宏观策略日报：欧元区8月通胀率创历史新高

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2022 年 09 月 02 日 证券研究报告—宏观策略日报 欧元区 8 月通胀率创历史新高 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：王鸿行 执业证书编号：S0630522050001 电话：021-20333311 邮箱：whxing@longone.com.cn 重要资讯： 欧元区 8 月通胀率创历史新高 据欧盟统计局 ，8 月欧元区 CPI 录得 9.1%，高于前值的 8.9%，8 月欧元区能源价格同比涨 38%，通胀高企的核心因素仍在于能源和食品价格高位。 当前来看，电价和天然气价格仍高，欧洲通胀拐点或暂未出现。从欧盟主要经济体来看，德国８月通胀率为 8.8%，意大利为 9.0%，西班牙为 10.3%。从关键经济指标来看，在生产端疫情叠加地缘冲突，欧元区 8 月制造业 PMI 终值录得 49.6，为 2020 年 6 月以来新低，低于前值 49.7，连续三月位于荣枯线以下，经济下行压力继续显现。贸易情况看，2022 年上半年德国贸易顺差总额为 343 亿欧元，同比下降近 2/3，顺差大幅收窄主要源于能源进口价格过高使贸易条件恶化，对俄罗斯的贸易顺差转为逆差。回顾欧元区 7 月首次启动加息 50bps，告别长达八年的“负利率”，存款机制利率转为 0%。展望后市，高通胀叠加美联储金融条件收缩外溢影响下，欧央行 9月份再加息 50 或 75bps 的预期有所强化。 美国 8 月 ISM 制造业 PMI 录得 52.8 美国 8 月 ISM 制造业 PMI 录得 52.8，预期 52，前值 52.8。其中材料成本分项录得五连降，或指向通胀压力略有放缓。 市场情况： 北向资金净流出。9 月 1 日，北向资金净卖出 8.42 亿元，全天成交 948.5 亿元。其中，沪股通净卖出 20.92 亿元，深股通净买入12.51 亿元。 今日关注： 美国 8 月非农就业数据发布 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 1.宏观要点 欧元区 8 月通胀率创历史新高 据欧盟统计局 ，8 月欧元区 CPI 录得 9.1%，高于前值的 8.9%，8 月欧元区能源价格同比涨 38%，通胀高企的核心因素仍在于能源和食品价格高位。 当前来看，电价和天然气价格仍高，欧洲通胀拐点或暂未出现。从欧盟主要经济体来看，德国８月通胀率为 8.8%，意大利为 9.0%，西班牙为 10.3%。从关键经济指标来看，在生产端疫情叠加地缘冲突，欧元区 8 月制造业 PMI 终值录得 49.6，为 2020 年 6 月以来新低，低于前值 49.7，连续三月位于荣枯线以下，经济下行压力继续显现。贸易情况看，2022 年上半年德国贸易顺差总额为 343 亿欧元，同比下降近 2/3，顺差大幅收窄主要源于能源进口价格过高使贸易条件恶化，对俄罗斯的贸易顺差转为逆差。回顾欧元区 7 月首次启动加息 50bps，告别长达八年的“负利率”，存款机制利率转为 0%。展望后市，高通胀叠加美联储金融条件收缩外溢影响下，欧央行 9 月份再加息 50 或 75bps 的预期有所强化。 2.行业分析 家电板块上半年收入及利润双增 整体收入微增，子板块表现分化。2022H1 家电板块整体营业总收入为 7021.9 亿元，同比增长 3.6%；归母净利润为 506.5 亿元，同比增长 13.0%。2022Q2 家电板块整体营业总收入为 3715.4 亿元，同比增长 1.2%；归母净利润为 294.5 亿元，同比增长 14.4%。细分来看，家电零部件、白色家电、小家电板块上半年整体营收及归母净利润皆呈同比增长；其中，家电零部件板块归母净利润同比增速较快，为 38.0%，部分企业拓展汽车零部件、新能源等业务初见成效。照明设备、厨卫电器板块营收增长，但利润承压。黑电板块个股表现不一，其中创维数字、极米科技等营收及盈利双增，而电视代工等业务则有所受创。 整体盈利胜于去年，但地产链有所承压。整体法下，2022H1 家电板块毛利率、净利率分别为 22.92%和 7.37%，分别同比增加 0.14pct 和 0.46pct。2022Q2 家电板块毛利率、净利率分别为 23.63%和 8.14%，分别同比增加 0.58pct 和 0.79pct。细分来看，厨卫电器、照明设备板块上半年毛利率及净利率皆承压，按摩器具、清洁小家电等品类净利率同比下降。从费用结构来看，2022H1 家电板块销售费用率、财务费用率分别同比下降 0.87pct、0.27pct，管理费用率、研发费用率小幅上涨。细分来看，清洁、个护小家电板块销售费用率显著上浮，分别同比提升 3.68pct、3.36pct。 经营性现金流改善，存货、应收账款周期延长。2022H1 板块整体经营性现金流净额同比增长，其中白电、黑电、厨房小家电板块经营性现金流增长显著，清洁小家电、厨卫电器经营性现金流同比下滑。整体法下，家电板块上半年存货周转天数由 62 天升至 72 天，应收账款周转天数由 37 天升至 39 天。从绝对值看，黑电、厨房小家电板块存货及应收账款金额同比下降，清洁小家电、厨卫电器板块这两项指标皆同比增加。 展望后市，关注品质生活与绿色节能两条主线。近期上海、天津等多地发放消费券，预计促进绿色智能家电消费及以旧换新的方案将陆续落实。虽然消费行为受多方因素影响，具体拉动效果仍有待观察，但产品上新与双十一大促有望成为下半年的重要催化因素。品质生活领域，在整体市场波动的背景下，年轻化且性价比突出的厨房小电、投影、下沉区域布局完善的集成灶龙头可能存在结构性机会。而传统大家电领域，马太效应有望加剧，白电龙头也将继续推进多元化探索，关注绿色节能背景下的业务转型机会。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 （数据来源：同花顺） 3.A 股市场评述 上交易日上证指数延续回落，收盘