8月PMI数据分析：结构性问题依旧突出

1 / 18 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022 年 8 月 31 日星期三 结构性问题依旧突出， —8 月 PMI 数据分析 研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885 : 021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 18 大宗商品研究所 宏观研发报告 内容提要： 8 月中采 PMI 继续出现了微幅回升，主要受到了新订单的拉动，上游投资增加、原材料库存 PMI 回升等指标显示，近阶段出台的各项稳住经济大盘的举措有所见效，但结构性问题依旧突出，指标改善主要集中于大型企业，而小型企业各项指标在收缩区继续走低。总体看，经济稳固的基础不牢固，经济下行的危险没有解除，加上全球经济的回落，境外消费也出现回落趋势，在这样的背景下，企业出现了主动去库存的情况。与此同时，物价方面的 PMI 指标出现了回升，显示出稳物价可能成为下一阶段的另一个重要的挑战。 3 / 18 大宗商品研究所 宏观研发报告 正文 国家统计局公布了 8 月 PMI 数据，继 7 月 PMIMI 再度回落到收缩区后，8 月尽管小幅回升，但依旧在收缩区。制造 PMI 8 月报 49.4%，前值为 49%。非制造业 PMI回落，报 52.2%，前值报 53.8%，综合产出 PMI8 月也从 52.5%回落到 51.7%。 图 1：月度 PMI 数据 资料来源：研究所 WIND 先前公布的中国企业经营状况指数(BCI) 8 月继续出现底部小幅回升，报46.06%，前值为 44.31%。 图 2：中国企业经营状况指数(BCI ) 数据来源：Wind月度PMI数据PMI非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产出指数20-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0620-1242424444464648485050525254545656~~~~ 4 / 18 大宗商品研究所 宏观研发报告 一．制造业 PMI 数据分析 制造业 PMI 数据环比小幅回升 0.82%，分析和分解其各项对 PMI 环比回升的影响看，新订单 PMI（+0.43%）、从业人员（+0.12%）、原材料库存（+0.02%）均对其产生了正面影响。生产 PMI 报 0。新订单 PMI 贡献较大 图 3：各因素的边际影响对 PMI 变动的作用 资料来源：研究所 WIND 从大中小企业看，小型企业继续回落，大、中型企业有所改善，大小企业继续数据来源：Wind中国企业经营状况指数(BCI )中国企业经营状况指数(BCI)16-1217-1218-1219-1220-1221-1216-1200881616242432324040484856566464%%%%数据来源：Wind各因素的边际影响对PMI变动的作用PMI:环比PMI:供货商配送时间:环比:×-0.15PMI:新订单:环比:×0.3PMI:从业人员:环比:×0.2PMI:生产:环比:×0.25PMI:原材料库存:环比:×0.120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q320-Q2-6-6-4-4-2-20022446688%%%% 5 / 18 大宗商品研究所 宏观研发报告 在收缩区内。 图 4：大中小企业 PMI 比较 资料来源：研究所 WIND 从战略新兴产业 EPMI 数据看，从 48.2%回升到 48.5%。 图 5：EPMI 走势 资料来源：研究所 WIND 从分行业看，仅仅消费行业有所回升。 数据来源：Wind大中小企业PMI比较PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q320-Q2454546464747484849495050515152525353%%%%数据来源：WindEPMI走势EPMI20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q320-Q24545484851515454575760606363 6 / 18 大宗商品研究所 宏观研发报告 图 6：分行业 PMI 资料来源：研究所 WIND 8 月生产 PMI 报 49.8%，持平于前值，但是结构发生分化，大型企业回升，中小企业继续在收缩区内走弱。 图 7： 生产 PMI 持平 资料来源：研究所 WIND 高频数据显示 30 大中城市房地产成交面积 8 月前三周没有明显的改善。7 月数据来源：Wind分行业PMIPMI:高技术制造业PMI:装备制造业PMI:消费品行业PMI:基础原材料行业21-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0821-10464647474848494950505151525253535454%%%%数据来源：Wind生产PMI持平 PMI:生产PMI:生产:中型企业PMI:生产:大型企业PMI:生产:小型企业20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q320-Q2444445454646474748484949505051515252535354545555%%%%42424444464648485050525254545656%%%% 7 / 18 大宗商品研究所 宏观研发报告 成交 1712.83 万平方米，去年 7 月和 8 月分别了 1901.34 万和 1694.2 万平米。 图 8：商品房成交面积小幅回落 资料来源：研究所 WIND 新订单 PMI 报 49.2%，前值为 48.5%。从生产 PMI 和新订单 PMI 的关系看，其差值从 1.3%回落到 0.6%。相对于生产 PMI 的停滞，新订单 PMI 回升。在手订单 PMI从 42.2%小幅回升到 43.1%，可能意味着生产 PMI 回落压力有所减缓。 图 9：生产 PMI 与新订单 PMI 及其相互关系 数据来源：Wind商品房成交面积没有明显改善30大中城市:商品房成交面积:当周值19-11-3020-02-2920-05-3120-08-3120-11-3021-02-2821-05-3121-08-3121-11-3022-02-2822-05-3122-08-3119-11-30007070140140210210280280350350420420490490560560万平方米万平方米万平方米万平方米数据来源：Wind生产PMI与新订单PMI及其相互关系PMI:生产:-PMI:新订单PMI:生产PMI:新订单19-Q420-Q120-Q220-Q