交通运输行业周报：航司暑运减亏确定，危化海运收购落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.09.04 航司暑运减亏确定，危化海运收购落地 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 岳子曈(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 021-38038354 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com yuezitong027073@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 S0880122090008 本报告导读： 建议逆向增持航空，油运关注择时。维持快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：航司下半年减亏确定，年内国际增班可期。暑运结束叠加疫情影响，近期客流持续回落。上周国内客流低于 2019 年五成，国内票价基本平稳。估算 7-8 月暑运国内客流为 2019 年 62%左右，其中八月约为60%；国内票价（含燃油附加费）同比上升超一成，为 2019 年约九成。中国民航业 Q2 经历至暗时刻，低周转高油价导致创疫情以来最大单季亏损。暑运机队周转提升，预计下半年确定减亏。预计年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整。国内大循环下，航司机队周转仍取决于疫情形势，若恢复理想有望超预期经营改善。未来两年复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。市场预期逐步回归理性，建议逆向增持。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。  快递：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍具确定性。8月初义乌疫情影响短暂且有限。根据交通运输部日度数据汇总，估算 8 月全国邮政快递同比增长 7%，剔除短期疫情影响仍继续增速恢复。叠加头部持续集中，预计下半年头部企业仍有望恢复两位数增速。韵达 Q2 实现归母净利润 2 亿元，疫情受损较行业明显而影响短期份额，预计下半年逐步份额修复。韵达公告股权激励计划，彰显盈利修复与增长信心，催化估值修复。维持 2022 年竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。  航运：危化品海运头部企业收购落地，催化乐观预期。（1）油运：上周VLCC 中东-中国 TCE 均价回落至 3.4 万美元/天，中东美湾出货回落或导致运费继续走弱。未来两年油运复苏确定，且对俄制裁可能引发全球石油贸易结构重构，提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。（2）危化品海运：头部企业收购落地，将催化持续高增长乐观预期。危化品海运近期受市场关注，需求端持续受益大炼化时代红利，供给端受政府严格限制增速，供需维持紧平衡，头部企业维持高利润率。预计未来数年小型企业将逐步退出市场，头部公司有望通过兼并收购而实现份额提升与业绩高增长。近日兴通控股公告拟购买 2 艘化学品船，预计未来头部企业收购将持续，将催化市场对外延式增长逻辑与业绩高增长可持续性的乐观预期。受益标的盛航股份、兴通控股。  国君交运 2022 年秋季策略：至暗时刻已过，布局确定复苏。（1）疫后复苏之航空：预期回落，建议逆向增持。至暗时刻已过，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议逆向增持。（2）疫后复苏之油运：“需求意外”在路上。过去两年完成供需寻底，未来两年确定供需修复。对俄制裁提供“需求意外”期权，市场预期先行，建议关注择时。（3）业绩增长之快递：盈利修复确定，维持增持。  风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《航空预期回归理性，油运运价超预期表现》2022.08.30 《 至 暗 时 刻 已 过 ， 布 局 确 定 复 苏 》2022.08.25 《集运欧美载运率约九成，油运货盘释放运价快速上冲》2022.08.25 《航空预期回归理性，快递淡季量价稳定》2022.08.23 《淡季量价表现稳定，盈利修复趋势确定》2022.08.22 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 ...................................................... 3 1.1. 航空：航司下半年减亏确定，年内国际增班可期 .................... 3 1.2. 快递：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍确定 ...... 4 1.3. 航运：危化品海运头部企业收购落地，催化乐观预期 ............. 6 2. 投资策略：至暗时刻已过，布局确定复苏 .................................... 8 3. 风险提示 ................................................................................... 10 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1. 航空：航司下半年减亏确定，年内国际增班可期  暑运结束，叠加多地疫情散发，近期国内客流持续回落 （1）客流：暑运结束叠加疫情影响，近期国内客流持续回落，估算上周国内客流低于 2019 年五成。其中，成都、深圳市场客流降幅明显。估算7-8 月暑运国内客流为 2019 年 62%左右，其中八月约为 60%。 （2）票价：暑运 7-8 月国内平均票价（含燃油附加费）同比上升超一成，为 2019 年约九成。其中八月国内票价有所回落，上周基本保持平稳。  航司 Q2 至暗时刻已过，下半年确定减亏 航司 Q2 经历至暗时刻。近日各上市航司披露 2022 年半年报，6 家 A 股上市航司（不含海航）上半年合计亏损 537 亿元，其中 Q2 亏损 312 亿元，创疫情以来单季最大亏损。主要是由于疫情影响显著，导致机队低周转，叠加油价高企，客运大额亏损。 暑运客流与机队周转有所恢复，预计下半年确定减亏。估算 7-8 月暑运国内客流为 2019 年 62%左右，航司机队周转环比明显提升，预计下半年确定减亏。国内大循环下，航司机队周转仍取决于疫情形势，若恢复理想有望超预期经营改善。  市场预期逐步回归理性，建议逆向增持 短期看，疫情仍使经营承压，年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整。 中期看，未来两年复苏趋势确定。 长期看，中国航空业长期供需向好。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供