元，同比减少 41.9%，经调整纯利率 9.3%，同比下降 5.7pct。公司业绩变化原因：① 总收入下滑的主要原因是 2022 年前六个月的疫情导致公司的招收新生人数及新客户注册人数同比下降 14%；②毛利率减少主要由于 2022 年前六个月的收入减少而成本保持稳定；③纯利调整项包括以非现金的股份基础支付的开支 0.2 亿元及汇兑收益 0.8 亿元。 1.1H22 除汽车服务分部外收入均下降，万通汽车逆势增长。三大分部中，①烹饪技术：新东方烹饪收入同比下降7.8%至9.5亿元，占比50.4%，同比减少0.9pct；欧米奇收入同比下降 25.9%至 1.6 亿元，占比 8.3%，同比减少 2.2pct；美味学院收入同比下降 30.7%至 0.3 亿元，占比 1.6%，同比减少 0.6pct；②信息技术及互联网技术：新华电脑收入同比下降 4.7%至 3.6 亿元，占比 19.4%，同比增加 0.3pct；华信智原收入减少 4.5%至 0.2 亿元，占比 1.1%，较去年同期保持稳定；③汽车服务：万通汽车收入增长 16.1%至 3.2 亿元，占比 17.3%，同比增加3.3pct。 疫情反复培训人次总体下降，汽车服务业务增长强劲。1H22，新培训人次/新客户注册人数 7 万人，同比下降 14%。1H22 月平均培训人次 14.4 万人，同比增长0.2%；其中，新东方、新华电脑、欧米奇、美味学院月平均培训人次各 6.2 万人、4.2 万人、0.5 万人、0.1 万人，同比分别下降 5%、2.9%、20.6%、36.7%；万通汽车月平均培训人次 3.2 万人，同比增长 23.5%；华信智原月平均培训人次 835人，同比增长 8.3%；欧曼谛时尚美业月平均培训人次 752 人，同比增长 85.2%。 长期课程占比高，且月平均培训人次增长稳健。1H22 公司长期课程月平均培训人次约占所有课程的 90.7%，同比增长 2.1pct。长期课程月平均培训人次 13 万人，同比增长 2.6%，短期课程月平均培训人次 1.3 万人，同比增长 18.7%。 2.七大品牌、239 所学校及中心覆盖大部分省份。截至 1H22，公司已在中国内地大部分省份及香港运营 239 所学校与中心，较 2022 年初净增加 8 所。其中，新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、美味学院、新华电脑教育、华信智原DT 人才培训基地、万通汽车教育以及欧曼谛时尚美业教育各 74、45、20、37、22、39、2 所，较 2022 年初各增加 2、0、0、4、0、1、1 所。 引荐就业创业率整体略有下滑，万通汽车小幅增长。公司致力于帮助学生发展其职业生涯，在长期课程毕业生的平均引荐就业及创业率上，新东方、新华电脑、万通、欧米奇分别达 94.8%、93.9%、96.1%、92.9%，同比分别减少 3.6pct/减少 0.4pct/增加 0.5pct/减少 1.1pct。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3648.89 4139.70 4192.80 4995.13 5721.22 （+/-）YoY（%） -6.57% 13.45% 1.28% 19.14% 14.54% 净利润（百万元） 257.61 302.17 434.34 593.75 730.32 （+/-）YoY（%） -69.61% 17.29% 43.74% 36.70% 23.00% 全面摊薄 EPS（元） 0.12 0.14 0.20 0.27 0.34 毛利率（%） 53.96% 51.02% 51.59% 53.20% 53.63% 净资产收益率（%） 4.27% 5.27% 7.04% 8.77% 9.74% 资料来源：公司 2021 年业绩公告、2022 年中期业绩公告、海通证券研究所； 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究·中国东方教育（00667.HK）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 租赁开支/使用权资产折旧增加，教学相关消耗品及其他成本下降，毛利率同比下降 2.4pct。教职工薪资及福利增长 0.1%至 3.2 亿元，占收入 16.8%，同比增加 1pct；教学相关消耗品及其他成本减少 15.6%至 1.7 亿元，占收入 8.8%，同比减少 1pct；租赁开支/使用权资产折旧增长 10.4%至 1.6 亿元，占收入 8.8%，同比减少 1.3pct；校区维护及折旧增长 0.8%至 1.6 亿元，占收入 8.7%，同比上升 0.6pct。毛利 9.9 亿元，同比下降 10.3%，毛利率 52.9%，同比下降 2.4pct，主要原因为 2022 年上半年收入减少而成本维持稳定。 期间费用率增加 1.1pct，纯利同比